20250326-国盛证券-科思科技-688788.SH-传统战争的终结者—AI+无人装备集群作战_18页_1mb

科思科技 (688788.SH) 总结

核心内容

科思科技是一家专注于AI与军工融合的高科技企业，其发展战略聚焦于打造无人装备集群作战的核心卡位供应商。公司通过将AI技术深度融入指挥控制系统与通信芯片研发，构建了完整的AI+无人作战技术体系，涵盖空中、地面、水上、水下等多种场景。其产品体系包括AI辅助战场决策、AI指挥控制系统、自组网通信芯片以及智能无人装备终端等，具备较强的技术竞争力和市场潜力。

主要观点

1. AI+无人作战趋势明显
   AI正在重塑战争形态，成为现代战争制胜的关键。无人化、智能化、低成本化是未来武器装备的发展趋势，AI技术将深度融入军事领域，推动国防科技的革命性变革。

2. 科思科技对标美国军工新贵
   科思科技在战略布局上类似于美国的Palantir和Anduril，致力于构建AI+指挥控制系统与AI+无人装备集群作战的完整框架，具备较强的先发优势与技术积累。

3. 技术卡位优势显著

   • AI指挥控制系统：公司深耕该领域20余年，积累大量核心数据，拥有稀缺的数据资源与应用场景能力，已实现AI在指挥控制系统的深度融合。
   • 自组网通信芯片：自主研发的通信芯片具备抗毁性、自愈性、高带宽、低延时等优势，可广泛应用于复杂作战环境。
   • 端侧芯片研发：公司持续迭代多种芯片，包括射频收发芯片和超高速通信波形芯片，为无人装备提供个体智能支撑。

4. 市场空间广阔
   AI+无人装备集群可在军事和民用领域广泛应用，包括无人军团、应急救援、安保等，未来成长空间巨大。

5. 财务预测与估值

   • 公司预计2024-2026年营业收入分别为2.34/5.02/10.21亿元，对应PS估值分别为32X/15X/7X。
   • 公司当前市值为75.39亿元，估值低于可比公司平均水平，具备成长潜力。
   • 预计2024年毛利率为46.53%，2025年为59.30%，2026年为65.87%，盈利能力有望显著提升。

关键信息

产品体系

• AI辅助战场决策：在ISR领域，公司自研专用AI算法，提高水下探测准确率，提供高效决策支持。
• AI指挥控制系统：已实现AI在指挥控制系统的深度融合，具备多源感知与实时决策能力。
• 自组网通信芯片：自研无线自组网通信芯片，提升组网能力与通信性能，支持复杂环境下的作战需求。
• 智能无人装备：包括无人车、无人机、无人船、UUV等，覆盖海陆空天多种场景。

财务表现

• 2022-2023年营收：分别约为2.33亿元和2.36亿元，增长平稳。
• 2024年预计营收：2.34亿元，同比下降1.14%。
• 2025-2026年营收增速：预计分别增长114.69%和103.53%。
• 毛利率：从2022年的46.6%提升至2026年的65.87%，盈利能力显著增强。
• 研发费用：累计投入超10亿元，研发人员达425人，占比较高，推动技术持续创新。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 估值：当前PS估值为32X，未来有望下降至15X和7X，成长性突出。

风险提示

• 产品研制进展低于预期。
• 订单不及预期。
• 行业发展低于预期。

总结

科思科技在AI+无人装备集群作战领域具备显著的先发优势与技术卡位能力，其产品体系覆盖军事与民用多个场景，未来成长空间广阔。公司研发投入持续增长，技术储备丰富，具备打造AI无人军团的潜力。在当前AI+军工浪潮下，科思科技有望成为国内领先企业，投资价值突出。