锂行业深度：2022年锂需求增量与供给增量分析，锂供需矛盾突出，短期难有缓和，供给紧张或将延续-20220330-湘财证券-25页_2mb

锂行业深度分析总结

核心内容

锂行业在2022年面临显著的供需矛盾，需求增长迅速而供给增量有限，导致锂价维持高位。新能源汽车的快速发展是锂需求激增的主要驱动力，而锂供给受限于建设周期长、产能爬坡慢等因素，短期内难以缓解。

主要观点

• 锂需求激增：锂从“工业味精”转变为“白色石油”，需求量大幅增加，尤其在动力电池领域。
• 锂供给受限：全球锂供给增量不足，主要依赖SQM、ALB、Pilbara等公司，新增产能释放缓慢。
• 价格波动显著：锂价在2020年之后经历了多次上涨，尤其是Pilbara线上拍卖对锂价有明显推动作用。
• 投资机会显现：尽管板块前期涨幅较大，但市场对锂价持续性和行业业绩弹性认知不足，仍有投资价值。
• 风险因素：锂价波动、产能爬坡周期长、投产达产不确定性。

关键信息

2022年锂需求预测

• 全球新能源汽车销量预计达到940万辆，同比增长38%。
• 对应动力电池锂需求增量约14.4万吨碳酸锂当量，考虑产业链扩产备货，实际需求增量更大。

2022年锂供给预测

• SQM预计贡献4万吨碳酸锂当量。
• ALB预计贡献2.6万吨碳酸锂当量。
• Pilbara预计贡献1.6万吨碳酸锂当量。
• 蓝科锂业预计贡献1-1.5万吨碳酸锂当量。

供需矛盾分析

• 需求端：新能源汽车带动锂需求大幅增长。
• 供给端：盐湖和锂辉石矿山产能建设周期长，疫情进一步延迟产能释放。
• 供需失衡导致锂价持续高位。

行业评级

• 行业评级：增持
• 湘财证券评级体系：
  • 买入：投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%-5%
  • 减持：投资收益率落后沪深300指数5%以上
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数15%以上

主要公司分析

SQM

• 控制Atacama盐湖，锂资源来自盐湖。
• 2021年锂盐产量10万吨，2022年预计14万吨。
• 2022年锂供给增量为4万吨碳酸锂当量。

ALB

• 拥有Atacama盐湖和Green Bushes锂辉石矿山。
• 2021年锂盐产量8.8万吨，2022年预计10.6-11.4万吨。
• 2022年锂供给增量为2.6万吨碳酸锂当量。

Pilbara

• 拥有Pilgangoora锂辉石矿山。
• 2021年锂精矿产量32.4万吨，2022年预计45万吨。
• 2022年锂供给增量为1.6万吨碳酸锂当量。

Allkem (Orocobre-Olaroz, Galaxy-Mt Cattlin)

• 拥有Olaroz盐湖和Mt Cattlin锂辉石矿山。
• 2021年Olaroz碳酸锂产量1.3万吨，2022年计划新增产能。
• Mt Cattlin锂精矿产量2021年达23万吨，2022年预计有所回落。

赣锋锂业

• 拥有Mt Marion锂辉石矿山和Cauchari-Olaroz盐湖项目。
• Mt Marion锂精矿产能45万吨，2022年计划技改扩产10%-15%。
• Cauchari-Olaroz项目预计2022Q3投产，产能4万吨。

Livent

• 拥有Hombre Muerto盐湖，2022年计划新增产能。
• 当前碳酸锂产能2万吨，2023Q1计划投产1万吨，2023Q4计划投产1万吨。

图表与数据

• 图1：锂行业上中下游图示
• 图2：历年碳酸锂价格月度数据
• 图3：Pilbara三次锂精矿线上拍卖
• 图4-5：全球锂需求：下游应用占比（2010年、2020年）
• 图6：动力电池锂需求占比持续提高
• 图7：国际锂业协会核心创始成员单位
• 图8：全球锂资源储量按国家划分
• 图9：多层次锂供给结构
• 图10：盐湖提锂与矿石提锂商业模式
• 图11-12：Atacama盐湖形成原理及航拍图
• 图13：锂辉石矿山锂资源储量与平均氧化锂含量
• 图14-15：SQM和ALB锂盐生产流程及历史沿革
• 图16-17：ALB布局矿石提锂及合资公司情况
• 图18：ALB产能扩张情况
• 图19：Pilbara工厂分布
• 图20：丰田通商参股Olaroz盐湖项目
• 图21-22：Olaroz盐湖历年碳酸锂产量及项目鸟瞰图
• 图23：Mt Cattlin锂精矿产量
• 图24-25：赣锋锂业与MRL合资公司及Mt Marion产线现场
• 图26：阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目
• 图27-28：Livent历史沿革及Hombre Muerto盐湖产能规划

表格数据

• 表1：Pilbara线上拍卖刺激锂价上涨
• 表2：全球新能源汽车销售带动锂需求增长
• 表3：全球主要在产盐湖、2022年计划投产盐湖概览
• 表4：SQM与ALB与智利生产促进局的长期租赁合同更新
• 表5：全球主要在产锂辉石矿山、2022年计划投产矿山概览
• 表6：Mt Cattlin锂资源储量

投资建议

• 增持锂行业，关注锂资源有保障、2022年切实有产能投放和产量增长的公司。
• 市场对锂价持续性和行业业绩弹性认知不足，仍有投资机会。

风险提示

• 锂价波动风险。
• 盐湖、锂矿建设周期长，产能爬坡周期长，投产达产具有不确定性。

分析师声明

• 本报告由湘财证券研究所分析师文正平撰写。
• 文正平具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。
• 本报告内容准确反映研究观点，未受任何利益影响。

重要声明

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