20200611-中国银河-2020年两会专题报告_稳就业_保民生的托底政策组合_19页_1009kb

稳就业、保民生的托底政策组合总结

核心内容

2020年两会期间，政府工作报告将稳就业、保民生作为年度经济工作的核心主题，隐去了具体的经济增长目标，转而通过一系列就业、价格和失业率指标来引导经济政策的制定与实施。这一调整反映了面对新冠疫情带来的全球性冲击，决策层更注重经济运行的稳定性与民生保障。

主要观点

1. 就业与经济增长的关联性

• 2020年政府工作报告提出城镇新增就业900万人以上，居民消费价格（CPI）增长3.5%左右，城镇调查失业率控制在6%左右。
• 就业目标背后的经济增长预期约为3-4%，与2019年6.1%的增速相比明显放缓，但仍是全球范围内相对较高的增长水平。
• 2019年实现超过1300万城镇新增就业，2020年目标为900万，显示就业压力增大，政策更注重托底。

2. 财政政策的托底作用

• 财政政策以“六保、六稳”为核心，资金规模约8万亿元以上，包括减税降费2.5万亿元、基础设施建设3.75万亿元、其他民生支出不超过2万亿元。
• 财政赤字率提升至3.6%以上，较2019年的2.8%有明显扩张，但未完全用尽财政空间，留有余地以应对不确定性。
• 抗疫特别国债发行1万亿元，用于支持抗疫和民生，表明财政政策在应对疫情冲击上的灵活性和针对性。

3. 货币政策的宽松趋势

• 货币政策仍以宽松为主，旨在缓解通缩压力、促进就业与经济增长。
• 预计广义货币（M2）增速为12%左右，信贷与社融增速在**12-13%**之间。
• 利率下行是政策重点，预计央行将继续降息降准，推动融资成本下降，以支持实体经济。

4. 宏观政策的协同与边界

• 财政与货币政策需协同配合，但赤字货币化不现实，央行在现行法律框架下仍具备流动性支持的能力。
• 货币政策的宽松程度高于财政政策，央行有更大空间进行操作，以支持财政政策的实施。
• 汇率机制应更加市场化，以释放货币政策空间，促进内外经济均衡。

5. 通缩与失业风险并存

• 当前经济面临有效需求不足带来的通缩风险，预计全年CPI增长2.4%左右，PPI增长-1.9%。
• 城镇调查失业率已升至6%，高于2019年的5.3%，表明失业压力显著上升。
• 通缩风险下，稳增长是稳就业的前提，需通过政策手段激发内需。

关键信息

政策目标与工具

政策实施路径

• 财政政策以减税降费、专项债、地方转移支付为主要工具，支持基建与民生。
• 货币政策通过降息降准、流动性支持、利率下行等方式，推动经济复苏。
• 特别国债发行与央行流动性支持结合，形成广义上的财政赤字货币化操作，但不突破法律框架。
• 汇率机制需更加灵活，以释放货币政策空间，促进内外均衡。

总结

2020年宏观政策以“稳就业、保民生”为核心，财政与货币政策协同发力，但财政扩张空间有限，货币政策仍具主导地位。在疫情冲击下，经济面临通缩与失业风险，政策需在托底与改革之间取得平衡。未来1年内，宽松政策仍将是主基调，重点在于激发内需、稳定就业、控制通缩，同时避免过度依赖货币政策而忽视财政政策的可持续性。