20160620-广发证券-银行Ⅱ行业专题研究：非标资产规避功能渐失，转标成为出表主流_21页_1mb

银行非标资产分析总结

核心内容

非标资产（非标准化债权资产）是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受益权、带回购条款的股权性融资等。由于银行信贷规模的限制，非标资产成为地方融资平台、房地产行业等无法直接获得银行贷款的融资方式。

银行通过信托、券商、保险公司、基金子公司等通道投资非标资产，以规避信贷规模管制、降低资本消耗和拨备监管压力。主要业务形式包括买入返售票据、信托受益权转让、同业代付、保险协议存款等。

主要观点

• 非标资产规避功能下降：随着监管政策的不断收紧，非标资产的规避功能逐渐弱化，银行需寻找更合规的出表方式。
• 非标资产出表渠道多样化：非标资产的出路主要包括应收款项类投资、基金子公司/信托/资管通道业务、不良资产基金模式、资产证券化产品等。
• 资产证券化成为主流出表方式：资产证券化是非标资产向标准化资产转变的主要合规手段，有助于改善银行的资产负债结构，提高资产周转效率。

关键信息

非标资产的主要业务形式

• 买入返售票据：通过双买断方式转移票据资产，规避信贷规模限制。
• 信托受益权转让：通过信托公司、过桥企业等将资金投向融资企业，实现间接放贷。
• 同业代付：一家银行代替另一家银行兑现信用承诺，满足客户融资需求。
• 保险协议存款：商业银行投资保险资管计划，用于规避存款考核指标压力。

银行投资非标的主要渠道与监管

• 以理财资金投资非标：2013年“8号文”限制非标资产占比为理财产品余额的35%或银行总资产的4%。
• 以同业资金投资非标：2014年“127号文”对非标资产进行规范，买入返售业务必须为标准化资产。
• 以自有资金投资非标：通过应收款项类投资，将非标资产转移至自营投资下。

非标资产的出路

• 应收款项类投资：成为非标资产的主要出表方式。
• 基金子公司/信托/资管通道业务：基金子公司因无风险资本计提要求，成为非标资产出表的主要渠道。
• 不良资产基金模式：银行与AMC合作，通过基金形式处置不良资产。
• 资产证券化产品：非标资产通过资产证券化实现合规出表，改善资产负债结构。

非标资产规模变化

• 理财资金中的非标资产：截至2015年底，银行理财产品余额为23.67万亿元，其中非标资产占比为15.73%，规模约3.72万亿元。
• 应收款项类投资中的非标资产：2016年一季度末，其他12家上市银行应收款项类投资总规模为7.87万亿元，其中非标资产占比约80.42%，规模约为6.33万亿元。

监管政策演变

风险提示

1. 表外及子公司监管趋严，银行资本充足率压力上升。
2. 经济持续下行，非标资产信用风险暴露。

相关研究

• 银行Ⅱ行业: 挖财报系列之四：银行资本构成、计量与资本工具（2016-06-10）
• 银行Ⅱ行业: 不良资产证券化实质重启,资本与成本优势尚不明显（2016-06-02）
• 银行Ⅱ行业: 挖财报系列之三：应收款项类投资（2016-05-27）

图表索引

• 图1：非标资产的主要配置与运作模式
• 图2：信托受益权转让的一般模式
• 图3：同业代付业务模式
• 图4：保险协议存款的一般模式
• 图5：2015年末理财产品投资资产分布情况
• 图6：2015年末理财产品持有非标资产评级情况
• 图7：2015年末12家上市银行应收款项类投资分布
• 图8：上市银行应收款项类投资持续增长
• 图9：上市银行买入返售压降明显
• 图10：银行不良资产基金模式
• 图11：信贷资产证券化交易结构简图

附录：基金资管子公司风险资本计算表

分析师信息

• 沐华：资深分析师，厦门大学金融学硕士，2008年进入广发证券发展研究中心。
• 屈俊：资深分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究，2015年进入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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