城投解惑系列之十八：城投股权投资债务工具，了解一下？-20210722-广发证券-21页_1mb

城投股权投资债务工具分析总结

核心内容

本报告分析了城投平台在整合转型过程中，通过发行各类权益类债券进行股权投资的实践与现状，重点介绍了可用于股权投资的债券品种及其发行情况。

主要观点

• 权益类债券种类：包括银行间交易商协会的权益出资型票据、双创专项债务融资工具，国家发改委的基金债、双创孵化专项债券，证监会及交易所的创新创业公司债券、纾困公司债券。
• 发行情况：截至2021年7月16日，全市场共发行358只权益类债券，合计规模达3852.40亿元，其中权益出资型票据、纾困公司债券、基金债分别位列规模前三。
• 城投平台参与情况：33家城投平台发行了权益出资型票据，规模达551.20亿元；24家城投平台发行了纾困公司债券，规模达481.90亿元；9家城投平台发行了创新创业公司债券，规模达85.50亿元。
• 区域活跃度：四川省和广东省在权益类债券发行规模上领先，江苏省在发行家数上领先。成都市和合肥市在城投平台股权投资方面表现突出。

关键信息

一、哪些债券品种可以用于股权投资？

二、城投平台发行了哪些权益类债券？

1. 权益出资型票据

• 发行情况：62家发行人，规模1139.60亿元，其中33家为城投平台，规模551.20亿元。
• 主体评级：AAA平台21家（占比64%），AA+平台12家（占比36%）。
• 行政级别：市级平台13家（占比40%），国家级园区平台10家（占比30%）。
• 募集资金用途：子公司增资（443.50亿元）、参股投资（85.70亿元）。

2. 双创专项债务融资工具

• 发行情况：31家发行人，规模301.20亿元，其中11家为城投平台。
• 募集资金用途：创新型企业股权投资（42.42亿元）。
• 期限分布：以5年期为主，平均期限较长。
• 主体评级：以AA+及以上为主。

3. 基金债

• 发行情况：43只基金债，规模609.40亿元，其中30家为城投平台。
• 主体评级：AAA级21家（占比70%）。
• 行政级别：市级和省级平台为主。
• 募集资金用途：政府出资产业投资基金、创业投资基金。

4. 创新创业公司债券

• 发行情况：46家发行人，规模415.90亿元，其中9家为城投平台。
• 募集资金用途：直接投资或设立基金投资创新创业公司股权。

5. 纾困公司债券

• 发行情况：44家发行人，规模802.90亿元，其中24家为城投平台。
• 主体评级：AA+及以上为主。
• 行政级别：市级和区县级平台为主。
• 募集资金用途：纾困基金、购买上市公司应收账款等。

三、哪些区域的城投股权投资可能较活跃？

• 省份：四川省发行规模和只数均为第一，广东省次之，江苏省发行家数最多。
• 城市：成都市在发行规模和家数上均位列第一，合肥市发行家数次之，北京、南京、青岛、绍兴、重庆、苏州、广州、济南、嘉兴、福州等地城投股权投资较为活跃。
• 非省会城市表现：浙江省的嘉兴市和绍兴市在城投股权投资中表现突出。

四、风险提示

• 核心假设风险：城投相关政策超预期、数据口径存在偏差。
• 数据来源：Wind、各地政府部门网站、城投募集说明书、评级报告及相关公告。

附录

• 图表索引：包括发行主体评级分布、行政级别分布、省份分布、募集资金用途分布等。
• 表格索引：涵盖可用于股权投资的债券类型、发行情况、募集资金用途等详细数据。

总结

城投平台通过发行权益类债券进行股权投资，已成为其整合转型的重要融资工具。各监管机构推出的债券品种为城投提供了多样化的资金来源，满足其在科技创新、项目资本金、收并购等方面的融资需求。四川省和广东省在发行规模上领先，江苏省在发行家数上领先。成都市和合肥市在股权投资活动方面表现尤为突出。风险方面，需关注政策变化及数据准确性。