20170723-东吴证券-非银金融行业周报_一行三会学习贯彻金工会精神_保险_券商价值仍然低估_17页_863kb

非银金融行业周报总结

核心内容

本报告分析了2017年非银金融行业的政策动向、市场表现及重点公司动态，主要围绕保险、证券及多元金融板块展开，并特别关注爱建集团与嘉宝集团的股权结构与业务发展。

主要观点

一行三会学习贯彻金融工作会议精神

1. 金融工作会议时隔五年再次召开，确立了金融行业未来发展的四大原则：金融回归本源、优化结构、强化监管、市场导向。
2. 会议强调降杠杆、防风险，提出建立金融稳定发展委员会以解决协同监管问题。
3. 保险与证券行业作为重点，其价值被普遍认为仍被低估。

保险行业

• 政策支持：个税递延型养老险试点落地、险资参与深港通试点等政策利好，推动行业基本面改善。
• 监管导向：保险牌照发放趋缓，监管调控中短期产品，龙头险企将受益。
• 估值分析：保险板块估值尚未恢复至合理水平，但长期向好趋势不变。

证券行业

• 资本市场改革：强调发展直接融资，形成多层次资本市场体系，IPO发行节奏加快。
• 业绩分化：1-6月上市券商数据表明，IPO和自营能力差异显著，部分券商业绩超预期。
• 估值低位：券商板块估值长期低迷，市场担忧业绩与监管风险，但近期预期改善，建议关注龙头券商如华泰、兴业。

关键信息

爱建集团

1. 股权纷争解决：均瑶集团、广州产业基金及爱国建设基金签署战略合作协议，股权结构趋于稳定。
2. 金控平台价值：公司拥有六大金融牌照（信托、租赁、券商、资产管理、财富管理、资本管理），具备成长性与稀缺性。
3. 业务发展：
   • 爱建信托资产管理规模达1966亿元，净利润同比增长20%。
   • 爱建租赁净利润突破亿元，计划与华瑞租赁整合，结合均瑶航空资源，业务有望快速放量。
   • 公司拟更名为“光大嘉宝”，股权比例提升至29.77%，战略转型进入新阶段。
4. 风险提示：
   • 要约收购失败；
   • 信托及租赁业务发展低于预期；
   • 多元股东结构协同效应不足。

嘉宝集团

1. 地产金融利好：住建部等九部门推动住房租赁市场发展，鼓励REITs，利好公司房地产基金及租赁业务。
2. 战略转型：光大系增持至24.27%，成为实际控制人，公司拟更名为“光大嘉宝”。
3. 业务加码：2017年起并表光大安石，房地产基金业绩贡献显著提升；计划投资金额由18.3亿元上调至73.7亿元。
4. 风险提示：
   • 住房租赁市场发展不及预期；
   • 房地产资产管理业务拓展不力；
   • 房地产基金行业前景不佳。

本周回顾：数据跟踪及重要新闻

市场表现

• 上证综指：上涨0.48%
• 金融行业指数：上涨0.41%
• 证券行业指数：上涨0.76%
• 保险行业指数：下跌0.74%
• 多元金融指数：上涨1.45%
• 互联网金融指数：下跌2.19%

个股表现

• 券商：东方证券（+7.86%）、山西证券（+6.78%）、国信证券（+3.19%）
• 保险：华资实业（+31.78%）、新华保险（+3.12%）
• 多元金融：陕国投A（+11.53%）、嘉宝集团（+9.30%）
• 互联网金融：腾邦国际（+3.64%）

政策动态

• 证监会：
  • 严把IPO入口关，完善现场检查机制。
  • 核准9家企业的首发申请，筹资总额不超过44亿元。
  • 对同花顺等企业进行调查与处罚。
• 保监会：
  • 发布《保险公司股权管理办法（第二次征求意见稿）》，细化股东分类及持股限制。
  • 发布《信用保证保险业务监管暂行办法》，全面规范信保业务，禁止与网贷平台合作及超额承保。

投资建议

• 保险板块：估值仍处于低位，政策利好持续，建议关注长期价值。
• 证券板块：业绩分化明显，龙头券商具备较强竞争力，估值修复可期。
• 爱建集团：多元金控平台价值凸显，股权结构稳定后机制改革有望落地，推荐关注。
• 嘉宝集团：地产金融时代稀缺标的，受益政策支持，战略转型持续推进，具备增长潜力。

风险提示

• 金融监管趋严可能影响行业盈利；
• 市场风格切换导致估值波动；
• 股权结构变动或协同效应不及预期；
• 房地产金融政策执行力度不足。