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债券负面信息解读总结（20210203）

核心内容概述

2021年2月2日，信用研究团队筛选出25条债券市场负面信息，涉及房地产、商业贸易、交通运输、电子、通信、钢铁、煤炭、城投、投资平台、环保等行业。其中13条为“重点关注”级别，9条为“关注”级别，3条为“一般”级别。整体来看，负面信息主要集中在流动性风险、信用评级下调、债务逾期及经营状况恶化等方面。

主要观点与关键信息

1. 信用评级下调事件

• 云南祥鹏航空：主体信用等级由AA下调至BB，评级展望为负面，其存续期债券信用等级也同步下调。
• 原因：公司已被提起破产重整，债权人面临大额债务减记风险。

2. 监管负面信息

• 苏宁易购：收到深交所关注函，质疑其员工持股计划的定价合理性及对股东利益的影响。

• 财务状况：2020年业绩预计亏损30-40亿元，近年来扣非净利润持续亏损，依赖资产处置维持盈利，财务透明度较低。

• 相关债券：18苏宁03。

• 合力泰：深交所关注其非公开发行股份计划，拟用于补充流动资金，控股股东持股比例上升可能增强国企背景，但当前盈利能力弱，短期流动性压力大。

• 相关债券：16合力01。

3. 信用负面信息

• 华夏幸福：债务逾期金额达52.55亿元，涉及银行贷款、信托贷款等，未涉及债券产品。公司流动性极度紧张，可动用资金仅剩8亿元。

• 相关债券：16华夏01。

• 冀中能源：债券成交价较前一交易日大幅下跌19.58%，公司短期流动性紧张，债务负担重，融资环境恶化。

• 相关债券：17冀中能源PPN002。

• 道桥公司：作为遵义市主平台，公司面临较大代偿风险，融资环境恶化，流动性高度紧张。

• 相关债券：16鑫源01。

• 泰达控股：短期流动性依然偏紧，再融资环境收缩，公司存在较大信用瑕疵和短期偿债压力。

• 相关债券：14泰达投资PPN005。

• 高科公司：作为水城县平台，公司资产负债率较高，存在较大短债缺口，融资能力弱。

• 相关债券：18高科债。

• 贵州水城水务：总债务42亿元，短期债务9.8亿元，账面资金仅4.11亿元，短债缺口明显，再融资能力弱。

• 相关债券：16黔水02。

• 晋能控股电力集团：受永煤事件影响较大，债务负担重，公司后续业务调整仍存在不确定性。

• 相关债券：19晋能PPN006。

• 潞安集团：面临山西省煤炭企业重组，资产与债务划拨尚未完成，公司重组存在不确定性。

• 相关债券：20潞安PPN002。

4. 市场负面信息

• 河钢集团：虽然经营基本面正常，但受区域信用风险影响，融资能力弱化，面临集中兑付压力。

• 相关债券：18河钢集PPN001。

• 启迪环境：应收账款回款能力弱，收入与利润下滑，短期偿债能力较差，与城发环境合并或带来一定国资支持。

• 相关债券：19启迪G1。

• 滨海投资：作为潍坊滨海城投平台，面临一定债务压力，但尚未发现重大风险事件。

• 相关债券：17潍坊滨投PPN001。

• 发展集团：未发现重大风险事件，但近期债券价格下跌，需关注后续市场表现。

• 相关债券：17德阳经开PPN001。

• 秦巴新城：未发现重大风险事件，但债券价格下跌，需关注其后续发展。

• 相关债券：18四川秦巴PPN001。

5. 其他关注点

• 天津城投集团：作为核心城投平台，政府支持力度大，但区域经济疲软，外部支持减弱，需警惕信用风险交叉传染。

• 相关债券：09津投1。

• 康旅集团：2020年净利润大幅下滑，主要因高价土储及一二线城市项目利润空间压缩，但整体杠杆水平合理，信用风险可控。

• 相关债券：17云城投PPN001。

总体风险提示

• 多数发债主体面临流动性紧张问题，尤其城投平台及部分房地产企业。
• 信用评级下调事件频发，反映部分企业信用资质弱化。
• 多数企业依赖外部融资，再融资环境恶化将加剧偿债压力。
• 部分企业存在债务逾期、资产质量下降、盈利能力弱化等问题，需持续关注其债务重组及融资进展。

建议关注重点

• 流动性风险较高的城投平台及房地产企业；
• 存在债务逾期或评级下调的主体；
• 再融资能力弱、依赖外部支持的企业；
• 与地方财政状况密切相关的平台及企业。

数据来源

• Wind、财汇资讯、企业预警通、兴业研究

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