20210107-华创证券-美国参议院选举结果点评_大选对资产价格的不确定性落地_9页_616kb

美国参议院选举结果对资产价格的影响分析总结

核心内容概述

本文分析了民主党赢得佐治亚州参议院两个席位后，美国参议院重新获得控制权对宏观经济、疫情控制及资产价格的影响。主要从经济政策、通胀预期、疫情管理、资产价格情景四个方面进行分析，提出两种主要情景并探讨其对美元、美债、美股及人民币汇率的影响。

主要观点

一、对美国经济的影响：利好经济修复，通胀预期抬升

• 经济政策落地：民主党掌控参议院后，拜登政府的经济政策有望顺利实施，包括扩大基建投资、清洁能源建设、增加财政支持等，将为经济修复提供更强支撑。
• 企业税改革：企业所得税计划由21%提升至28%，同时加征富人税和资本利得税，有助于缓解财政赤字，但可能对部分企业盈利产生负面影响。
• 通胀预期上升：财政刺激与基建投资将推高通胀，预计美国CPI在年中可能触及6%高位，随后回落至3%左右，通胀中枢显著提升。
• 美债收益率与曲线结构：较高的通胀预期将对美债收益率上行和曲线陡峭化形成压力。

二、对疫情控制的影响：防疫措施有望有效落地

• 疫苗接种效率提升：拜登政府计划在上任100天内分发1亿支疫苗，覆盖5000万人口，推动口罩佩戴等防疫措施，提升疫苗接种效率。
• 当前接种进度滞后：截至1月5日，美国仅完成484万剂疫苗接种，每日接种量仅为33.9万剂，远低于预期。
• 群体免疫可行性：若拜登政府能提高接种效率，上半年实现群体免疫将更具可能性，从而加快疫情控制进程。

三、对资产价格的影响：海外风险矩阵缩小至2种情景

情景一：疫苗如期上市，国会民主党横扫

• 疫情控制快：疫苗如期上市将加速疫情缓解。
• 经济修复快：财政刺激力度大，经济复苏速度加快。
• 美元走势：中期（1-2年）美元指数偏强，长期（3-5年）仍偏弱。
• 人民币汇率：2021年人民币或面临贬值压力。
• 美股表现：科技股受加税政策冲击，周期股受益于经济复苏。
• 美债表现：收益率上行压力较大。
• 中国出口：出口份额回落速度最快，但外需回升幅度也最大。

情景二：疫苗上市慢于预期，国会民主党横扫

• 疫情反复：疫苗不及预期将导致疫情持续反复，经济修复受阻。
• 财政刺激仍有效：尽管经济修复力度偏弱，但财政刺激仍可能带来一定拉动。
• 美元走势：走势震荡，疫苗不及预期或导致美元偏弱，但国会控制仍支撑美元偏强。
• 人民币汇率：呈现震荡走势。
• 美股表现：科技股受挫，美股整体偏弱。
• 美债表现：收益率上行压力有限，需警惕21Q1美债收益率下行及周期股回调风险。
• 中国出口：出口份额回落速度偏慢，有利于我国出口表现。

关键信息

• 参议院控制权变化：民主党赢得佐治亚州两个席位，重获参议院控制权，副总统哈里斯将担任参议院议长，具备决定性投票权。
• 财政政策影响：加税政策将对资本市场产生冲击，尤其是科技股。
• 通胀预期：财政刺激与基建投资将推升通胀，CPI中枢将显著上移。
• 美元长期逻辑：财政赤字扩张对美元的走弱是长期趋势，但中期（1-2年）美元可能因经济修复而走强。
• 风险提示：美国疫情控制不及预期、财政刺激力度不足是主要风险点。

资产价格影响总结

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团队介绍

• 组长、首席分析师：张瑜（中国人民大学经济学硕士，2018年加入华创证券）
• 研究员：杨轶婷、陆银波、高拓、殷雯卿
• 助理研究员：付春生

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