汽车行业汽车技术精研系列研究一：国六重拳出击，排放精准变革-20190214-太平洋证券-33页_1mb

国六排放标准实施与产业链影响总结

核心内容

国六排放标准是中国汽车尾气排放升级的重要节点，其实施将推动整个产业链的技术革新与市场扩张。该标准对标欧六，是全球最严格的排放标准之一，较国五排放限值变化较大，对尾气处理系统提出了更高要求。

主要观点

• 国六执行时间渐进：国六分为两个阶段实施，国六a和国六b分别在2020年和2023年全面实施，多地已提前执行。
• 汽油车变化较小：保留TWC催化剂，新增GPF和OBD检测，以应对更严格的排放限值。
• 柴油车技术难度大：需增加多个催化剂，如EGR、DOC、DPF、SCR、ASC，以满足排放要求。
• 非道路机械市场重要：2020年起实施国四标准，对NOx和PM排放要求更高，成为尾气处理的重要增长点。
• 产业链升级空间大：国六实施将带动尾气处理系统市场空间增长，预计2020年市场规模达373亿元。
• GPF成为主流趋势：GPF用于捕集颗粒物，预计国内市场空间为150亿元，其技术路线包括CC和UB两种布置方式。
• OBD系统强化：国六要求增加尾气排放实时监测，提升检测精度与反作弊能力。

关键信息

国六实施时间表

国五与国六排放限值对比

国六柴油车尾气处理技术路线

• 主流技术：EGR + DOC + DPF + SCR + ASC
• 其他技术：康明斯采用非EGR技术：DOC + DPF + SCR + ASC一体化系统

催化剂市场格局

• 外资主导：巴斯夫、优美科、庄信万丰占据国际市场份额70%以上
• 国内企业：威孚力达、无锡凯龙、银轮股份等具备SCR、DOC、DPF等产品储备

GPF市场空间

• 预计国内GPF市场空间：150亿元
• 全球市场空间：预计欧洲90亿元，北美100亿元

尾气处理系统市场空间

重点受益公司

• 威孚高科：燃油喷射+尾气处理双龙头，后处理业务收入增长显著
• 银轮股份：EGR渗透率提升，封装价格翻倍，尾气处理板块收入占比超过10%
• 中国汽研：受益于国六检测，检测费用提升10-20%，业绩弹性明显
• 保隆科技：布局多种压力传感器，预计单车增加价值200-300元
• 隆盛科技：EGR核心零部件供应商，主要客户包括江铃、福田、潍柴等
• 万润股份：SCR沸石分子筛龙头，替代钒基催化剂，预计市场应用翻倍
• 国瓷材料：提供氧化铝、分子筛、铈锆固溶体等核心材料，催化业务快速增长

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 部分城市取消提前施行

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
• 看淡：个股相对大盘涨幅低于-15%

总结

国六排放标准的实施推动了尾气处理技术的全面升级，尤其是对柴油车而言，技术难度较大，需增加多种催化剂与OBD系统。GPF作为汽油车尾气处理的核心部件，预计市场空间广阔。非道路机械市场同样值得关注，其排放标准升级将带来新的市场机遇。国内催化剂市场由外资主导，但内资企业如威孚力达、银轮股份、隆盛科技等已具备一定的技术储备和市场份额。随着国六标准的全面实施，相关产业链企业将受益于市场扩容和技术升级带来的增长红利。