20150929-申万宏源-家用电器_投资者需注意部分公司三季度业绩低于预期的可能性_13页_799kb

家电行业周报总结（2015年9月29日）

核心内容概览

2015年9月29日的家电行业周报指出，尽管家电板块整体表现弱于市场，但部分公司仍展现出强劲的增长势头。行业整体面临业绩波动风险，尤其是部分公司三季度业绩可能低于预期。同时，行业内的智能化转型和市场竞争格局正在发生变化，为未来的发展带来新的机遇与挑战。

主要观点

• 家电板块表现：本周申万家电行业指数下跌1.7%，弱于沪深300指数的0.6%跌幅，显示出家电行业在当前经济环境下整体疲软。
• 重点公司涨跌幅：九阳股份、华意压缩、东方电热表现强劲，而深康佳A、青岛海尔、海信科龙则表现不佳，分别下跌29.1%、4.6%和3.7%。
• 促销周期提前：由于中秋国庆提前，家电促销周期拉长，各类家电销售表现良好，尤其是白电产品（冰箱、洗衣机、空调）销量和销售额均实现大幅增长，其中空调销量和销售额增长最快，分别达到73.5%和64%。
• 彩电市场增长显著：彩电线上线下市场均出现大幅增长，线上市场增长104%，线下市场增长54%，显示出消费者对彩电的需求持续旺盛。
• 三季报风险提示：9月份家电出货仍面临压力，部分公司可能因业绩未达预期而受到市场关注，但龙头公司如格力电器、美的集团和青岛海尔仍被视为业绩有保障的标的。
• 行业面临“冷静期”：2015冷年空调市场整体表现不佳，行业出现量、额双降，部分企业甚至陷入亏损。企业开始寻求智能化和产品创新以突破困境。
• 智能化转型：格力电器、美的集团等企业积极布局智能家居，格力推出格力手机，试图通过智能控制、购物端口和安防功能，提升用户体验并推动智能化转型。美的则通过分销和零售转型实现增长。
• 创维布局空调市场：创维作为新进入者，积极拓展空调业务，借助其强大的渠道资源和对市场趋势的洞察，尝试以“轻奢”和“智能”为卖点，快速打开市场。
• 东芝与创维合作：东芝将白电业务交由创维代管，利用创维的渠道和市场经验，推动东芝产品在中国市场的销售，同时也为创维带来技术和制造方面的支持。
• 乐视彩电野心：乐视提出300万台的销量目标，试图抢占市场30%~40%的份额，并通过“大屏运营”模式提升广告收入，显示出其在彩电行业的野心。

关键信息

一、行业数据

产品类别	销量（万台）	同比增速	销售额（亿元）	同比增速
冰箱	34.95	60.6%	13.74	68.6%
洗衣机	35.91	62.3%	9.27	70.1%
空调	27.17	73.5%	10.20	64.0%
彩电线上	20.0	104%	5.89	129%
彩电线下	56.5	54%	23.66	65%

二、主要公司动态

• 老板电器：预计前三季度利润增速在35%-40%之间，公司正进一步拓展其他品类家电，未来三年增长潜力较大。
• 小天鹅：预计全年利润增长维持在30%左右，但2016年上半年可能面临一定压力。
• 格力电器：正在向智能化和多元化转型，推出格力手机，并计划建设自有工厂，以提升产品质量和技术水平。
• 美的集团：在智能化转型中表现突出，上半年销量增长，推动渠道向分销和零售转型。
• 创维：进军空调市场，借助东芝的技术和制造能力，打造高端产品，尝试新模式以突破市场。
• 东芝：将中国白电业务交由创维代管，借助创维的渠道和市场经验，进一步拓展中国市场。
• 乐视：提出300万台销量目标，计划通过“大屏运营”模式提升广告收入，试图进入一线阵营。

三、行业趋势与展望

• 原材料价格：国内铜价和铝价均出现下滑，对家电行业成本控制有一定帮助。
• 智能化趋势：随着消费者对智能化产品的需求增加，空调、冰箱、洗衣机等产品正逐步向智能化方向发展。
• 行业竞争：市场竞争加剧，部分企业如格力、美的在智能化转型中表现突出，而部分新进入者如创维也在积极布局。
• 市场格局变化：随着智能化和多元化的发展，市场格局正在发生变化，未来可能出现新的行业领导者。

投资建议

• 投资评级：

  • 格力电器：买入
  • 美的集团：买入
  • 青岛海尔：增持
  • 小天鹅A：增持
  • 老板电器：买入
  • 其他公司：部分公司未给出明确评级，需进一步关注其表现。

• 风险提示：部分公司三季度业绩可能低于预期，投资者需关注行业龙头公司的稳定增长能力。

附录：重点公司估值表

证券代码	证券简称	投资评级	收盘价（元）	总市值（亿元）	PB	2014A EPS	2015E EPS	2016E EPS	2014A PE	2015E PE	2016E PE
000651	格力电器	买入	16.09	968	2.35	2.35	2.28	2.67	6.85	7.06	6.03
000333	美的集团	买入	25.10	1,077	2.37	2.5	3.05	3.51	6.44	5.28	4.58
600983	合肥三洋	增持	14.88	114	2.67	0.45	0.71	0.85	35.76	22.66	18.93
002032	苏泊尔	增持	19.80	125	3.20	1.09	1.29	1.51	14.76	12.47	10.66
002242	九阳股份	增持	18.74	144	4.86	0.67	0.77	0.87	24.01	20.90	18.49
000100	TCL集团	-	3.82	467	1.91	0.26	0.32	0.4	61.88	50.28	40.23

信息披露与法律声明

• 证券分析师承诺：本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立撰写，内容客观、专业。
• 公司披露：申万宏源研究隶属于申万宏源证券有限公司，可能持有或交易本报告提到的投资标的，但会依法履行披露义务。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，客户应自行承担投资风险。

总结

2015年9月，家电行业在整体疲软背景下，部分公司表现突出，尤其是白电和彩电市场出现强劲增长。行业面临三季报业绩波动风险，但龙头公司仍被视为具有增长潜力的标的。智能化和多元化转型成为行业新趋势，格力、美的等企业积极布局，而创维和乐视则试图通过创新模式和产品进入市场。东芝与创维的合作进一步推动了行业整合和转型。投资者需关注行业动态和公司基本面，以做出合理的投资决策。