20211122-华安证券-轻工制造行业周报_On昂跑_瑞士高性能跑鞋品牌_解读三季报表现与差异化优势_24页_3mb

On昂跑三季报与差异化优势分析总结

核心内容

On昂跑是源自瑞士阿尔卑斯山的高性能跑鞋品牌，专注于技术创新、设计和可持续性。公司自2010年成立以来，持续拓展全球市场，尤其在欧美和亚洲地区实现快速增长。2021年前三季度，公司营收达到约37亿元，同比增长77.2%。尽管受越南疫情影响，公司部分产能受限，但生产已逐步恢复，预计四季度及2022年初供应链仍将面临一定压力。

主要观点

• 公司概述：On昂跑以技术、设计和可持续性为核心，致力于创造高性能跑鞋。其品牌理念为“让所有人都能在云端跑步，从而彻底改变跑步的感觉”。
• 财务表现：公司毛利率稳步上升，从2018年的54.2%增至2021年前三季度的59.7%；净利率从2019年的-0.55%改善至2021年前三季度的3.14%。DTC渠道营收占比持续上升，电商发展迅速。
• 市场布局：公司主要依赖欧美地区的批发渠道，但亚洲地区增速更快，尤其中国市场是其重点布局区域。
• 产品结构：鞋类收入占比超过90%，服装类产品占比逐步提升，未来有望成为新的增长点。
• 供应链风险：越南疫情导致产能受限，但公司已逐步恢复生产，预计四季度及2022年初可能面临供应链压力。

中国跑鞋发展趋势

人：Z世代成为主力

• Z世代逐渐成为跑者主力，其消费偏好推动市场向注重服务体验和复合消费场景发展。
• 中国跑者人数持续增长，人均运动频次提升，马拉松赛事参与人数显著增加，显示出大众对运动的重视。

货：跑鞋功能性凸显

• 部分专业竞速跑鞋成功下探至日常跑鞋市场，产品功能性和性价比成为关键卖点。
• 中国运动鞋服品类市占率持续提升，线上市占率增长明显，而其他品类如箱包、女装等线上市占率下滑。

场：线上线下融合

• 头部品牌如李宁、安踏、FILA等推出大店战略，提升线下体验。
• 线上流量向短视频迁移，MAU（月活跃用户）持续增长，显示消费者行为变化。

On昂跑的差异化优势

定位清晰

• On昂跑由运动员创办，具备专业运动品牌基因。
• 公司专注于高性能跑鞋，以CloudTec缓震科技、Speedboard推进板、Helion Superfoam等核心技术构建跑鞋科技矩阵，提升产品力和用户体验。

社群营销

• 通过与专业运动员合作提升品牌知名度，如费德勒作为品牌大使。
• 品牌故事和口碑传播增强用户粘性，数据显示75%的消费者会推荐On产品，43%的消费者选择复购。

O2O融合

• 公司积极发展DTC渠道，电商为主导，毛利率高。
• 线下门店布局高线城市，提供体验服务，增强品牌影响力，同时补充电商渠道，形成线上线下融合发展模式。

投资建议

• 家居板块：地产销售和竣工数据持续走弱，但前期竣工高景气有望支撑新房装修需求。建议关注全渠道获客能力强和零售渠道综合实力突出的企业，如欧派家居、顾家家居、敏华控股。
• 造纸板块：文化纸价格震荡，箱瓦纸价格维稳。推荐木浆系龙头太阳纸业，以及拥有海外产线布局的山鹰国际。
• 纺织服装板块：出口景气度较高，部分订单回流国内，龙头代工厂具备稀缺性。推荐华利集团、安踏、李宁、特步。羽绒服板块因冷冬刺激，建议关注波司登。
• 户外运动：海外需求带动国内出口增长，建议关注哈尔斯、牧高笛、浙江自然、华生科技等。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期可能导致居民购买力下降。
• 地产调控严峻可能对下游家居需求产生负面影响。

关键数据与图表说明

• 营收增长：2021年前三季度营收37亿元，同比增长77.2%。
• 毛利率：从54.2%提升至59.7%，净利率从-6.47%改善至3.14%。
• 渠道分布：DTC渠道营收占比达35.8%，电商发展迅速。
• 市场布局：欧美为主要市场，亚洲增速显著，尤其在中国市场。
• 产品科技：CloudTec、Speedboard、Helion Superfoam等构成科技矩阵，提升产品性能。
• 社群与赛事：品牌拥有200多万全球粉丝，举办赛事提升专业形象。
• 线下扩张：公司计划继续扩张线下门店，布局主要城市中心及体育目的地。

本周市场走势

• 轻工制造板块：整体上涨0.21%，其中家居板块涨幅最大，达0.94%。
• 个股表现：瑞尔特、滨海能源、创源股份涨幅居前；美之高、方大股份、邦宝益智跌幅较大。
• 轻工制造指数：2021年初以来累计上涨，板块估值整体偏低。

总结

On昂跑凭借其清晰的定位、社群营销策略及O2O融合模式，展现了较强的市场竞争力。其在高性能跑鞋领域的技术优势和品牌建设，使其在市场中占据一席之地。同时，中国跑鞋市场正经历由Z世代驱动的消费升级趋势，功能性跑鞋和线上渠道的兴起成为重要发展方向。投资者可关注On昂跑及其在轻工制造板块中的表现，同时关注家居、造纸、纺织服装等关联行业的投资机会。