文档总结
核心内容
本文档主要介绍了公司与Coherus达成的一项重要合作，涉及抗TIGIT单抗JS006的海外授权，以及公司已授权的PD-1单抗特瑞普利单抗在美国和加拿大的开发进展。该合作旨在通过联合抗TIGIT与PD-1抗体，提升免疫治疗效果，拓展全球市场。同时，文档提供了公司近期的财务预测、现金流状况、资产负债情况及分析师的相关研究与评级信息。
主要观点
- 抗TIGIT单抗JS006授权：公司已授权Coherus在美国和加拿大开发JS006，包括一次性执行费3500万美元及累计不超过2.55亿美元的里程碑付款，以及18%的销售分成。
- 协同效应：TIGIT与PD-1抗体的联合使用在临床前研究中表现出协同抗肿瘤作用，有望提升患者对免疫治疗的反应，扩大受益人群。
- 特瑞普利单抗已授权：特瑞普利单抗的美国和加拿大权益已于2021年2月授权给Coherus，目前鼻咽癌适应症正在美国申报上市。
- JS006临床进展：JS006于2021年2月获得FDA临床试验批准，全球TIGIT单抗研发进度较快，目前有多个进入三期临床阶段。
- 临床试验结果：CITYSCAPE试验显示，阿替利珠单抗联合TIGIT单抗tiragolumab在一线治疗PD-L1-positive非小细胞肺癌中显示出更好的无进展生存期（mPFS）。
- 公司全球化布局：面对国内PD-1单抗市场竞争激烈，公司通过自主研发与对外合作，积极拓展海外市场，挖掘产品商业价值。
- 财务预测：公司预计2021-2023年每股收益（EPS）分别为-0.30/-1.15/-0.71元，净利润为负，但经营活动现金流净额在2021年大幅增长，显示公司运营能力有所改善。
关键信息
一、合作与授权
- JS006授权：公司授权Coherus在美国和加拿大开发JS006，包括：
- 一次性执行费：3500万美元
- 累计里程碑付款：不超过2.55亿美元
- 销售分成：18%的年销售净额
二、临床进展
- JS006：2021年2月获FDA批准进入临床试验，目前处于全球临床试验快速推进阶段。
- TIGIT+PD-1组合：临床前研究显示，TIGIT抗体与PD-1抗体可协同抗肿瘤，有望提升疗效。
- CITYSCAPE试验：阿替利珠单抗+tiragolumab（TIGIT单抗）联用一线治疗PD-L1-positive非小细胞肺癌，mPFS为5.4个月，优于单用阿替利珠单抗的3.6个月。
三、财务数据
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
1594.90 |
3505.00 |
3110.00 |
4395.00 |
| 净利润（百万元） |
-1668.61 |
-273.23 |
-1050.18 |
-650.06 |
| 每股收益EPS（元） |
-1.83 |
-0.30 |
-1.15 |
-0.71 |
| PE |
-20.53 |
-125.38 |
-32.62 |
-52.70 |
| PB |
5.88 |
5.53 |
6.59 |
7.19 |
四、现金流与资产负债
| 指标/年度 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流净额（百万元） |
-1456.38 |
8046.31 |
-2738.67 |
3831.61 |
| 投资活动现金流净额（百万元） |
-740.41 |
36.07 |
35.52 |
36.28 |
| 筹资活动现金流净额（百万元） |
4413.52 |
365.35 |
54.65 |
210.04 |
| 现金流量净额（百万元） |
2170.97 |
8447.73 |
-2648.50 |
4077.93 |
五、风险提示
- 研发进展不及预期：在研管线可能因各种原因未能按计划推进。
- 海外上市进度不及预期：特瑞普利单抗和JS006在美国和加拿大的上市进程可能受阻。
- 医保准入风险：未来上市产品可能无法进入医保，影响市场接受度和销售。
投资评级
| 评级 |
条件 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下 |
分析师信息
附：公司相关研究
- 君实生物（1877.HK）：新冠小分子药物获批紧急使用权，前景可期 (2022-01-03)
- 君实生物（1877.HK）：业绩延续增长趋势，新增潜力抗新冠药物 (2021-10-31)
- 君实生物（1877.HK）：业绩大幅增长，新药开发提速 (2021-09-01)
- 君实生物（1877.HK）：业绩增长迅速，中和抗体贡献突出 (2021-04-01)
- 君实生物（1877.HK）：多个新药陆续进入临床，公司管线逐渐丰富 (2021-03-15)
- 君实生物（1877.HK）：特瑞普利单抗实现美国加拿大权益license out，全球化布局更进一步 (2021-02-04)
重要声明
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