20241203-国金证券-可选消费年度策略_内需草木又逢春_出海扬帆刚启航_20页_1mb

可选消费板块年度复盘与展望总结

一、市场表现回顾

2024年可选消费板块呈现结构性分化，录得两轮大行情，分别受经济复苏预期和政策驱动，累计涨幅显著，家电板块涨幅达220%。
可选消费指数全年上涨147%，PE估值由16X升至18X，主要由估值修复驱动。
其他可选消费行业表现分化，例如美容护理估值大幅下行，轻工制造受地产链拖累。

二、主线逻辑与结构分化

• 出海方向：贯穿全年，2024年表现最强，如家电等企业通过海外布局支撑业绩，头部企业强者恒强。
• 财政补贴：2024年下半年成为主线，尤其是家电领域受益显著，预计2025年延续。
• 内需方向：受居民消费紧缩压制，需求疲软导致业绩表现分化。

三、2025年宏观展望

内需

• 地产有望企稳，补贴政策助力内需回暖，社零重心下移但政策驱动有望逆转趋势。
• 居民储蓄率和消费倾向仍是主要阻力。

出口

• 出口韧性较强，尤其在美元降息预期下，但特朗普贸易政策带来短期不确定性。
• 出海仍是可选消费增长关键，推荐白电、潮玩、家居等出海业务突出的公司。

四、投资策略建议

2025年策略

• 第一阶段（前期）：重点配置财政补贴受益方向，如家电、家居。
• 第二阶段（4月后）：
  • 随着政策落地和风险释放，分情景配置可选消费：
    • 顺周期复苏：增配内需方向（男装、厨电、医美）。
    • 复苏不及预期：配置白马股，均衡配置出海。
    • 内需承压：侧重红利资产，坚定出海配置。

中长期方向

• 平价消费崛起：关注性价比品牌（如拼多多、折扣零售商）。
• 银发经济与情绪消费：老年健康、动物经济、精神消费等赛道。
• 消费出海：白电、黑电、家居出海企业为关键α机会。

五、风险提示

• 政策落地不及预期。
• 海外经济波动或贸易政策变化。
• 市场波动和数据跟踪误差。