香港市场2018年下半年投资策略：韧性与压力并存不碍长期潜力，均衡配置价值与成长均有空间-20180613-光大证券-161页-12mb

香港市场2018年下半年投资策略总结

核心内容

2018年下半年，香港市场在面临短期资金外流压力和情绪波动的同时，依然具备中长期增长潜力。估值优势、改革环境以及中国经济的健康体量，为港股市场提供了良好的支撑。虽然短期压力存在，但市场底部韧性较强，特别是在内地经济企稳后，低估值龙头公司的估值弹性有望显现。

主要观点

• 市场策略：港股市场在短期内面临资金外流压力和情绪波动，但长期仍具备增长动力。建议投资者在下半年进行均衡配置，重点布局价值与成长兼具的行业。
• 消费行业：消费板块增长稳定，特别是大消费行业对市场增长的贡献显著上升，可选消费板块增长较快，但需关注行业分化和竞争加剧。
• 医药行业：医药板块具备较强的确定性，行业回暖趋势延续，创新药和仿制药均受益于政策利好，建议加配医药板块。
• 电子硬件及软件行业：板块估值已回归历史低位，业绩增长稳健，市场情绪有望修复，重点推荐舜宇光学科技、中软国际等。
• 教育&游戏行业：教育板块因政策利好和行业抗周期特性受关注，游戏行业则面临增速放缓，但龙头公司仍具投资价值。
• 汽车行业：板块波动主要由政策风险和盈利预期担忧引起，建议关注广汽集团、吉利汽车等。
• 公用事业：风电板块受益于补贴回收加快和限电改善，光伏板块面临洗牌压力，环保板块具备高景气，建议关注龙源电力、光大绿色环保等。
• 机械行业：推荐两类标的：周期向上、业绩和估值双击的绝对收益型公司（如安东油田服务、中集安瑞科）以及业绩稳健、低估值的相对收益型公司（如中国龙工、中国通号）。

关键信息

• 估值优势：恒指TTMPE为11.9倍，为2011年以来次高增速，吸引内地长线资金。
• 消费板块：可选消费对港股业绩增长贡献达14.48%，为最大增长来源。
• 医药板块：行业回暖趋势延续，创新药和仿制药均有政策支持，建议加配。
• 电子硬件及软件：估值低位，业绩增长稳健，建议关注舜宇光学科技、中软国际。
• 教育行业：因政策利好和抗周期特性，建议关注枫叶教育、新高教、宇华教育等。
• 汽车行业：建议增持，重点推荐广汽集团，长期看好吉利汽车和华晨中国。
• 公用事业：风电板块受益于补贴回收和限电改善，建议关注龙源电力、华能新能源；光伏板块短期观望；环保板块关注光大绿色环保、北控水务等。
• 机械行业：推荐安东油田服务、中集安瑞科等，关注中国龙工、中国通号等低估值高股息标的。

重点建议标的

行业	股票代码	公司名称	分析师	评级	市值 (亿港元)	股价 (港元)	EPS 17	EPS 18E	EPS 19E	PE 17	PE 18E	PE 19E
消费品	2020.HK	安踏体育	-	买入	1269	47.25	1.17	1.34	1.64	32.3	28.2	23.1
消费品	3799.HK	达利食品	-	买入	872	6.37	0.25	0.28	0.33	20.4	18.2	15.4
消费品	2313.HK	申洲国际	秦波	买入	1450	96.45	2.58	3.02	3.64	29.9	25.5	21.2
消费品	2678.HK	天虹纺织	-	买入	127	13.86	1.26	1.44	1.69	8.8	7.7	6.6
消费品	2869.HK	绿城服务	-	买入	214	7.70	0.14	0.18	0.24	44.0	34.2	25.7
医药	1093.HK	石药集团	-	买入	1523	24.40	0.38	0.46	0.58	52.5	43.4	34.4
医药	1177.HK	中国生物制药	-	买入	1587	12.56	0.29	0.34	0.43	53.1	45.3	35.8
医药	3933.HK	联邦制药	-	买入	145	8.90	0.05	0.34	0.43	145.5	21.4	16.9
医药	2186.HK	绿叶制药	李君周	买入	268	8.18	0.30	0.35	0.41	22.3	19.1	16.3
医药	0950.HK	李氏大药厂	-	买入	72	12.20	0.33	0.41	0.46	30.2	24.3	21.7
医药	0570.HK	中国中药	-	买入	358	7.11	0.26	0.28	0.34	22.4	20.8	17.1
医药	1530.HK	三生制药	-	增持	510	20.10	0.37	0.46	0.56	44.4	35.7	29.3
互联网&教育	0700.HK	腾讯控股	-	买入	39442	415.00	7.60	10.45	13.75	44.7	32.5	24.7
互联网&教育	0799.HK	IGG	-	买入	156	11.78	0.74	1.02	1.27	13.0	9.5	7.6
互联网&教育	1317.HK	枫叶教育	曹天宇	买入	213	14.28	0.30	0.35	0.45	38.5	33.0	25.9
互联网&教育	6169.HK	宇华教育	-	买入	180	5.52	0.12	0.15	0.21	37.3	30.7	21.0
互联网&教育	2001.HK	新高教集团	-	买入	104	7.24	0.16	0.24	0.33	36.3	25.2	18.1
软件	0354.HK	中软国际	-	买入	161	6.64	0.24	0.31	0.37	23.0	17.5	14.5
软件	3888.HK	金山软件	-	买入	360	25.60	1.08	1.10	1.42	19.4	19.0	14.7
硬件	2382.HK	舜宇光学科技	-	买入	1846	168.30	2.67	3.75	5.49	51.5	36.6	25.0
硬件	1347.HK	华虹半导体	付天姿	增持	207	19.86	0.14	0.15	0.15	18.0	16.4	16.6
硬件	0981.HK	中芯国际	-	增持	524	10.32	0.26	0.06	0.19	32.5	140.6	44.4
汽车	0175.HK	吉利汽车	-	买入	2119	23.60	1.16	1.51	2.17	17.3	13.3	9.2
汽车	2238.HK	广汽集团	-	买入	1498	9.48	1.36	1.53	1.82	5.6	5.0	4.2
汽车	1114.HK	华晨中国	-	买入	793	15.72	0.87	1.19	1.47	15.4	11.2	9.1
公用事业	1257.HK	光大绿色环保	-	买入	169	8.20	0.41	0.53	0.65	15.9	12.3	10.1
公用事业	0916.HK	龙源电力	-	买入	541	6.73	0.46	0.57	0.64	11.9	9.5	8.5
公用事业	0958.HK	华能新能源	-	买入	328	3.10	0.29	0.35	0.38	8.6	7.2	6.6
机械	3337.HK	安东油田服务	-	买入	32	1.19	0.02	0.08	0.11	47.6	11.9	8.7
机械	3899.HK	中集安瑞科	-	买入	169	8.59	0.22	0.42	0.53	31.2	16.4	13.0
机械	3969.HK	中国通号	陈佳宁	买入	505	5.80	0.38	0.47	0.56	12.2	9.9	8.3
机械	3898.HK	中车时代电气	-	买入	452	38.60	2.15	2.48	2.92	14.4	12.5	10.6
机械	3339.HK	中国龙工	-	买入	172	4.03	0.24	0.35	0.40	13.4	9.2	8.1

风险提示

• 中美贸易摩擦升级：可能对港股市场带来显著冲击。
• 美元货币政策超预期：流动性紧缩可能加剧市场波动。
• 美债收益率走高：可能带来全球股票市场波动。
• 各行业独特风险：需关注具体行业的政策与市场变化。

总结

综上所述，2018年下半年港股市场虽面临短期压力，但长期增长潜力依然可期。建议投资者在均衡配置价值与成长股的同时，重点关注消费、医药、电子硬件及软件等具备增长动能的行业。同时，需警惕中美贸易摩擦、美元货币政策变化等外部风险，把握好市场节奏，以长期视角进行投资布局。