20210301-东吴证券国际经纪-港股策略_提印花税冲击显高估值脆弱性_警惕通胀侵蚀下游利润_5页_648kb

港股策略总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前港股市场的投资策略，重点讨论了印花税上调对市场的影响、大宗商品价格上涨对中下游企业利润的潜在威胁，以及对金股组合的调整与展望。同时，报告也提供了对市场趋势的判断和具体股票的推荐理由。

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主要观点与关键信息

1. 印花税上调对港股市场的影响

• 印花税调整：2021年2月24日，香港财政司宣布计划将股票印花税税率从0.1%提高至0.13%，买卖双方各承担一半。
• 市场反应：该消息公布后，恒生指数当日下跌2.99%，前期涨幅较大的股票出现回撤。
• 估值脆弱性：高估值股票在利率上行环境下显得尤为脆弱，市场下跌的核心原因是部分股票估值过高，缺乏基本面支撑。

2. 大宗商品价格上涨与通胀压力

• 大宗商品走势：自2020年以来，大宗商品价格总指数(CCPI)上涨超过69%，其中能源类、矿产类、有色金属类等涨幅显著。
• 通胀风险：上游原材料价格持续上涨，可能对中下游企业利润形成侵蚀，需警惕通胀对市场的影响。
• 建议：投资者应关注受上游涨价影响较大的企业，同时可考虑换仓至稳定股息的行业，如公用事业、环保等。

3. 美债收益率走势与美联储政策展望

• 美债收益率：十年期美债收益率从2020年8月的低点上涨了102bps，达到1.54%，随后因美国对叙利亚空袭等事件有所回落。
• 美联储态度：鲍威尔在证词中表示经济复苏尚未充分，不会在充分就业和通胀目标达成前缩减购债规模，态度偏鸽派。
• 未来展望：短期美债收益率可能继续上行，但空间有限；若上行过快，不排除美国采取军事手段或实施YCC（收益率曲线控制）政策。

4. 金股组合表现与调整

• 组合表现：2021年十大金股组合回报率为6.35%，跑赢恒生指数2.51%。
• 换出标的：因估值过高或受上游涨价影响，3月组合调出海尔智家和微盟集团。
• 换入标的：换入中国平安(2318)和中车时代电气(3898)，以降低高估值风险并寻找更具稳定性的投资标的。

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金股组合推荐理由

中车时代电气(3898.HK)

• 行业地位：功率半导体IDM（集成器件制造）龙头，具备较强的竞争力。
• 新能源车业务：IGBT业务有望成为业绩增长的新动力。
• 技术布局：提前布局第三代功率半导体器件，为长期发展奠定基础。

中国平安(2318.HK)

• 寿险改革：寿险改革逐步落地，预计2021年新业务价值将有所增长。
• 投资端向好：长端利率上行有助于修复估值。
• 科技业务：科技业务发展强劲，集团内部联动深度和效率兼具。

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金股组合表现明细（截至2021年3月）

股票名称	代码	买入价	现价	持仓盈亏%	预测市盈率	市账率	ROE%
紫金矿业	2899.HK	9.75	11.50	17.95%	47.0	4.4	4.77
天工国际	0826.HK	3.35	4.35	29.85%	22.0	2.3	4.17
中车时代电气	3898.HK	33.75	33.75	0.00%	15.7	2.1	3.13
福耀玻璃	3606.HK	45.80	47.60	3.93%	44.4	6.3	4.60
腾讯控股	0700.HK	573.00	662.50	15.62%	51.0	11.3	12.81
中国平安	2318.HK	95.30	95.30	0.00%	12.9	2.3	9.99
万科企业	2202.HK	26.90	32.90	22.30%	8.5	1.6	6.52
中国民航信息网络	0696.HK	20.90	19.58	-6.32%	103.4	2.9	-1.78
小米集团	1810.HK	29.20	25.30	-13.36%	48.9	7.6	7.79
邮储银行	1658.HK	5.54	5.77	4.15%	9.0	0.7	5.68

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未来投资建议

• 主线方向：仍看好顺周期、疫情后复苏和新经济三条主线。
• 估值调整：对高估值股票的容忍度需降低，建议关注估值合理、盈利稳定的标的。
• 换仓建议：可考虑部分换仓至稳定高股息的行业，如公用事业、环保等。

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总结

整体来看，港股市场在印花税上调和大宗商品价格上涨的双重压力下，高估值股票表现承压，市场情绪趋于谨慎。投资者应关注估值合理、盈利稳定的行业与个股，同时警惕通胀对中下游企业利润的侵蚀。在当前环境下，降低对高估值的容忍度，关注具备长期增长潜力和稳定收益的标的，是较为稳妥的投资策略。