20241108-东兴证券-食品饮料行业_白酒三季报承压_复苏趋势静待春节旺季验证_9页

食品饮料行业总结

核心内容

2024年三季报显示，食品饮料行业整体承压，其中白酒板块受中秋需求走弱影响，收入和利润增速环比下滑。尽管如此，行业复苏趋势正在形成，特别是四季度国家出台的一系列经济刺激政策，为消费回暖提供了支撑，预计春节旺季将成为行业复苏的重要验证节点。

主要观点

1. 白酒行业表现分化

   • 高端酒业绩相对稳定，次高端和地产酒则出现明显分化。
   • 部分酒企如山西汾酒、今世缘表现良好，而酒鬼酒、洋河股份、舍得酒业等则业绩下滑，反映出行业下行周期中，龙头企业的市场占有率持续提升。

2. 经济政策对行业影响

   • 中央政治局会议后，降准、降息、降存量房贷利率等政策释放积极信号，有助于提振消费信心。
   • 一般而言，政策效果需3-6个月时间显现，预计春节前将对白酒行业形成重要验证。

3. 行业复苏预期

   • 食品饮料行业整体需求有望随着经济复苏而改善，建议关注需求回暖带来的盈利机会。
   • 推荐关注市场份额持续提升的龙头企业，如贵州茅台、五粮液等。

4. 市场表现分化

   • 本周食品饮料子行业中，其他食品、乳品、调味发酵品涨幅居前，而白酒、啤酒、软饮料等板块表现相对较弱。
   • 乳制品板块中，贝因美、麦趣尔等公司涨幅显著，而光明乳业、西部牧业等表现不佳。
   • 调味品板块中，朱老六、ST加加涨幅突出，而日辰股份、中炬高新等跌幅较大。

5. 重点公司业绩情况

   • 安琪酵母：Q3营收同比增长27.17%，净利润增长7.84%。
   • 恒顺醋业：Q3营收增长5.64%，净利润增长79.99%。
   • 光明乳业：Q3净利润大幅下滑973.33%，整体表现低迷。
   • 水井坊：Q3营收同比增长0.38%，净利润增长7.67%。
   • 山西汾酒：Q3营收增长11.35%，净利润增长10.36%。
   • 五粮液：Q3营收增长1.39%，净利润增长1.34%。
   • 泸州老窖：Q3营收增长0.67%，净利润增长2.58%。
   • 新乳业：Q3净利润增长22.92%，表现相对稳健。
   • 酒鬼酒：Q3营收和净利润均大幅下滑，显示其在行业下行周期中的压力。

6. 行业动态与政策

   • 多家公司发布回购公告，如海天味业、绝味食品，以稳定市场信心。
   • 承德露露获得4.9亿元股票回购贷款，显示其对市场前景的乐观预期。
   • 天润乳业成功发行可转债，募集资金9.9亿元，用于乳制品产能扩张和补充流动资金。
   • 中国酒业协会和国家卫健委分别发布行业标准征集通知，推动行业规范化发展。

关键信息

• 三季报整体承压：白酒板块Q3收入和利润增速环比中报下降，主要受中秋国庆需求疲软影响。
• 政策利好预期增强：四季度经济刺激政策为行业复苏带来希望，春节旺季将成为关键验证期。
• 市场表现分化：白酒板块整体微跌，而其他食品、乳品等子行业表现较好。
• 龙头企业表现稳健：贵州茅台、五粮液等公司业绩表现相对稳定，具备估值修复潜力。
• 行业风险提示：宏观经济下行、中美关系变化、消费复苏不及预期等。

未来3-6个月行业大事

• 2024-11-12：维维股份召开临时股东大会
• 2024-11-14：立高食品召开股东大会
• 2024-11-15：好想你限售股份上市流通

分析师信息

• 孟斯硕：首席分析师，东兴证券研究所，6年食品饮料行业研究经验。
• 王洁婷：普渡大学硕士，东兴证券研究所，主要覆盖调味品、速冻、休闲食品及奶粉领域。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济复苏不及预期
• 食品饮料消费不及预期

行业评级体系

• 看好：行业指数相对市场基准指数收益率5%以上
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间
• 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率5%以下

建议关注

• 需求逐渐改善带来的盈利机会
• 市场份额持续提升的龙头企业（如贵州茅台、五粮液）
• 行业政策推动下的估值修复空间