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春节假期零售向好，短期关注Q1加速回暖的低估值龙头

核心内容

春节假期期间，国内零售和餐饮行业表现良好，全国重点企业销售额同比增长显著。纺织服装行业指数上涨5.27%，远超沪深300和创业板指数。其中，纺织制造板块上涨3.16%，品牌服饰板块上涨6.93%。部分A股个股如地素时尚、森马服饰和太平鸟表现优异，获得正收益。

主要观点

• 春节消费复苏：受疫情控制和就地过年影响，国内消费明显回暖，尤其是黄金珠宝和服装类商品销售增长显著，预计一季度至上半年将有更大反弹。
• 棉价上涨利好纺织制造：近期棉价大幅上涨，对纺织制造龙头的经营带来积极影响，如华孚时尚和百隆东方。
• 行业龙头表现突出：基本面改善但前期受市场风格影响股价调整的行业龙头，在节后市场有所反弹，值得关注。
• 海外品牌动态：欧莱雅四季度加速增长，股价创新高；科蒂二季度表现低迷；HanesBrands股价恢复疫情前水平。
• 消费行业融资活跃：梵誓完成3000万元A轮融资，十二光年获得战略投资，加点滋味完成近千万美元融资，反映市场对新兴消费品牌的热情。

关键信息

本周重点报告

• 行业深度报告：从丰泰企业看耐克核心鞋履供应商的成长和壁垒。丰泰企业作为Nike的核心供应商，其发展路径和核心壁垒为华利股份（拟IPO）提供了借鉴。

本周建议板块组合

• 推荐标的：安踏体育、李宁、珀莱雅、森马服饰和太平鸟。
• 组合表现：安踏体育-1%、李宁-3%、珀莱雅-11%、森马服饰6%、太平鸟7%。

投资建议

• 短期推荐：森马服饰（买入）、罗莱生活（增持）、地素时尚（买入）、太平鸟（增持），这些品牌服饰龙头在一季度业绩增长弹性大，当前估值较低。
• 中长期推荐：运动服饰（申洲国际、李宁、安踏体育、滔搏）和化妆品（珀莱雅、丸美股份）等高景气赛道，同时建议关注上海家化（增持）等经历调整后的向上弹性标的。
• 港股推荐：波司登（买入）等低估值消费龙头。

公司动态

• 比音勒芬：唐新乔女士计划减持不超过0.2812%的股份。
• 丸美股份：LCapital累计减持1.3072%的股份，现持股6.7842%。
• 新奥股份：聘任华新忠先生为总经理。

风险提示

• 全球新冠肺炎疫情的持续。
• 经济减速对国内零售终端的压力。
• 贸易摩擦。
• 棉价和人民币汇率波动。

附：重点上市公司估值表

股票代码	公司名称	评级	股价（当地货币）	总市值（百万美元）	每股收益（2019A）	每股收益（2020E）	每股收益（2021E）	每股收益（2022E）	市盈率（2019A）	市盈率（2020E）	市盈率（2021E）	市盈率（2022E）	未来三年复合增长率
002029.SZ	七匹狼	增持	5.05	591.95	0.46	0.29	0.58	0.67	15	30	15	13	-2.99%
002327.SZ	富安娜	买入	7.35	972.04	0.60	0.68	0.77	0.86	12	11	10	9	12.75%
002293.SZ	罗莱生活	买入	11.95	1534.21	0.66	0.71	0.82	0.92	18	17	15	13	11.71%
000726.SZ	鲁泰A	增持	5.94	713.54	1.11	0.64	0.77	0.89	5	9	8	7	-7.10%
002563.SZ	森马服饰	买入	8.61	3602.82	0.57	0.29	0.58	0.67	15	30	15	13	5.54%
603877.SH	太平鸟	增持	28.18	2083.89	1.16	1.53	1.85	2.22	24	18	15	13	24.16%
603365.SH	水星家纺	增持	12.60	521.20	1.18	1.15	1.28	1.42	11	11	10	9	6.37%
603605.SH	珀莱雅	买入	186.00	5802.62	1.95	2.38	3.05	3.82	95	78	61	49	25.12%
603587.SH	地素时尚	买入	16.91	1262.21	1.30	1.36	1.56	1.75	13	12	11	10	10.42%
600398.SH	海澜之家	买入	6.15	4120.79	0.74	0.49	0.66	0.77	8	13	9	8	1.33%
699315.SH	上海家化	增持	39.62	4166.65	0.83	0.53	0.69	0.80	48	75	57	50	-1.22%
600612.SH	老凤祥	买入	45.61	2830.44	2.69	2.85	3.28	3.74	17	16	14	12	11.61%

附：港股市场重点公司

股票代码	公司名称	评级	股价	总市值（百万美元）	每股收益（2019A）	每股收益（2020E）	每股收益（2021E）	每股收益（2022E）	市盈率（2019A）	市盈率（2020E）	市盈率（2021E）	市盈率（2022E）	未来三年复合增长率
3998.HK	波司登	买入	3.44	4790.09	0.11	0.13	0.16	0.20	28	23	19	15	22.05%

投资评级定义

• 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
• 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%。
• 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。
• 未评级：未在研究覆盖范围内或存在重大不确定性。

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