20180420-信达证券-煤炭行业周报_煤价淡季阶段性企稳反弹_关注龙头公司配置机会_25页_2mb

每周观点总结：煤价淡季阶段性企稳反弹，关注龙头公司配置机会

核心内容

2018年4月19日发布的煤炭行业周报指出，煤炭行业在淡季背景下出现阶段性企稳反弹，行业基本面持续改善，为板块估值修复提供了支撑。分析师认为，2018年煤炭消费增速在能源结构调整中继续回升，但供给端产能出清与投资扩张乏力，导致产量增速明显放缓，供需缺口进一步扩大，推动煤价继续上行。

主要观点

1. 供给端分析

• 国内产量增长有限：2018年一季度全国原煤产量同比增长3.9%，其中3月产量增长仅1.3%，主要由“表外转表内”和高成本煤矿在高煤价驱动下的产量释放推动。
• 进口煤炭增长显著：一季度原煤进口量7541万吨，同比增长16.6%，3月进口量同比增长20.9%，连续三个月保持两位数增长，反映出国内供需缺口扩大。
• 头部企业产量下降：神华、中煤等头部企业一季度产量同比下降，陕煤也表示产量较为稳定，进一步验证了行业产能出清的逻辑。

2. 需求端分析

• 电力需求保持韧性：3月全社会用电量同比增长3.6%，1-3月累计增长9.8%，显示出能源消费弹性继续恢复。
• 港口库存下降：秦皇岛港库存降至590.5万吨，环比下降9.22%；澳大利亚纽卡斯尔港库存下降35.88%，库存下降预期支撑煤价企稳。
• 淡季不淡趋势延续：预计4-5月煤炭需求仍将继续增加，伴随非电力产业开工率提升，需求端表现强劲。

3. 煤价与库存动态

• 动力煤价格：环渤海动力煤价格指数报收于570元/吨，环比持平；CCTD秦皇岛动力煤综合交易价格586元/吨，环比下降0.34%。
• 炼焦煤价格：港口山西产主焦煤库提价1780元/吨，产地肥精煤车板价1580元/吨，环比均无明显上涨。
• 国际煤价：ARA指数下跌1.87美元/吨至80.88美元/吨，纽卡斯尔港动力煤价格下跌1.06美元/吨至92.75美元/吨。

4. 煤炭板块表现

• 板块整体表现：本周煤炭板块下跌1.6%，但优于沪深300指数（-2.85%）。
• 细分板块走势：动力煤板块微涨0.75%，煤炭采选板块下跌1.32%，炼焦煤板块下跌3.89%。
• 重点个股表现：陕西煤业涨幅居前（2.2%），兖州煤业、中国神华等表现较好。

5. 宏观经济与政策影响

• 经济数据：3月主要经济数据回落，但市场不应过度解读，4月和二季度经济仍保持韧性。
• 外贸形势：一季度出口增长14.1%，贸易摩擦担忧不改我国扩大进口的政策方向。
• 去产能政策：去产能工作转向系统性与结构性优化，预计未来产能释放将更加有序。
• 通胀预期：全年CPI中枢预计在2.3%左右，若二季度油价维持在65美元/桶以上，PPI将出现上行。

6. 行业重要资讯

• 煤炭行业效益改善：1-2月全国规模以上煤炭企业利润同比增长19.6%，行业集中度进一步提升。
• 环保政策影响：山西等地加强环保督查，焦炭企业未出现大面积限产，但环保压力持续。
• 进口政策收紧：部分省份限制进口煤通关，影响市场供应，推动煤价阶段性企稳。

7. 风险因素

• 需求走弱：若开工旺季需求未如预期走旺，可能对煤价形成压力。
• 货币政策趋紧：可能影响煤炭企业融资环境。
• 违法违规项目投产：可能影响行业供给结构与价格走势。

关键信息

• 煤价走势：4月下旬煤价有望进入底部区域，预计在年度长协价560~570元/吨左右得到支撑。
• 行业估值修复：板块业绩有望继续超预期，估值有望修复，迎来配置机会。
• 推荐标的：动力煤龙头兖州煤业、中国神华、陕西煤业、阳泉煤业；炼焦煤关注西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份、盘江股份。
• 库存变化：港口库存持续下降，煤价企稳，市场供需关系逐步改善。

总结

煤炭行业在2018年一季度呈现供需缺口扩大、煤价走高的趋势，尽管需求端在淡季表现不俗，但供给端产能出清和投资乏力导致产量增长受限。随着库存下降、运价反弹，煤价阶段性企稳，板块估值修复可期。分析师认为，4~5月份煤炭板块仍具备配置价值，且有望在二季度中后期迎来新一轮业绩与估值双升。同时，需关注环保政策、进口限制及货币政策变化带来的潜在风险。