深度报告-20220708-万联证券-好太太-603848.SH-首次覆盖_智能家居领军企业_全屋智能场景构建打开第二成长曲线_33页_3mb

好太太（603848）首次覆盖总结

公司概况

好太太是中国智能家居行业的领军企业，深耕该领域二十余年，产品涵盖智能晾衣机、智能门锁、智能窗帘、电热毛巾架等，涉及全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感等多个领域。公司旗下拥有“好太太”、“晒客”、“科徕尼”等多个品牌，已形成从单品到全屋智能的完整布局。公司股权结构稳定，实控人沈汉标夫妇合计持股83.18%，为公司发展提供了坚实的基础。

行业空间

智能家居行业

中国智能家居市场在智能物联时代迎来爆发期，预计2030年市场规模将达8187亿元，相比2022年2380亿元仍具有2.4倍的成长空间。行业渗透率目前仅为4.9%，远低于欧美国家，未来增长潜力巨大。

智能晾衣机行业

2030年中国智能晾衣机市场规模预计为162亿元，相比2022年49亿元仍具有2.3倍的成长空间。智能晾衣机作为晾衣架智能化升级的产物，具备照明、声控、远程控制、烘干、风干、消毒等功能，市场渗透率预计从2022年的6.9%逐步提升至2030年的7.7%。

智能门锁行业

2030年中国智能门锁市场规模预计为549亿元，相比2022年227亿元仍具有1.4倍的成长空间。智能门锁市场渗透率从2022年的23.9%预计提升至2030年的50%，未来增长空间显著。

公司成长点

拓品类

好太太正从智能单品向多品类拓展，构建全屋智能场景。目前公司已覆盖全屋织物智能护理、智能看护、智能健康生活、智能光感四大业务板块，逐步形成互联互通的家居产品矩阵，为公司带来第二成长曲线。

扩渠道

公司以线下渠道为主，同时积极拓展电商和工程渠道。电商渠道发展迅速，2021年电商收入占比达47.53%，毛利率高于线下渠道。工程渠道作为重要补充，公司已与多家知名房地产企业达成战略合作。

重研发

公司注重技术研发，与高校及设计团队合作，推动产品创新。研发费用和研发人员数量逐年上升，产品技术不断突破，助力公司在智能家居领域保持领先地位。

扩产能

公司智能家居生产基地预计2022年下半年投产，新增智能晾衣机产能160万套/年，智能家居电器产能140万套/年，保障产品供应能力。

盈利预测与投资建议

公司2022-2024年EPS预计分别为0.88元、1.06元、1.28元。考虑到公司行业地位及未来成长性，给予2023年18-20倍PE，对应目标价19.08-21.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险因素

• 行业竞争加剧风险
• 品牌品类拓展不达预期
• 渠道拓展不达预期

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1425.45	1614.83	1875.85	2187.22
增长比率(%)	23	13	16	17
净利润(百万元)	300.22	353.80	426.40	511.37
增长比率(%)	13	18	21	20
每股收益(元)	0.75	0.88	1.06	1.28
市盈率(倍)	23.11	19.61	16.27	13.57
市净率(倍)	3.69	3.27	2.87	2.49

产品结构

产品类别	2021年营收占比	2021年毛利率
智能家居产品	75.90%	46%-51%
晾衣架产品	21.91%	42.34%
其他产品	-	-

市场与渠道

• 电商渠道：2021年电商收入6.78亿元，占比47.53%，毛利率47.73%，高于线下渠道。
• 线下渠道：华东地区为优势区域，2021年收入占比达34.17%。
• 工程渠道：作为重要补充渠道，目前处于开拓阶段。

品牌与市场表现

• 智能晾衣机：品牌认知率排名第一，购买率亦居首。
• 智能门锁：邓超代言，市场占有率稳步提升，线上渠道占比28%，线下渠道占比超70%。

未来展望

好太太凭借在智能晾衣机领域的深厚积累和全屋智能场景的布局，有望在未来几年实现显著增长。随着智能家居市场渗透率的提升，公司产品将受益于市场扩张和消费升级，进一步打开增长空间。同时，公司通过多渠道拓展、研发创新和产能扩张，为长期发展奠定基础。