有色金属行业全球铜资源“Copper20”跟踪系列：Codelco智利国家铜业公司，矿山老化及事故影响，产量难达年初指引_1__10页_919kb

Codelco智利国家铜业公司总结

核心内容

Codelco是智利的国有铜生产企业，也是全球最大的铜生产商之一，其铜资源主要集中在智利北部，拥有七座矿山及一家冶炼厂，总铜资源量约为4501万金属吨，平均品位为0.64%。由于矿山老化和事故影响，Codelco面临产量下降的挑战。2024年前三个季度累计产量为91.8万吨，同比下降5%。尽管第三季度产量环比增长19%，但全年产量指引为132.5-135.2万吨，较年初指引有所下调。

主要观点

• 产量下降：矿山老化和事故是导致产量下降的主要原因，其中Radomiro Tomic铜矿因事故关闭，El Teniente铜矿因岩石爆发影响产量，Ministro Hales铜矿因岩土工程问题持续面临挑战。
• 成本稳定：尽管矿山老化导致品位下降，但2024年前三季度的现金成本稳定在2.1美元/磅，相比2023年同期的2美元/磅略有上升，但幅度收窄。主要得益于智利比索贬值及能源、柴油、硫酸和备件成本的降低。
• 扩产项目：公司计划在2030年前将产量提升至180万吨。当前主要扩产项目包括：
  • Chuquicamata地下矿：预计可延长41年矿山寿命，满负荷产量达23万吨/年。
  • Andina矿山：通过New Transfer System延长30年寿命，满负荷产量达20万吨/年。
  • Salvador Rajo Inca项目：延长38年寿命，满负荷产量7.5万吨/年。
  • El Teniente New Mine Level项目：包含Andes Norte、Diamante和Andesita三个子项目，计划延长43年寿命，满负荷产量达26万吨/年。

关键信息

• 2024年产量：第三季度产量为33.8万吨，环比增长19%，但同比仅增长2%。前三季度累计产量为91.8万吨，同比下降5%。
• 成本情况：2024年前三季度综合生产成本保持稳定，现金成本为2.1美元/磅，能源价格下行和本币贬值抵消了部分成本上升因素。
• 矿山分布与储量：Codelco矿山主要分布在智利北部，其中El Teniente、Chuquicamata和Radomiro Tomic是主要矿山。铜储量合计约4710万吨，权益储量为4501万吨。
• 产量指引：2024年产量指引为132.5-135.2万吨，低于年初指引的132.5-139万吨。
• 扩产进度：
  • Chuquicamata地下矿第一阶段完成67%。
  • Andina矿山第二条生产线正在建设中。
  • Salvador Rajo Inca项目总完成率已达88%，选矿厂扩建预计2024年底启动。
  • El Teniente New Mine Level项目中，Andesita项目完成58%，Andes Norte完成76%，Diamante完成46%。

风险提示

• 产能释放超预期：扩产项目进度可能超出预期，影响产量。
• 信息滞后风险：研究报告依赖公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后。
• 行业规模测算风险：行业数据基于一定假设，实际可能不及预期。

全球铜矿山产量对比

全球部分铜矿山上市公司2024年产量如下（单位：kt）：

图表目录

• 图表1：Codelco智利矿山分布
• 图表2：Codelco年度权益产量（kt）
• 图表3：Codelco分区域产量跟踪（kt）
• 图表4：Codelco铜矿平均品位
• 图表5：Codelco铜矿成本（美元/磅）
• 图表6：Codelco财年营收（百万美元）
• 图表7：Codelco矿山事故发生频率
• 图表8：Codelco铜矿山季度产量（单位：kt）
• 图表9：Codelco铜储量
• 图表10：Codelco智利铜产量规划
• 图表11：Codelco主要铜扩产项目
• 图表12：全球部分铜矿山上市公司2024年产量（kt）
• 图表13：全球产量排名前30铜矿山2024年产量情况（kt）

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

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