20241108-德邦证券-2024年10月外汇储备数据点评_估值效应扰动_汇率短期无忧_5页

截至10月底，中国外汇储备环比减少5532亿美元，主要由估值效应引起，包括美债收益率上升和美元升值。估值效应导致储备减少约610亿美元，交易因素则使储备增加约60亿美元。报告指出，10月外储变动主要源于其两大核心因素：一是估值效应，即美债等外债收益率上升导致我国持债估值下降，并叠加美元升值带来的汇兑损失；二是交易因素，表现为贸易顺差扩大带来的结售汇需求增加，但受美元走强影响结汇节奏放缓，以及境外机构对人民币资产的持续配置需求。

展望未来，预计短期估值效应对备影响将继续减弱，同时贸易顺差扩大、境外机构持续流入等交易因素或对外储形成支撑。当前人民币汇率弹性较大，但得益于集中结汇和外部资金流入，人民币汇率仍具备支撑，无需过度担忧强美元叠加政策逆周期调节之下，年内有望保持相对稳定。央行层面，逆周期政策发力明确，降准仍有空间，降息路径或需等待明年。其中，贸易顺差扩大成为外储回升的重要支撑点，而汇率方面，集中结汇有效对冲了美元短期走强带来的负面冲击，辅以人民币资产的稳定增值，令外汇储备呈现“估值—交易”博弈之中蕴含的可恢复性。