深度报告-20230610-天风证券-永福股份-300712.SZ-电力能源综合服务商_轻资产_数字化赋能成长_29页_4mb

总结报告

• 公司概况：永福股份成立于1994年，是中国唯一一家自主上市的电力设计行业甲级资质企业。公司从传统电力勘察设计向综合服务商转型，实行“一体两翼”战略，涉及电力能源规划咨询、工程总承包、数字能源产品和户用光伏系统，通过数字化赋能成长。截至22年底，新能源光伏装机容量超24GW，海上风电布局领先，积累订单充足，支撑业绩释放。

• 业务板块与增长：核心业务包括电力能源全生命周期服务（规划、设计、EPC、运维）、户用光伏产品及“产品+服务”模式创新、数字能源产品（如储能EMS、光伏云平台等）。户用光伏业务毛利率约13%，预计2023-2025年收入增长率超700%和100%，成为新成长极。数字能源和智慧运维业务保持高毛利率，在手订单超20亿元，风储景气度提升助力公司扩张。

• 财务表现：2022年营收21.92亿元，同比增长39.81%，归母净利润0.84亿元，增长105.33%。预计2023-2025年收入年增长60%、35%、32%，整体毛利率回升至20.09%-20.35%。ROE提升至68.2%，资产周转率加快，现金流改善。

• 估值与评级：基于2023年预测EPS 0.87元和PE 50倍，目标价43.29元，首次给予“买入”评级。可比公司均值PE约39倍，考虑到订单释放和政策利好，估值高于行业平均水平。

• 风险：风光储需求不及预期（如政策退坡）、业务拓展慢于计划（EPC市场竞争激烈）、项目投资风险（并购整合挑战）和数字化产品开发不及预期（技术数据孤岛问题）。这些可能影响公司持续性。

• 盈利预测关键点：收入增长源于勘察设计（+60%）、工程承包（+26%）、户用光伏（+700%）等业务。智能运维服务利润率高，提升盈利水平。公司强化轻资产模式，优化费用率，预计2023-2025年净利润年增长91.63%、42.09%、40.00%。