深度报告-20230815-国金证券-恺英网络-002517.SZ-传奇奇迹筑基_拓展品类开启新征程_24页_3mb

公司概述

恺英网络是一家以游戏为核心业务的公司，2022年移动游戏收入占总收入84.75%。聚焦传奇和奇迹IP系列，拥有丰富的研发和发行经验。子公司浙江盛和贡献主要业绩，2022年净利润119亿元，经过2019-2020年的调整后，管理团队强化，历史遗留问题基本解决。

投资逻辑

• IP基础强：传奇和奇迹IP运营超过20年，核心用户付费能力强，ARPU较高。
• 业绩提升：通过新游发布和股权激励，2021-2022年收入增长率53.92%至56.84%，净利润高速增长。
• 业务扩展：稳固传奇奇迹基本盘，同时积极拓展二次元、仙侠等新品类，与外部合作伙伴加深协同。

盈利预测

预计2023-2025年归母净利润分别为1442亿元、1861亿元、2185亿元，同比增长40.66%、29.05%、17.42%。对应PE从227倍降至150倍。

估值与评级

首次覆盖给予“买入”评级，目标价221元，基于12倍PEG估值。风险包括新游表现不及预期和行业监管政策变化。

关键驱动因素

• 长期价值：传奇和奇迹IP用户基础庞大、付费能力强，公司已建立稳定的游戏研发和发行体系。
• 增长潜力：新品类拓展如二次元和仙侠游戏，若成功将带来新增量。
• 风险提示：需关注新游上线效果和政策监管可能带来的影响。