传媒行业游戏引擎：双雄并进，筑基元宇宙-20220217-华泰证券-35页_3mb

游戏引擎：双雄并进，筑基元宇宙

核心内容

游戏引擎作为游戏开发的核心工具，已形成 Unity 与 Unreal 的双寡头格局。二者在技术路线、应用场景和市场定位上有所分化，但都展现出强劲的发展潜力，特别是在 元宇宙、汽车、建筑、影视等非游戏领域加速拓展。

主要观点

• Unity 以 C# 语言为核心，强调易用性和跨平台兼容性，广泛应用于 移动游戏、AR/VR 等领域，市场份额达 49.5%，长期收入增速预计 30%+。
• Unreal 以 C++ 语言为基础，注重 高端渲染 与 专业性，主要应用于 PC 和 主机游戏，市场份额为 9.68%，在 3A 大作 和 实时渲染 领域具有显著优势。
• 随着 AR/VR 硬件 的成熟和 大厂 的布局，元宇宙 作为内容场景的创作平台，游戏引擎将发挥关键作用。
• 游戏引擎在 汽车、建筑、影视 等领域拓展迅速，成为 数字孪生、虚拟制作、实时模拟 等技术的重要支撑。

关键信息

Unity 业务模式

• 生产解决方案：提供引擎工具，按订阅制收费，覆盖游戏、建筑、汽车、影视等多领域。
• 运营解决方案：涵盖广告、用户分析、云服务等，帮助开发者实现用户获取与变现，收入占比达 61.6%。
• 收费模式：根据用户规模与功能需求，提供不同层级的订阅服务，如 Unity Personal、Unity Plus、Unity Pro、Unity Enterprise。
• 非游戏领域拓展：在建筑、工程、汽车、零售等行业提供专业解决方案，如 Unity Reflect、Unity MARS、Unity Forma。

Unreal 引擎与 Epic Games

• Unreal 引擎：专注于 高端渲染 和 3A 大作 开发，UE5 新增 Nanite 虚拟几何体 和 Lumen 动态全局光照，进一步提升画面表现与开发效率。
• Epic Games：依托自研游戏 《堡垒之夜》 的成功，拓展 游戏商城、在线服务 和 游戏发行 业务，构建完整的服务套件。
• 商业模式：采用 版税分成，开发者在游戏发布后从流水收入中抽取 5%，适用于 UE4。
• 业务拓展：通过 游戏商城 和 在线服务 提升平台生态，吸引更多开发者和用户。

游戏引擎发展趋势

• 第三方引擎崛起：随着技术成熟与开发效率提升，越来越多的开发者选择 Unity 和 Unreal，行业逐渐形成 双寡头格局。
• 移动化浪潮：Unity 在移动端游戏开发中占据主导地位，支持 20 余种平台，开发效率与兼容性显著。
• 元宇宙与内容创作：游戏引擎作为 内容创作工具，在元宇宙场景构建中发挥重要作用，支持 实时渲染、物理模拟 和 交互设计。
• 技术迭代与生态建设：Unity 通过 内部研发 和 外部收购（如 Weta Digital、Ziva）持续提升引擎性能与功能，构建完善的 开发者社群。

游戏引擎应用领域

游戏行业

• Unity 与 Unreal 分别在 移动端 和 PC/主机端 占据主导地位。
• Unity 在 移动游戏 市场中占据 71% 的市场份额，2021年全球游戏市场收入 1,803 亿美元，预计 2024 年将达 2,188 亿美元。

非游戏领域

• 汽车：Unity 与 Unreal 被用于 设计模拟、自动驾驶测试 和 人机交互。
• 建筑与工程：Unity 提供 BIM 数据整合、AR/VR 设计 和 数字孪生 技术，提升项目可视化与协作效率。
• 影视制作：《狮子王》与《曼达洛人》等影视作品利用 Unity 和 Unreal 进行 虚拟布景、实时渲染 和 虚拟摄像机。
• 元宇宙：游戏引擎作为 场景构建工具，助力虚拟世界创建，提供 内容创作、物理规则设定 和 交互方式定义。

财务表现

• Unity：2021年营收 11.11 亿美元，同比增长 43.8%，运营解决方案收入占比 61.6%，净亏损率持续收窄。
• Epic Games：2021年估值达 287 亿美元，游戏商城收入快速增长，Unreal 引擎收入稳步提升，毛利率保持在 40% 左右。

风险提示

• 技术发展不及预期。
• 商业化不及预期。
• 政策监管风险。

结论

Unity 与 Unreal 作为游戏引擎行业的双寡头，凭借各自的技术优势与市场定位，在游戏及非游戏领域持续拓展。随着 元宇宙 的发展与 AR/VR 技术的成熟，游戏引擎将在内容创作、场景构建与跨平台协作中发挥越来越重要的作用，长期具备 高增长潜力。