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推进水风光一体化基地建设，开辟水电第二成长曲线

核心内容

国家能源局综合司于2022年3月2日下发通知，要求在长江、黄河、珠江等七大流域开展“水风光可再生能源一体化基地”的研究工作，标志着水风光一体化项目进入加速推进阶段。水风光一体化通过将风、光发电与水电站的调节能力结合，提升能源综合利用率，改善风光消纳能力，助力实现“双碳”目标。

主要观点

1. 政策支持：国家及地方政府出台多项政策，推动水风光一体化发展。例如，四川省和贵州省在“十四五”规划中明确提出打造千万千瓦级水风光一体化能源基地，国务院则在《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》中支持构建风光水多能互补系统。

2. 客观可行性：水电资源丰富的区域通常也具备良好的风、光资源，有利于实现水风光一体化开发，提高能源利用率。

3. 互补性：水电具有较强的调节能力，可以有效平滑风光发电的波动性，提升电网稳定性与新能源消纳能力。

4. 经济性：西部、西南地区新能源开发成本较低，水风光一体化有助于提升电价竞争力，实现资源的合理配置。

5. 投资建议：维持公用事业行业“推荐”评级，建议关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力等有望受益于水风光一体化发展的流域开发主体。

关键信息

项目进展

• 长江流域：涵盖长江干流、金沙江、大渡河等，成为重点推进区域。
• 黄河流域：支持青海、甘肃、四川等地构建风光水多能互补系统。
• 珠江流域：包括西江干流及多个支流，推进水风光一体化。
• 其他流域：东北诸河、东南沿海诸河、西南主要河流、西北主要河流等均被纳入规划。

项目实例

• 四川：提出建设千万千瓦级水风光一体化基地。
• 贵州：六枝特区“风光水火储”+一体化综合能源基地项目签约，总投资213亿元。
• 湖北：荆门市百万千瓦级水风光一体化基地项目签约，总投资150亿元。
• 雅砻江流域：推进柯拉一期、盐源等水风光一体化项目。
• 澜沧江流域：华能云龙新松坡光伏电站开工，是首个水风光储一体化项目。

成本与效益分析

• 金沙江上游外送案例显示，梯级水电平均度电成本约0.4050元/kWh，近区光伏LCOE理论水平约0.26元/kWh，输电总成本约0.1元/kWh，远低于华中地区基准电价。
• 水风光一体化可有效提升送端电源利用率，改善风光消纳能力，提高电价竞争力。

重点公司与盈利预测

风险提示

• 公司业绩改善不如预期。
• 项目建设进度不及预期。
• 电价下滑风险。
• 用电需求增长不及预期。
• 政策变动风险。

行业历史估值

• 电力行业：历史估值曲线显示，电力行业在2022年表现相对稳定，具备一定的投资价值。
• 燃气行业：与电力行业相比，燃气行业估值相对较低，但与市场整体趋势保持一致。

上周行情回顾

• 电力行业：上周电力行业整体表现优于燃气行业，部分个股涨幅显著，如惠天热电、新天绿能等。
• 燃气行业：整体表现相对较弱，部分个股出现较大跌幅，如新疆火炬、宁波能源等。

行业动态

• 政策动态：政府工作报告强调推进碳达峰、碳中和工作，加快能源低碳转型。
• 市场动态：彭博数据显示，2021年中国风电新增吊装容量55.8GW，海上风电增长显著。
• 公司公告：多家公司发布业绩快报、股权激励、关联交易等公告，显示行业活跃度较高。

投资建议总结

• 维持公用事业行业“推荐”评级。
• 建议关注水风光一体化项目相关的重点公司，如长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力。
• 项目推进、政策支持、成本经济性是推动水风光一体化发展的关键因素。