20210429-东北证券-兴发集团-600141.SH-2020年年报及2021年一季报点评_全年业绩稳步增长_一季度量价齐升略超预期_打造资源化平台_4页_684kb

兴发集团（600141）公司点评报告总结

核心内容概述

兴发集团（600141）于2021年4月29日发布2020年年报及2021年一季报点评，整体表现良好，业绩稳步增长，公司正通过资源整合与项目推进，打造资源化一体化平台，增强盈利能力。

2020年与2021年一季度业绩表现

• 2020年全年业绩：

  • 营收：183.17亿元，同比增长1.54%
  • 扣非归母净利润：6.32亿元，同比高增113.88%
  • 经营现金流：24.05亿元，同比大幅增长132.20%
  • 加权平均ROE：7.31%，同比增加3.56个百分点
  • 每10股派发现金红利2.5元（含税）

• 2021年一季度业绩：

  • 营收：44.67亿元，同比增长14.33%
  • 扣非归母净利润：3.51亿元，同比大幅增长2602.57%
  • 单季度研发费用：1.09亿元，翻倍增长
  • 产品量价双升，尤其是有机硅和草甘膦，推动业绩增长

主要观点与关键信息

产品表现与市场策略

• 产品价格与销量：

  • 全年磷矿石、磷铵、有机硅DMC、草甘膦均价分别同比下降18.22%、7.72%、4.48%、10.95%
  • 销量同比分别增加53.65%、17.33%、17.22%、26.22%
  • 公司通过增加销量来弥补价格下降，实现全年业绩增长

• 2021年一季度：

  • 有机硅、草甘膦均价同比实现双位数增长
  • 有机硅DMC和107胶、110胶、草甘膦出货量分别同比增长159.43%、4.16%
  • 有机硅价格处于高位，草甘膦价格具备上涨弹性

项目推进与资源布局

• 重点项目：

  • 宜都300万吨低品位胶磷矿选矿及深加工项目试车
  • 星兴蓝天40万吨合成氨项目试运行
  • 兴力电子3万吨电子级氢氟酸项目一期1.5万吨试生产
  • 后坪磷矿200万吨采矿工程稳步推进，计划2022年下半年投产
  • 兴福电子3万吨电子级磷酸技改及6万吨芯片用超高纯电子级化学品项目稳步推进
  • 贵州兴发转型升级项目预计2021年下半年投产

• 资源利用：

  • 公司利用资源优势发展矿电一体化
  • 实现磷硅盐协同，推动平台化发展

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 预计2021-2023年实现归母净利润分别为9.09亿元、10.06亿元、11.46亿元
  • 对应PE分别为16X、15X、13X

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级
  • 基于公司磷化工上下游持续布局及湿电子化学品高速发展

风险提示

• 产品价格下降
• 湿电子化学品项目不及预期

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	18,039	18,317	22,553	24,386	26,995
营业收入增长率	1.03%	1.54%	23.12%	8.13%	10.70%
归属母公司净利润（百万元）	302	624	909	1,006	1,146
净利润增长率	-24.81%	106.29%	45.65%	10.73%	13.92%

财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.56	0.81	0.90	1.02
每股净资产（元）	8.45	9.02	9.65	10.40
每股经营性现金流量（元）	2.15	1.55	1.99	1.99
毛利率	16.2%	15.0%	15.3%	15.2%
净利润率	3.4%	4.0%	4.1%	4.2%
P/E（倍）	19.78	16.45	14.86	13.04
P/B（倍）	1.30	1.48	1.38	1.28
P/S（倍）	0.82	0.66	0.61	0.55
净资产收益率	6.6%	9.0%	9.3%	9.8%

股票数据

指标	值
6个月目标价（元）	16.24
收盘价（元）	13.36
12个月股价区间（元）	8.88~15.18
总市值（百万元）	14,948.41
总股本（百万股）	1,119
A股（百万股）	1,119
B股/H股（百万股）	0/0
日均成交量（百万股）	16

涨跌幅表现

指标	绝对收益	相对收益
1M	-2%	-4%
3M	3%	7%
12M	55%	22%

分析师简介

• 分析师：陈俊杰
• 学历：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科
• 经验：现任东北证券化工行业首席分析师，具有4年证券研究从业经历
• 荣誉：2015年、2016年新财富入围，2019年水晶球入围
• 专业领域：在农化、玻纤、新材料等领域有独到见解，曾成功挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的

重要声明

• 本报告仅供东北证券客户使用
• 信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性
• 报告内容仅反映当日判断，可能发生变化
• 报告仅供参考，不构成投资建议
• 公司或其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，不进行披露

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

联系方式

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