20220807-国盛证券-策略周报_2021年的小票故事会重演吗__17页_1mb

投资策略总结

核心内容

2022年8月7日发布的《投资策略周报》主要分析了当前A股市场的风格变化及未来投资方向。文档指出，7月以来A股市场呈现出“行业均衡式市值下沉”的特征，小盘股表现优于大盘股，但2021年小票跑赢的环境似乎不再具备。

主要观点

1. 市场风格变化

• 行业均衡式市值下沉：7月以来，成长与价值风格基本持平，中小盘股成为市场主导，呈现出与2021年相似的“小票故事”。
• 市场整体节奏：当前市场处于“大势已成但不急一时”的阶段，指数回调充分，短期“轻指数、重个股”的策略依然适用。
• 波动风险增加：由于宏观预期一致和机构持仓极致化，市场波动风险有所上升。

2. 小盘股走强原因

• 弱复苏+宽货币+增量资金：经济弱复苏预期、流动性宽松、以及中证1000ETF的集中发行，是小盘股近期走强的主要驱动力。
• 信用风险与增长预期：地产风波和增长目标淡化导致大盘权重股增长预期减弱，信用风险上升，从而压制了大盘表现。
• 增量资金支撑减弱：随着中证1000ETF完成建仓，增量资金对小盘股的支撑将进一步减弱。

3. 中期关注方向

• 消费医药：市场向下空间已不大，短期可逢低布局消费医药板块，尤其是内需回升确定性强的领域。
• 军工、通信、黄金、地产、建材、出行链、计算机：这些行业因具备业绩、估值、拥挤度优势，或有政策支持，被列为中期关注方向。
• 科创50：等待半导体周期下行拐点前的战略机遇，科创50仍具吸引力。

关键信息

市场表现

• 大盘指数下探：本周大盘指数下探至3160点，6月底以来调整幅度较大。
• 风格分化明显：沪深300回落至6月初底部，而中证1000、国证2000指数则创阶段新高。
• 科创50领涨：在A股震荡中，科创50指数表现突出，反弹至新高。

行业分析

• 磷化工：俄乌冲突加剧供需错配，新能源车放量推动行业需求增长，率先投产企业具备超额收益潜力。
• 光伏：国内和欧洲装机需求高增，产业链景气度持续，硅料供需偏紧，价格传导顺畅。
• 航空装备：受益于“十四五”规划，航空发动机产业进入黄金成长期。
• 医疗美容：市场规模持续扩张，疫后修复确定性强，短期盈利具备修复弹性。
• 免税：消费回流与政策支持推动长期成长，海南离岛免税销售额快速增长。

宏观与资金面

• 流动性宽松：M2-名义GDP大于0的环境下，小盘股相对大盘股更占优。
• ETF建仓效应：中证1000ETF集中发行，为中小市值板块带来近300亿增量资金。
• 中长贷趋势：中长贷确认向上趋势，可能打破弱复苏预期，影响市场风格。

风险提示

• 疫情失控：若疫情发展超出预期，将对市场情绪和消费复苏造成负面影响。
• 经济大幅衰退：若经济弱恢复预期被打破，中小盘股业绩将面临压力。
• 政策变化：政策超预期调整可能对市场风格和行业表现产生重大影响。

附录要点

• 交易情绪：军工、TMT板块成交热度上升，个股交易分化加剧。
• 市场复盘：军工和TMT轮动明显，科创50反弹新高，A股估值整体回落。
• 全球市场：美股纳指领涨，港股全面上涨，商品价格多数下跌，美元指数上涨，人民币小幅贬值。

总结

当前市场风格呈现“轻指数、重个股”的特征，小盘股因弱复苏、宽货币及增量资金支持而表现强劲。但2021年小票跑赢的环境已不复存在，经济复苏预期、政策变化及资金面因素均可能影响市场风格。中期投资建议聚焦消费医药、军工、通信、黄金、地产、建材、出行链及计算机等板块，同时关注科创50在半导体周期下行前的战略机遇。需警惕疫情、经济衰退及政策变化等风险。