20150719-中泰证券-食品饮料行业周报（第29周）_自下而上精选低估值高成长品种_自上而下看好高端白酒_17页_638kb

食品饮料行业周报（第29周）总结

核心观点

1. 业绩为王，精选基本面确定、低估值高成长个股

• 市场短期大幅调整后，投资风格转向基本面驱动，低估值高成长个股成为优先选择。
• 食品饮料板块在大盘震荡时具备“进可攻、退可守”的特性。
• 二季度机构投资者对食品饮料配置显著增加，预计下半年配置将持续提升。
• 食品饮料板块近两年涨幅较低，具备板块性机会。
• 重点推荐四个成长性好、估值合理的个股：西王食品、百润股份、梅花生物和恒顺醋业，2015年净利润增速均在50%以上，估值区间在20-40倍，成长与估值匹配。

2. 关注被忽视的食品价格上涨：一线白酒受益显著

• 以猪肉为代表的食品价格大幅上涨，推动CPI上升，6月同比上涨1.4%，略高于预期。
• 生猪价格从3月中旬至今涨幅达50%，预计年底CPI有望突破2.0。
• 通胀抬头是白酒投资的有效领先指标，尤其利好高端白酒的顺价和保价。
• 经销商调研显示：茅台销量稳定，五粮液倒挂减少、库存出清，泸州老窖高端酒销售乐观。
• 推荐贵州茅台、五粮液和泸州老窖，认为“基本面复苏+通胀抬头”将带来投资良机。

市场回顾与盈利预测

• 本周食品饮料板块上涨1.7%，跑赢上证综指0.7个百分点。
• 食品综合和其他酒类涨幅居前，分别为14.0%和12.5%。
• 肉制品、乳制品、白酒板块分别下跌1.0%、1.4%和1.8%。
• 啤酒花、得利斯涨幅领先，双汇发展、洋河股份跌幅居前。
• 重点覆盖公司盈利预测显示，多数公司2015年EPS在0.4-3.4元之间，PE在13-42倍之间，整体估值合理。

最新报告观点（第29周）

恒顺醋业

• 公司加速聚焦主业，未来3年市值有望突破120亿元，长期潜在空间达400亿元。
• 食醋行业集中度低，增长潜力大，公司拥有全国化渠道和行业龙头地位。
• 新管理层上任，加大品牌建设与营销投入，2015年有望迎来收入与业绩双拐点。
• 预计2015-2017年净利润分别为1.60、2.06、2.64亿元，EPS分别为0.53、0.69、0.88元。
• 当前估值合理，目标价27.54元，维持“买入”评级。

百润股份

• RIO成功切入大众消费市场，品牌与渠道优势明显，市场格局尚未完全形成。
• 预计2015年香精业务和预调酒业务估值分别为25.2亿和725.2亿，总市值预估750.4亿元。
• 当前PE为32倍，估值偏低，未来业绩高增长确定。
• 目标价167.50元，对应2016年30倍PE，维持“买入”评级。

上海梅林

• 资产注入接近完成，光明集团计划增持，推动公司打造“肉类航母”。
• 预计2015-2017年收入分别为160亿、195亿、224亿元，EPS分别为0.18、0.24、0.34元。
• 当前市销率0.54倍，超跌严重，目标价20.4元，重申“买入”评级。

白云山

• 王老吉成为业绩增量核心来源，2014年贡献52亿元收入。
• 凉茶行业短期竞争加剧，但长期具备三大增长潜力：行业扩容、市场份额提升、净利率改善。
• 预计2015-2017年收入分别为204亿、217亿、235亿元，净利润分别为14.2亿、15.9亿、18.1亿元，对应EPS分别为1.02、1.14、1.30元。
• 目标价35.7-40.8元，对应2015年35-40倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

汤臣倍健

• 参股“极简时代”，拓展大健康生态链布局，打造“软件+硬件+服务”模式。
• “极简桌面”已覆盖百万老年用户，“极简手机”量产并众筹成功。
• 预计2015-2017年收入分别为21.28亿、27.24亿、35.48亿，EPS分别为0.84、1.07、1.40元。
• 目标价58.8元，维持“买入”评级。

贵州茅台

• 茅台酒营收和净利润占比超90%，是公司增长的核心动力。
• 2015年预计放量5%，2020年需求增长40%，产能可释放。
• 未来2-5年有望提价10%-20%，当前提价概率较低，但为长期提价奠定基础。
• 预计2015-2017年净利润分别为167亿、191亿、224亿元，对应EPS分别为14.60、16.76、19.57元。
• 目标价302元，维持“买入”评级。

风险提示

• 恒顺醋业：国企改革进程不及预期、食品安全风险。
• 百润股份：市场拓展不及预期、品牌建设受阻。
• 上海梅林：资产注入进度不达预期、食品安全风险。
• 白云山：凉茶行业竞争加剧、商标注入进展低于预期、法律诉讼失利。
• 汤臣倍健：产品推广不及预期、市场环境变化。
• 贵州茅台：打压三公消费力度加大、食品安全风险。

投资建议

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上。
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%。
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上。

总结

食品饮料行业在短期市场调整后，具备良好的投资机会。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒，以及恒顺醋业、百润股份、上海梅林、白云山和汤臣倍健等具备成长性与估值优势的个股。随着通胀预期抬头、国企改革推进和消费升级趋势，食品饮料板块将迎来结构性机会。