20201020-太平洋-休闲零食线上数据20Q3跟踪_行业增速有所放缓_龙头受基数影响大_26页_1mb

食品、饮料与烟草行业分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2020年第三季度休闲零食线上销售数据，分析行业增速、竞争格局、品类表现及投资建议。核心观点包括：

• 休闲零食电商行业已从导入期进入成长期，整体增速放缓，但仍有增长潜力。
• 行业集中度持续下降，小品牌崛起，直播带货与拼多多等渠道加速发展。
• 龙头企业增速低于行业，主要受高基数和新品牌冲击影响，但未来有望通过渠道优化和品类调整实现净利率提升。
• 良好投资机会，重点推荐三只松鼠和良品铺子。

主要观点

行业增速

• 2020Q3：休闲零食阿里全网销售额195.2亿元，同比增长15.96%（量增14.23%，价增1.51%），增速较去年同期下降5.55个百分点。
• 前三季度：全网销售额562.71亿元，同比增长21.62%（量增22.56%，价增-0.76%），Q3增速较Q2明显放缓。
• 未来展望：预计2020年线上增速将维持在20%+，量价齐升趋势有望持续。

行业格局

• 集中度下降：2020Q3CR3为14.62%（同比-11.84pct），CR5为18.30%（同比-11.81pct），CR10为22.24%（同比-11.39pct）。
• 品牌数量与单品数量下降：线上品牌数量从2018年1月的3.73万下降至2020年2月的1.77万，下降52%；单品数量从92.16万下降至53.28万，下降42%。
• 短期逻辑变化：疫情后消费力下降，带动直播带货与拼多多等新兴渠道快速发展，影响龙头集中度。

龙头分析

• 线上表现：三只松鼠、百草味、良品铺子前三季度合计销售额116.75亿元，同比-3.11%，远低于行业增速。
• Q3具体表现：
  • 三只松鼠：销售额12.35亿元，同比-47.20%，量增-54.24%，客单价增15.39%。
  • 百草味：销售额9.02亿元，同比-20.10%，量增-25.94%，客单价增7.88%。
  • 良品铺子：销售额7.15亿元，同比-27.38%，量增-28.38%，客单价增1.39%。
• 战略差异：
  • 三只松鼠：回归初心，精简SKU，注重供应链建设与品牌内外循环。
  • 百草味：线上深耕，线下直营与小店并重，计划与百事合作加速布局。
  • 良品铺子：重视数字化建设，赋能全产业链，打造全渠道销售网络。

关键信息

品类分析

• 核心品类：糕点、饼干、肉脯、坚果。
• 销售情况：
  • 糕点：销售额66亿元，增速29%。
  • 饼干：销售额28亿元，增速-2%。
  • 肉脯：销售额27亿元，增速30%，从第四提升至第二。
  • 坚果：销售额25亿元，增速-6%。
  • 蜜饯：销售额16亿元，增速10%。
  • 糖果：销售额11亿元，增速26%。

投资建议

• 行业评级：推荐。
• 重点推荐个股：三只松鼠（300783.SZ）、良品铺子（603719.SH）。
• 盈利预测：
  • 三只松鼠：预计2020-2022年收入分别为133亿、183亿、244亿，目标价91元，维持“买入”评级。
  • 良品铺子：预计2020-2022年收入分别为86亿、111亿、138亿，维持“买入”评级。

风险提示

• 经济下行风险。
• 食品安全问题。
• 推荐公司表现不及预期。

投资策略

• 短期：线上份额争夺，关注促销力度与新品拓展。
• 中期：品类调整与规模效应将提升净利率。
• 长期：龙头集中度有望提升，线上线下协同将成为竞争关键。

图表目录

• 图1：休闲零食全网销售情况（按季度）
• 图2：休闲零食全网增速量价拆分（按季度）
• 图3：快消品电商行业进入中高速增长期
• 图4：休闲零食线上渗透率不断提高
• 图5：休闲零食电商集中度（按季度）
• 图6：休闲零食电商前三市占率（按季度）
• 图7：休闲零食品牌数量不断下降（按月）
• 图8：休闲零食单品数量不断下降（按月）
• 图9：休闲零食前三销售情况（按季度）
• 图10：休闲零食前三与行业增速对比（按季度）
• 图11：休闲零食前三量价拆分（按季度）
• 图12：前三销售额对比（按季度）
• 图13：前三增速对比（按季度）
• 图14：三只松鼠量价拆分（按季度）
• 图15：百草味量价拆分（按季度）
• 图16：良品铺子量价拆分（按季度）
• 图17：松鼠投食店门店图
• 图18：松鼠小店门店图
• 图19：百草味门店图
• 图20：良品铺子门店图
• 图21：2020Q3各品类成交金额（亿元）
• 图22：核心品类销售额占比
• 图23：单季度核心品类成交金额（按季度/亿元）
• 图24：单季度核心品类成交金额增速（按季度/%）

表格目录

• 表1：休闲零食电商行业跟踪体系
• 表2：线上品牌门店折扣力度对比
• 表3：线上品牌单品价格比较
• 表4：休闲零食龙头渠道对比
• 表5：重点推荐公司盈利预测表