20240826-天风证券-中国石化-600028.SH-业绩分红基本符合预期_显著放缓化工资本开支_3页_732kb

中国石化半年报点评：业绩基本符合预期，分红稳定

中国石化2024年上半年实现归母净利润357亿元，其中Q1和Q2净利润分别为183亿元和174亿元，基本符合预期。公司维持“买入”评级，目标价未更新，预计2024-2026年归母净利润分别为647亿元、708亿元和812亿元，对应PE分别为13、12和10倍。根据测算，按70%分红比例，A股分红收益率约为55%，H股约8%。

经营回顾与分析

上游板块表现稳定，产量有所增长
公司原油产量同比增长0.6%，天然气产量增长60%，原油实现价格777美元/桶，较去年同期小幅上升至763美元/桶；天然气实现价格1,895元/方，同比下滑28%。上游板块经营收益同比增长37亿元，主要归因于产量增加及进口LNG成本下降。

下游板块面临挑战，主动调整产品结构
炼化销售板块因需求疲软，公司主动优化产品结构。汽油、柴油和航煤销量同比变化分别为+4.0%、-352%和+89%。受LNG重卡冲击，柴油需求明显下滑，化工产品需求疲软，部分亏损装置停产降负荷运行。炼油、销售和化工板块经营收益分别下滑43亿元、减少23亿元，并且化工板块亏损进一步收窄。

资本开支放缓，增强长期盈利能力
2024年上半年资本开支为559亿元，同比下降25%，尤其在化工板块资本开支显著减少。此举有望提升长期盈利能力和现金流状况。

风险提示与未来规划

风险提示包括原油需求下降、新项目投产不达预期等。

投资者回报规划明确未来三年（2024-2026年），每年现金分红不低于归母净利润或股东应占利润（取低者）的65%。