汽车与汽车零部件行业海外消费品巨头系列：乘Stellantis转型之风，再看中国电车全球新机-240611-长江证券-34页_2mb

中国电车出海新机遇：Stellantis新能源转型与国内零部件合作

核心内容

Stellantis是由PSA（标致雪铁龙集团）和FCA（菲亚特克莱斯勒集团）于2021年合并成立的全球第四大汽车集团，拥有覆盖全品类的车型矩阵及全球业务布局。合并后，Stellantis通过优化产品结构、成本管控和全球供应链管理，实现盈利能力显著提升，2023年归母净利率达到9.8%，优于丰田、宝马等传统车企。集团计划在2030年实现收入翻倍至3000亿欧元，同时全球纯电动车销量达到500万辆。

主要观点

• 合并后的盈利提升：Stellantis通过整合资源、优化产品结构和成本控制，2023年实现营收1895亿欧元，同比增长5.5%，净利率达9.8%，成为全球盈利能力领先的汽车集团之一。
• 因地制宜的品牌策略：集团在北美和欧洲分别依托Jeep、Ram、道奇、克莱斯勒及标致、菲亚特、雪铁龙等品牌，实现高利润，北美市场占比最高，收入贡献达46%，调整后经营利润占比达55%。
• 成本管控与全球布局：Stellantis通过供应链优化、产能转移至低成本国家、平台化生产等方式，有效降低制造成本和人工成本，同时减少销售、管理及研发费用率。
• 新能源发展计划：集团推出DF30计划，目标2030年实现纯电动车销量500万辆，占全球销量的100%欧洲和50%北美。同时，Stellantis与零跑汽车合作，加速电动车出海。
• 中国零部件企业的机遇：国内优质零部件企业如拓普集团、伯特利、旭升集团、新泉股份、福耀玻璃、敏实集团、星宇股份等，凭借技术实力和成本控制优势，有望成为Stellantis全球供应链的重要一环。

关键信息

产品结构与品牌布局

• 品牌矩阵：Stellantis旗下拥有14个品牌，包括标致、雪铁龙、DS、欧宝、沃克斯豪尔、菲亚特、阿巴斯、阿尔法罗密欧、蓝旗亚、玛莎拉蒂、克莱斯勒、道奇、Ram、Jeep。
• 北美市场：主要品牌为Jeep、Ram、道奇、克莱斯勒，销量占比达97.4%，收入占比46%，调整后经营利润占比55%。
• 欧洲市场：主要品牌为标致、菲亚特、雪铁龙、欧宝，销量占比达85.4%，收入占比35%，调整后经营利润占比27%。
• 其他区域：中东&非洲、南美、中国、印度及亚太等区域主要依靠菲亚特、标致、Jeep等品牌，销量占比均超过80%。

财务表现

• 营收与利润：2021年营收1494亿欧元，净利润142亿欧元；2023年营收1895亿欧元，净利润186亿欧元。
• 利润率：2023年调整后经营利润率为12.1%，净利率为9.8%，显著高于行业平均水平。
• 单车盈利：2023年集团单车净利润达0.30万欧元，较2019年提升1.9万欧元。

新能源战略

• DF30计划：目标2030年收入达3000亿欧元，调整后经营利润率保持在两位数，纯电动车销量达500万辆。
• 平台整合：计划将20个燃油车平台精简至4个纯电平台，预计到2030年，STLA平台将覆盖70%以上的纯电动车销量。
• 与零跑合作：Stellantis与零跑汽车合作，计划2030年零跑国际销量超40万辆，借助其电动车生态提升全球竞争力。

全球产能与供应链

• 全球产能：截至2023年底，Stellantis全球年产能约1302万辆，其中发展中国家产能占比约27%。
• 供应商布局：Stellantis拥有3000家供应商，其中中国供应商占比24%，包括拓普集团、福耀玻璃等优质企业。

市场表现

• 市场份额：2023年，Stellantis在北美市场份额9.4%，欧洲市场份额16.8%，中东&非洲市场份额14.8%，南美市场份额23.5%。
• 销量增长：2023年集团销量达617万辆，新能源销量52.5万辆，占总销量的8.2%。

投资建议

• 重点推荐：Stellantis的全球供应链合作为国内零部件企业带来新增长机会，重点推荐拓普集团、伯特利、旭升集团、新泉股份、福耀玻璃、敏实集团、星宇股份等。
• 关注零跑汽车：零跑汽车与Stellantis合作，有望成为其全球电动车布局的重要推动力。

风险提示

• 销量不及预期：全球汽车销量增长放缓可能影响集团业绩。
• 经济增长疲软：经济环境变化可能影响市场需求。
• 原材料成本上升：成本压力可能压缩盈利空间。
• 竞争加剧：新能源市场竞争激烈，可能影响利润率。

图表目录

• 图1：Stellantis标志
• 图2：Stellantis品牌结构
• 图3：PSA集团发展历程
• 图4：FCA集团发展历程
• 图5：Stellantis成立过程
• 图6：Stellantis股权结构
• 图7：Stellantis董事会成员
• 图8：Stellantis营业收入及增速
• 图9：Stellantis批发销量及增速
• 图10：Stellantis分品牌销量情况
• 图11：Stellantis分品牌销量结构
• 图12：Stellantis毛利润及毛利率
• 图13：Stellantis SG&A及研发费用
• 图14：Stellantis净利润及增速
• 图15：Stellantis经营利润率及净利率
• 图16：Stellantis集团单车收入和单车盈利
• 图17：Stellantis各区域主要品牌销量占比
• 图18：Stellantis营业收入分区域
• 图19：Stellantis营业收入分区域占比
• 图20：Stellantis批发销量分区域
• 图21：Stellantis批发销量分区域占比
• 图22：Stellantis2023年前十销量国家
• 图23：Stellantis调整后经营利润分区域
• 图24：Stellantis经营利润分区域占比
• 图25：Stellantis分区域调整后经营利润率
• 图26：Stellantis单车收入分区域
• 图27：Stellantis单车调整后经营利润分区域
• 图28：北美区域主要销量车型最低起售价变化
• 图29：Stellantis与行业毛利率水平对比
• 图30：Stellantis与行业经营利润率水平对比
• 图31：Stellantis与行业归母净利率水平对比
• 图32：PSA集团经营利润率和净利率变化
• 图33：行业人均员工成本情况
• 图34：行业人均SG&A情况
• 图35：Stellantis全球产能分布
• 图36：Stellantis全球产能分地区统计
• 图37：到2030年，STLA4个平台有望占BEV销量的70%以上
• 图38：Stellantis3000家供应商数量整理
• 图39：Stellantis400家主要供应商情况
• 图40：Stellantis北美皮卡市占率情况
• 图41：Jeep北美各车型销量情况
• 图42：福特北美纯电车型销量及单车盈利
• 图43：Stellantis、通用、福特北美新能源销量及渗透率
• 图44：Stellantis分品牌新能源销量情况
• 图45：Stellantis分品牌新能源销量结构
• 图46：Stellantis将建设四个纯电动平台
• 图47：Stellantis三电系统合作建设
• 图48：Stellantis与零跑汽车宣布合作
• 图49：零跑汽车营业收入及增速
• 图50：零跑汽车销量及增速
• 图51：零跑汽车归母净利润及增速
• 图52：零跑汽车毛利率和归母净利率
• 图53：销售在向消费者介绍零跑C10
• 图54：海外经销商安装零跑Logo
• 图55：零跑国际产品规划图

表格目录

• 表1：Stellantis销量前十车型整理
• 表2：Stellantis全球工厂分布及产能
• 表3：Stellantis全球产能分地区统计
• 表4：Stellantis DF30计划目标
• 表5：Stellantis DF30计划分区域市场份额目标
• 表6：Stellantis DF30计划分区域调整后经营利润率目标
• 表7：Stellantis销量前十车型整理