20220321-西部证券-健民集团-600976.SH-2021年年报点评_多渠道营销打造核心单品_各版块业绩亮眼_6页_332kb

健民集团2021年年报总结

核心内容概述

健民集团（600976.SH）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到32.78亿元，同比增长33.48%；归母净利润为3.25亿元，同比增长119.73%；扣非归母净利润为3.01亿元，同比增长118.56%。业绩增长主要得益于医药工业和医药商业板块的协同发力，以及精益化生产策略带来的毛利率提升。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年公司业绩表现超出市场预期，归母净利润增速远高于营收增速，反映出公司盈利能力显著增强。
• 多渠道营销成效显著：公司通过OTC、RX和电商等多渠道品牌营销策略，推动医药工业快速增长，其中电商业务同比增长177.10%，表现尤为突出。
• 四大板块齐头并进：医药工业中的儿科、妇科和特色中药板块均实现快速增长，分别同比增长48.31%、37.73%和35.47%，毛利率保持稳定。
• 参股企业贡献投资收益：健民大鹏作为唯一体外培育牛黄生产商，受益于天然牛黄资源稀缺，2021年实现净利润3.43亿元，贡献投资收益1.13亿元，同比增长18.42%。
• 未来盈利预期乐观：预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.21亿元、5.24亿元和6.41亿元，EPS分别为2.75元、3.41元和4.18元，对应P/E分别为19.8x、15.9x和13.0x，2022年给予29x估值，对应目标价格79.8元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,456	3,278	4,046	4,793	5,576
归母净利润（百万元）	148	325	421	524	641
EPS（元）	0.96	2.12	2.75	3.41	4.18
P/E	56.5	25.7	19.8	15.9	13.0
P/B	6.3	5.3	4.2	3.3	2.6

业务板块表现

• 医药工业：
  • 儿科：营收8.91亿元，同比增长48.31%，毛利率84.98%，略降主要因原辅包料涨价及折旧费用增加。
  • 妇科：营收4.94亿元，同比增长37.73%，毛利率81.49%。
  • 特色中药：营收1.59亿元，同比增长35.47%，毛利率87.54%。
  • OTC板块：销售收入9.04亿元，同比增长51.28%，重点推广龙牡壮骨颗粒，提升市场占有率。
  • RX板块：销售收入7.79亿元，同比增长36.23%，核心产品如小金胶囊、健脾生血颗粒等销量增长显著。
  • 电商板块：销售收入快速增长，同比增长177.10%，主要得益于产品引流和专业化服务。

核心单品销量增长

• 龙牡壮骨颗粒：销售4.86亿袋，同比增长29.15%。
• 便通胶囊：销售567.43万盒，同比增长39.07%，受益于新增广告投放。
• 健脾生血颗粒：销售887.57万盒，同比增长20.03%。
• 小金胶囊：销售668.19万盒，同比增长46.79%，未来有望受益于医院端集采。

投资收益与估值

• 健民大鹏2021年净利润3.43亿元，贡献投资收益1.13亿元，同比增长18.42%。
• 2022年给予29x估值，对应目标价格79.8元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动风险：行业政策可能对公司业务产生影响。
• 研发风险：新产品研发存在不确定性。
• 原材料价格风险：原材料价格波动可能影响成本。
• 产品集中风险：公司依赖核心产品，存在市场波动风险。

评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层；北京市西城区月坛南街59号新华大厦303；深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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