20240312-天风证券-海外Unity23Q4点评_聚焦核心业务+优化成本结构_建议关注MR和AI的拐点_2页_157kb
报告摘要
Unity 23Q4 点评总结
核心内容概述
本报告对Unity 2023年第四季度（23Q4）的财务表现及战略调整进行了分析，重点指出公司在核心业务优化、成本结构调整和未来战略重心转移方面的举措，并对MR（混合现实）和AI（人工智能）等新兴技术领域的拐点进行了展望。
主要财务表现
- 23Q4总收入：6.09亿美元
- 23Q4收入同比增长：未明确，但CreateSolutions收入同比增长47%，GrowthSolutions收入同比增长26%
- 剔除WetaFX交易后收入：5.1亿美元，低于彭博预期的5.51亿美元
- 23Q4 EBIT：-2.59亿美元，低于彭博预期341%
- 23Q4 EBITDA：1.9亿美元，超出彭博预期64%
- GAAP净亏损：2.54亿美元
分业务表现
CreateSolutions
- 23Q4收入：2.9亿美元
- 同比增长：47%
- 剔除WetaFX后收入：1.9亿美元
- 同比下降：4%
- 原因：业务组合重置，主要影响专业服务、Unity游戏服务和WetaTools
- 核心订购量（除中国）：同比增长18%
- 行业占比：23%，较23Q3增长3个百分点，较22Q4增长4个百分点
GrowthSolutions
- 23Q4收入：3.19亿美元
- 同比增长：26%
- 影响因素：市场竞争力和Runtime收费政策
- 公司判断：Runtime收费政策影响已结束
战略调整与核心业务聚焦
Unity正在对公司业务进行重置，推出“strategic portfolio”概念，聚焦于以下核心业务：
- 引擎：保持其在3D领域的龙头地位
- 云服务：持续优化云基础设施
- 货币化：提升平台的变现能力
同时，公司将退出部分非核心业务，包括：
- 专业服务业务：仅保留少数战略方向
- 多人游戏硬件业务：转向协调和托管解决方案
- 专业美术工具：整合至Unity Editor和AI工具中
- Luna业务：完全退出
这些业务在2023年贡献了2.83亿美元收入，但EBITDA严重亏损，未来将迅速减少。
成本优化措施
Unity正在优化成本结构，包括以下措施：
- 裁员约25%
- 云托管成本节约
- 办公室面积整合
- 软件许可证优化
预计大部分工作将在2024年第一季度末完成，公司预计将减少约2.5亿美元的non-GAAP年化运营费用。
战略重心转移
Unity正致力于通过其平台和扩展的生成式AI产品超越客户，同时在游戏和工业领域拓展实时三维功能。公司对可视化市场的增长潜力保持乐观，预计其市场规模将超过游戏工具和服务市场。
24Q1及全年展望
- 24Q1战略组合收入预期：4.15-4.2亿美元
- 24Q1战略组合EBITDA预期：4500万-5000万美元
- 24年全年战略组合收入预期：17.6-18亿美元
- 24年全年战略组合EBITDA预期：4-4.25亿美元
投资建议与观点
- 拐点判断：我们认为仍需观望Unity的拐点何时到来，尤其是引擎收入增速与MR和AI技术的结合。
- 广告收入：预计可维持行业增长
- 公司现状：公司处于大刀阔斧的变革期，管理层变动后需进一步观察其调整效果
- 长期看好：尽管短期面临挑战，但Unity在3D领域的龙头地位与渲染交互的生态壁垒仍具吸引力
风险提示
- 广告需求增长不及预期
- 同业竞争加剧
- 宏观经济下行
- 公司交易量大幅下行
分析师信息
- 孔蓉：分析师，SAC执业证书编号：S1110521020002，邮箱：kongrong@tfzq.com
- 杨雨辰：分析师，SAC执业证书编号：S1110521110001，邮箱：yuchenyang@tfzq.com
投资评级说明
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 相对同期标普500指数的涨跌幅 | 买入、增持、持有、卖出 |
| 行业投资评级 | 相对同期标普500指数的涨跌幅 | 强于大市、中性、弱于大市 |
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