打造青少年教育娱乐全天候供应商_30页_1mb

天舟文化（300148）首次覆盖报告总结

核心内容

天舟文化是一家以青少年教育娱乐内容供应为核心业务的民营企业，通过内生增长和外延并购的方式，从传统出版发行商转型为教育与娱乐内容提供商。公司专注于教辅、英语学习及少儿类图书的策划发行，并通过投资和并购进入手游市场，构建了覆盖IP获取、研发运营、分发渠道的全产业链布局。公司于2010年在深交所上市，现已成为湖南省最大的民营图书策划发行企业之一。

主要观点

• 战略转型：公司确立了“教育+娱乐+文化”×互联网的转型战略，旨在打造青少年教育娱乐内容的全天候供应商。
• 业务拓展：通过并购神奇时代，公司切入手游研发领域；投资决胜网、初见科技、派娱科技及游爱网络，实现手游产业链的完善。
• 市场潜力：手游市场快速增长，用户付费意愿高，重度化趋势明显，公司通过多样化产品布局，有望享受市场红利。
• 教育需求：K12教育市场因优质资源稀缺而持续存在升学压力，公司通过线上线下结合的方式拓展教育服务。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2003年8月（前身可追溯至1983年）
• 上市时间：2010年12月（股票代码：300148）
• 主营业务：教辅图书、英语学习、少儿类图书、手游研发与发行

2. 财务表现

• 2014年营收：516亿元（+57%）
• 2015年预计营收：650亿元（+26%）
• 2016年预计营收：1536亿元（+136%）
• 2017年预计营收：1894亿元（+23%）
• 2014年净利润：118亿元（+482%）
• 2015年预计净利润：178亿元（+50.5%）
• 2016年预计净利润：489亿元（+174.6%）
• 2017年预计净利润：648亿元（+32.5%）

3. 投资与并购

• 并购神奇时代：2014年5月完成，进入手游研发领域。
• 投资决胜网：2015年11月完成，布局在线教育。
• 增资初见科技：2015年12月，获取15%股权，绑定分发渠道。
• 收购游爱网络：2015年12月，作价16.2亿元，实现重度手游类型全覆盖。
• 投资派娱科技：2015年12月，获取51%股权，布局二次元游戏。

4. 业务布局

• 出版发行：拥有全国总发行资质，主打教辅、英语、少儿图书。
• 手游业务：构建IP获取、研发运营、分发渠道的全产业链。
• 在线教育：通过决胜网提供O2O教育导购及家校共育平台。

5. 市场与趋势

• 手游市场：2014年增长86.5%，2015年预计增长47.2%，用户付费意愿高。
• 移动互联网：4G普及带动用户向移动端迁移，移动端覆盖人数增速高于整体网民。
• 教育信息化：政策支持教育公平，推动在线教育发展，预计2017年用户规模达1.2亿，市场规模1980亿元。

6. 股票表现

• 目标价：36.01元（首次覆盖，增持评级）
• 当前价格：25.02元
• 52周股价区间：13.29-39.60元
• 总市值：10,567百万元
• 流通股比例：80%
• 日均成交量：656.14百万股
• 日均成交值：153.75百万元

7. 风险提示

• 政策风险：教育与娱乐行业政策变动可能影响公司业务。
• 业务整合风险：并购标的的整合效果与业绩承诺完成度存在不确定性。
• 市场竞争风险：手游与在线教育市场存在激烈竞争。

估值与盈利预测

• 盈利预测：预计2015-2017年每股净收益分别为0.42元、1.16元、1.53元。
• 估值指标：
  • PE：2015年59.4倍，2016年21.6倍，2017年16.3倍。
  • PB：2015年4.7倍，2016年3.8倍，2017年3.0倍。
  • EV/EBITDA：2015年37.1倍，2016年11.2倍，2017年7.9倍。
  • ROE：2015年9.4%，2016年20.9%，2017年22.1%。

战略优势

• IP资源：通过并购与投资，公司拥有丰富的IP资源，涵盖教辅、动漫、游戏等。
• 技术优势：神奇时代利用HTML5技术，开发出多款精品游戏。
• 渠道优势：初见科技与多家主流渠道合作，游爱网络拓展发行渠道。
• 品牌优势：公司拥有强大的品牌影响力，如“天舟学练王”、“红魔英语”等。

总结

天舟文化通过内生增长与外延并购，成功转型为教育与娱乐内容提供商。公司依托在教辅出版领域的深厚积累，结合手游市场快速增长的红利，实现业务结构的优化与升级。未来，公司有望通过完善产业链布局，进一步拓展市场空间，实现业绩的持续增长。