20221028-财通证券-江河集团-601886.SH-经营短期承压_BIPV业务培育新增长极_4页_670kb

文档总结

核心内容概述

本报告对某公司的经营状况及未来发展前景进行了分析，指出公司短期面临一定的经营压力，但通过BIPV（光伏建筑一体化）业务的拓展，正逐步培育新的增长点。分析师认为公司具备向智能制造和光伏建筑转型的能力，未来发展前景值得期待，维持“增持”投资评级。

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主要观点

• 短期经营承压：公司2022年前三季度实现营业收入122.98亿元，同比下降13.41%；归属净利润4.48亿元，同比下降14.23%；扣非归属净利润2.81亿元，同比下降26.00%。
• BIPV业务增长：公司Q1-3承接BIPV项目7.83亿元，环比上半年增长，显示其在该领域的持续投入与拓展。
• 盈利能力下滑：销售毛利率为15.12%，同比下降1.66个百分点；期间费用率上升至11.21%，其中管理费用率同比增加1.12个百分点。
• 现金流承压：公司Q1-3经营性活动现金流净流出20.5亿元，同比多流出5.41亿元，显示公司资金回笼压力较大。
• 业务转型方向明确：公司依托幕墙业务优势，向BIPV业务转型，已自主研发R35屋面光伏建筑集成系统，并在浠水投资建设300MW异型组件柔性生产基地，布局上游产业链。
• 未来盈利预测积极：预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.13/7.20/8.33亿元，同比增长160.8%/17.5%/15.7%；EPS分别为0.54/0.64/0.73元，对应未来三年PE分别为15.7/13.3/11.5倍。
• 估值合理：当前股价对应未来三年PE估值处于合理区间，公司具备一定的投资价值。

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关键信息

财务表现

指标	2022Q1-3	2021A	2020A
营业收入（亿元）	122.98	20789	18050
归母净利润（亿元）	4.48	-1007	948
扣非净利润（亿元）	2.81	-1001	1294
毛利率	15.12%	17%	18%
期间费用率	11.21%	11%	10%
净利率	3.64%	-5%	6%
经营现金流净流出（亿元）	20.5	1103	2160

财务指标变化

指标	2022E	2021A	2020A
营业收入增长率	5%	15%	-4%
营业利润增长率	185%	-177%	97%
净利润增长率	161%	-206%	169%
ROE	9%	-16%	11%
资产负债率	72%	73%	66%
流动比率	1.16	1.15	1.31
速动比率	0.90	0.88	1.03
利息保障倍数	6.81	-2.20	4.82

BIPV业务进展

• 公司已自主研发R35屋面光伏建筑集成系统。
• 在浠水投资建设300MW异型组件柔性生产基地，总投资5亿元。
• BIPV项目承接金额从上半年的6.13亿元增长至Q1-3的7.83亿元。

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风险提示

• 产品验证结果不及预期。
• 市场反响不及预期。
• 疫情波动。
• 宏观经济下行。

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投资建议

• 维持“增持”评级。
• 当前股价对应未来三年PE分别为15.7/13.3/11.5倍，具有投资吸引力。

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公司评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间；
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间；
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。

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行业评级标准

• 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；
• 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；
• 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。