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煤炭退出道路仍然曲折，能源转型之路阵痛难免

核心内容概述

本报告分析了2021年9月动力煤市场的供需状况，指出煤炭供应增长受限，进口难以大幅增加，同时能耗双控政策导致的限电现象对下游行业产生显著影响。尽管保供政策初见成效，但受安全和环保政策限制，煤炭增产空间有限，加之国际煤价高企、全球电力紧张，动力煤价格在四季度或将维持强势。

主要观点

• 供需矛盾持续：动力煤供需缺口仍未完全缓解，库存处于较低水平，四季度补库压力巨大，支撑价格强势。
• 供给受限：露天煤矿增产效果初步显现，但井下矿投产需时间，且事故频发影响产量增长。
• 进口受限：国际煤价高涨，世界电力紧张，印尼雨季及出口限制进一步抑制进口增长。
• 能耗双控政策影响：政策执行趋严，导致多地限电，但四季度限电或将告一段落，后续增长趋于平稳。
• 电力需求旺盛：第二产业用电量增长显著，尤其冶金、建材、化工等行业，新能源相关产业用电量增幅明显。

关键信息

供给方面

• 露天煤矿增产：8月起，露天煤矿月度增产约2000万吨，但井下矿短期内难以投产。
• 事故频发：多起煤矿事故对增产造成阻碍，影响煤炭产量的稳定增长。
• 保供政策效果：保供政策带来约2000万吨/月的产量增长，但受限于安全环保要求，后续增产空间有限。

需求方面

• 用电量增长：1-8月全国全社会用电量同比增长13.8%，其中第二产业用电量增长13.1%，占全社会用电量的66.8%。
• 行业用电情况：
  • 冶金、建材、化工：用电量增长显著，是动力煤需求的主要驱动力。
  • 新能源相关产业：用电量增幅明显，推动电力需求。
• 四季度用电预测：
  • 第二产业用电量增长预计维持在3%左右。
  • 第一产业用电量增长15%，第三产业增长7%。

库存情况

• 北方港口库存回升，但沿海八省库存持续下降。
• 全社会煤炭库存偏低，为冬季用煤高峰补库带来压力。

国际市场

• 全球电力紧张：欧洲、印度等地区电力紧缺，推高国际煤价。
• 印尼出口受限：印尼雨季及出口限制导致煤炭进口难以增长。
• 国际煤价高企：欧洲ARA港动力煤现货价、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价均处于高位。

电力需求旺盛原因

• 第二产业用电量增长：冶金、建材、化工等高耗能行业用电量增长显著。
• 经济复苏：各行业用电需求上升，叠加新能源产业用电量增加。
• 能源结构：我国火电占比约65%，电力需求旺盛导致对动力煤依赖度较高。

能耗双控政策执行情况

• 政策背景：自2015年起实施，旨在提高能源利用效率，推动绿色发展。
• 执行趋势：政策执行趋于严格，部分省份对高耗能企业采取限产、限电措施。
• 政策影响：限电政策对钢铁、水泥、化工等行业造成显著影响，部分企业被迫停产。
• 执行预期：四季度后，限电政策将趋于平稳，全年指标有望达成。

动力煤价格预测

• 四季度价格维持强势：供需紧张、库存偏低、限电政策等因素共同支撑动力煤价格。
• 期货行情策略：推荐1-5正套策略，即买入近月合约，卖出远月合约，以应对价格波动。

总结

动力煤市场在2021年9月仍面临供需紧张局面，尽管保供政策初见成效，但增产受限于安全环保要求，进口受限于全球电力紧张及印尼政策。能耗双控政策导致的限电现象对下游行业产生较大影响，但预计四季度后将趋于平稳。低库存状态下的补库压力和电力需求旺盛，将支撑动力煤价格在四季度维持强势。