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A股市场2014年5月投资策略总结

核心内容

2014年5月，A股市场延续下跌趋势，主要受经济周期性下行、流动性趋紧和企业盈利增速放缓等多重因素影响。市场面临业绩下滑和估值下行的双重压力，且与2011年第四季度至2012年第三季度的市场环境相似。投资策略建议以防御为主，降低仓位，优先配置低估值、大市值的板块。

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主要观点

1. “Sell in May”现象可能再次验证

• 市场表现：2010-2013年，A股在5、6月均出现下跌，平均跌幅达7.8%。
• 预期逻辑：2014年5月A股延续下跌，主要因经济增速下行和流动性趋紧。
• 策略建议：降低股票仓位，以防御为主，优先配置大银行、大地产、大石化等低估值、大市值的消极防御品种。

2. 经济增速周期性下行

• 房地产投资：房地产开发投资增速持续下行，商品房销售面积和新开工面积均出现负增长，显示房地产行业疲软。
• 周期品表现：4月中上旬部分周期品出现上涨，但4月下旬价格回落，显示旺季效应有限。
• 经济趋势：整体经济运行呈缓慢下行趋势，未出现明显失速，符合宏观调控目标。

3. 企业盈利增速顺周期下滑

• 工业企业盈利：2014年第一季度，工业企业收入和利润增速均低于2013年第四季度，显示顺周期下滑。
• 上市公司业绩：沪深300、中小企业板和创业板的收入、净利润增速均出现明显下滑，其中创业板和中小板表现较差。
• 行业表现：部分行业如建材、通信、传媒、电子、汽车行业表现相对较好，而钢铁、煤炭、军工、机械等表现不佳。

4. 流动性环境趋紧

• 内生性收缩：货币环境并未明显宽松，货币政策未见主动放松。
• 利率变化：短端利率下降，但长端利率和信托收益率未明显下行。
• 资金面：5月流动性将由季节性宽松转为收缩，资金面进一步抽紧。

5. 外汇流入趋缓

• 人民币贬值：人民币贬值幅度超过预期，外汇占款流入减少。
• 趋势预测：外汇流入可能继续减弱，影响市场资金面。

6. 二级市场资金面进一步抽紧

• IPO开闸：5月IPO有望实质性开闸，对市场资金面造成压力。
• 大小非减持：年报披露后，大小非减持可能卷土重来。
• 融资买入缩量：融资买入额随市场下跌进一步缩量，放大市场调整压力。

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关键信息

• 经济周期：经济短周期下行主导市场表现，企业盈利和估值均受压。
• 流动性变化：短期流动性由宽松转为收缩，资金面进一步收紧。
• 企业盈利：工业企业及上市公司盈利增速均出现顺周期下行。
• 市场估值：创业板等成长股估值偏高，面临较大调整风险。
• 配置建议：防御型品种（大银行、大地产、大石化）为首选，白马成长股相对配置价值较高。
• 风险提示：货币政策超预期放松或美国经济超预期复苏可能影响市场走势。

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投资策略

• 降低仓位：股票类资产配置以防御为主，降低对绝对收益的期望。
• 配置方向：优先选择低估值、大市值的防御性板块。
• 规避高估值成长股：创业板等小市值成长股估值偏高，面临较大调整风险。
• 关注白马成长股：估值和预期调整相对充分的白马成长股具备相对配置价值。

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风险提示

• 货币政策放松：若出现超预期放松，可能改变市场流动性环境。
• 美国经济复苏：若美国经济超预期复苏，可能对A股形成外部压力。

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附：分析师信息

• 吴照银：分析师，SAC执业证书编号S1450514010001，联系方式：021-68766182，邮箱：wuzy@essence.com.cn
• 诸海滨：分析师，SAC执业证书编号S1450511020005，联系方式：021-68766170，邮箱：zhuhb@essence.com.cn
• 赵扬：分析师，SAC执业证书编号S1450514030001，联系方式：021-68765905，邮箱：zhaoyang3@essence.com.cn
• 报告联系人：李科，联系方式：021-68766135，邮箱：like@essence.com.cn

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总结

2014年5月A股市场延续下跌，受经济周期性下行、流动性趋紧和企业盈利增速放缓等多重因素影响。建议投资者降低仓位，以防御为主，优先配置大银行、大地产、大石化等低估值、大市值的板块，规避高估值的成长股。同时，需关注货币政策和美国经济的潜在变化。