20210125-天风证券-国防军工_连续超配后距历史峰值仍有65_空间_关注板块机构化进行中的投资机遇_5页_449kb

国防军工行业投资分析总结

核心内容

本报告分析了2021年第四季度国防军工板块的机构持仓情况，指出当前军工行业仍处于高景气阶段，机构配置比例持续上升。结合历史数据和当前趋势，认为军工行业仍有较大的机构配置空间，未来可能迎来更高比例的持仓。

主要观点

• 机构配置趋势：2021年Q4，主动型基金军工持股总市值达到766.26亿元，占主动型基金全部持股比重3.38%，超配比例为0.90%；主动+被动型基金军工持股总市值达1034.45亿元，占基金全部持股比重3.58%，超配比例为1.10%。
• 历史对比：军工行业在2014-2016年曾经历一次超配阶段，2015年Q2达到机构配置峰值（5.59%）。当前机构配置比例距离历史峰值仍有约65%的上升空间。
• 基本面驱动：本次军工行业高景气主要由“十四五”规划带来的装备换装周期驱动，相较于2014-2016年的资产证券化及南海仲裁主题性行情，本轮基本面机遇更具备持续性，可能吸引更多的专业化机构投资者。
• 投资建议：建议投资者持续关注军工行业长期高景气下的机构化投资机遇，重点布局具有强军工属性的企业及具备清晰未来赛道的上游企业。

关键信息

标的池构成

• 基准：以中信国防军工指数成分股为基础。
• 调整：剔除部分主营业务与核心装备关联度较低的个股（如航天动力）。
• 补充：加入24只与军工高度相关的个股，如宝钛股份、西部材料、ST抚钢、*ST湘电、康拓红外等。

基金分类说明

• 主动型基金：包括Wind开放式+封闭式基金中除股票型基金（普通股票型）外的混合型基金（偏股混合型+灵活配置型）。
• 被动型基金：包括Wind开放式+封闭式基金中除股票型基金（被动指数型+增强指数型）外的混合型基金（平衡混合型+偏债混合型）。

个股持仓分析

• 主动型基金前十大持仓：
  • 紫光国微、中航光电、振华科技、中航沈飞、火炬电子、航发动力、航天发展、中航机电、睿创微纳、中航高科。
• 资金流入前10名：
  • 中航光电、紫光国微、航天发展、振华科技、火炬电子、航发动力、中航沈飞、中航高科、ST抚钢、睿创微纳。
• 主要聚焦：中上游白马企业及强属性主机厂。

行业走势图

• 行业走势图显示军工板块在2020年Q4达到当前超配比例峰值，机构配置比例持续上升。

机构化投资机遇方向

1. 强军工属性的总装企业：

   • 重点推荐歼击机龙头中航沈飞、航空发动机龙头航发动力、航空导弹龙头洪都航空、中大型军用无人机龙头航天彩虹等，这些企业有望在换装高景气阶段享受显著估值溢价。

2. 上游赛道企业：

   • 集成电路类、被动元器件类、高温合金类等企业具有高盈利能力、高业绩兑现能力和高估值匹配度，预计持续受到机构青睐。

3. 特殊场景信息化企业：

   • 涉及演习模式变化、指控体制变化、通信基础设施升级等信息化场景，如中科星图、上海翰讯等。

风险提示

• 军工改革低于预期
• 军工行业景气度低于预期
• 市场波动性风险
• 部分产品毛利率波动风险

投资评级

行业评级	评级	说明
强于大市	维持评级	预期行业指数涨幅5%以上

分析师信息

• 李鲁靖：分析师，SAC执业证书编号 S1110519050003，邮箱 lilujing@tfzq.com
• 邹润芳：分析师，SAC执业证书编号 S1110517010004，邮箱 zourunfang@tfzq.com
• 许利天：分析师，SAC执业证书编号 S1110520080006，邮箱 xulitian@tfzq.com

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