20220501-国盛证券-投资策略_21Q4_22Q1财报分析（一）_盈利降速之下_哪些板块或有惊喜__17页_907kb

投资策略总结：21Q4&22Q1财报分析

核心内容概览

本报告对2022年第一季度（22Q1）的A股市场进行了全面分析，涵盖业绩增长、盈利能力、费用与现金流、行业比较及超预期视角等方面。报告指出，尽管整体盈利增速放缓，但部分行业表现出较强景气度，为投资提供了潜在机会。

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主要观点

• 业绩增长放缓：A股整体业绩增速继续下降，全A和全A非金融2022Q1业绩增速分别为4.0%和19.7%，环比分别下降14.6%和27.2%。其中，主板和科创板表现相对较好，而创业板则显著下滑。
• 消费板块表现稳中有升：必需消费和可选消费板块在22Q1表现出一定的增长趋势，尤其是医药生物和食品饮料行业。
• 盈利能力承压：全A非金融的毛利率继续下滑，主要受上游成本压力和疫情扰动影响。ROE整体保持平稳，但部分行业如基础化工、煤炭、有色金属等ROE有所提升。
• 费用与现金流改善：企业普遍缩减费用率，尤其是研发费用率下降明显。经营现金流占收入比连续回落，但筹资现金流有所回升，反映企业流动性环境改善。
• 行业表现分化：上游资源、中游制造、必需消费和科技板块表现相对较好，而部分疫情受损行业如社会服务、传媒等仍处于负增长状态。
• 超预期视角：科创板和部分行业如公用事业、煤炭、通信等超预期标的占比较高，表明其在市场中表现相对强势。基于基本面和量价信号构建的“精选50”组合已纳入最新业绩数据。

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关键信息

1. 业绩增长分析

• 全A：2022Q1业绩增速为4.0%，环比下降14.6%。
• 全A非金融：2022Q1业绩增速为19.7%，环比下降27.2%。
• 主板：2022Q1业绩增速为4.1%，环比下降13.7%。
• 创业板（剔除温氏）：2022Q1业绩增速为-7.9%，环比下降51.1%。
• 科创板：2022Q1业绩增速为60.5%，环比提升7.0%。
• 宽基指数：沪深300为3.3%，中证800为2.5%，均较2021Q4下降。中证500和中证1000则显著下滑。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：全A非金融、中证800和中证1000的2022Q1毛利率分别为17.64%、17.67%和17.28%，环比均有所下降。
• ROE：全A非金融、中证800和中证1000的ROE分别为7.83%、8.97%和7.22%，环比均有所下降，但部分行业如基础化工、煤炭、有色金属等ROE有所提升。
• 销售净利率：全A非金融、中证800和中证1000的销售净利率均有所下滑，显示经营承压。
• 资产周转率：整体微升，但大小盘均回落，表明超小市值标的资产周转加速。
• 权益乘数：保持平稳，但大小盘分化，大盘杠杆率提升，小盘下降。

3. 费用与现金流分析

• 费用率：销售、管理、财务和研发费用率均有所下降，研发费用率下滑最为显著。
• 现金流：经营现金流占收入比连续回落，但筹资现金流占比上升，投资现金流占比略有下降。

4. 行业比较

• 绝对高增行业：上游资源（有色金属、煤炭、基础化工、石油石化）、中游制造（电力设备、国防军工）、必需消费（医药生物、食品饮料）、科技（通信）。
• 环比改善行业：通信、电力设备、煤炭、食品饮料等。
• 未见修复行业：社会服务、传媒、商贸零售等。

5. 超预期视角

• 超预期标的占比：科创板、沪深300、上游资源、必需消费等板块超预期标的占比较高。
• 精选50组合：基于基本面与量价信号构建的“精选50”组合已更新，纳入22Q1业绩数据。

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风险提示

1. 上市公司业绩修正。
2. 宏观经济政策超预期波动。
3. 海内外疫情反复。

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4. 《投资策略：此轮贬值对北上冲击有限——外资周报第119期》
5. 《投资策略：微观视角看基金的共识与分歧——2022年Q1基金仓位解析（二）》

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图表目录

• 图表1：全A及全A非金融业绩增速（%）
• 图表2：上市板块业绩增速（%）
• 图表3：全A及全A非金融营收增速（%）
• 图表4：上市板块营收增速（%）
• 图表5：全A与各上市板块业绩增速情况
• 图表6：宽基指数业绩增速（%）
• 图表7：行业风格业绩增速（%）
• 图表8：A股宽基指数与行业风格业绩增速情况
• 图表9：全A非金融、中证800与中证1000毛利率（%）
• 图表10：全A非金融、中证800与中证1000ROE（%）
• 图表11：全A非金融、中证800与中证1000销售净利率（%）
• 图表12：全A非金融、中证800与中证1000资产周转率（%）
• 图表13：全A非金融、中证800与中证1000权益乘数（%）
• 图表14：全A非金融、中证800与中证1000ROE变动拆解（%）
• 图表15：A股盈利能力情况
• 图表16：全A非金融销售、管理、财务和研发费用率（%）
• 图表17：全A非金融经营现金流、投资现金流和筹资现金流占收入比（%）
• 图表18：申万一级行业业绩增速情况
• 图表19：申万二级行业业绩增速情况
• 图表20：申万一级行业盈利能力情况
• 图表21：申万二级行业盈利能力情况
• 图表22：2022Q1全A与上市板块超预期标的占比情况
• 图表23：2022Q1宽基指数与行业风格超预期标的占比情况
• 图表24：2022Q1申万一级行业超预期标的占比情况
• 图表25：超预期“精选50”组合（2022年4月30日）

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结论

尽管A股整体业绩增速放缓，但部分行业如上游资源、中游制造、必需消费和科技板块表现出较强的景气度和盈利能力。随着国内疫情逐步好转，市场对二季度的稳增长措施抱有期待，盈利增速有望触底回升。投资者可关注这些表现相对强势的行业，同时需警惕业绩修正、政策波动和疫情反复等风险。