20221213-天风证券-基金研究_融通基金万民远_守正出奇_逆向布局好Beta中的好Alpha_25页_2mb

基金研究总结

核心内容

本报告分析了融通基金基金经理万民远先生的投资理念与业绩表现，主要围绕其管理的融通健康产业A基金展开，涵盖投资框架、基金概况、业绩表现与归因分析、持仓偏好及风险控制等方面。

主要观点

• 投资理念：万民远采用“在好的Beta中寻找Alpha”的策略，注重估值与成长的匹配性，倾向于选择低估值且具有成长潜力的个股。
• 业绩表现：自2016年8月26日接管以来，融通健康产业A年化绝对收益达到19.10%，同类基金排名34/932（前3.6%），且月度胜率高达62.9%。
• 选股能力：通过T-M模型和Brinson分析，基金经理的选股能力显著为正，尤其在2019年6月至2020年12月中旬及2022年6月至今表现尤为突出。
• 行业偏好：基金主要投资医药生物行业，投资占比长期保持在80%以上，与同类医药基金相比，估值和市值偏低，体现出一定的差异化特征。
• 风险控制：注重资产配置与回撤控制，采用绝对收益理念，避免估值泡沫思维，同时保持较高的持股集中度与相对较低的换手率。

关键信息

基金概况

• 管理规模：截至2022年9月30日，万民远先生管理规模达到49.24亿元，其中融通健康产业A规模约为40.28亿元。
• 基金类型：融通健康产业A为灵活配置型基金，投资目标是通过投资健康产业的优质上市公司，获取长期增值。
• 业绩基准：业绩比较基准为申万医药生物行业指数收益率70%+中债综合(全价)指数收益率30%。

基金业绩

• 年化绝对收益：19.10%，同类基金排名34/932（前3.6%）。
• 年化超额收益：17.93%，同类基金排名34/932（前3.6%）。
• 最大回撤：34.20%，相对最大回撤为19.46%。
• 夏普比率：0.70，Calmar比率：0.56。
• 月度胜率：62.9%，表明基金在多数月份表现优于基准。

基金业绩归因

• 选股能力：基金经理在2019年6月至2020年12月中旬以及2022年6月至今的选股能力显著为正。
• 超额收益分解：通过Brinson模型，基金的超额收益来源于行业配置、个股选择及交互效应。
• 市场风格适应能力：在成长风格及中小盘风格下，基金表现优于同类基金，显示出较强的适应能力。

基金持仓偏好及风险控制

• 持仓质量：基金持仓个股的ROA、营业收入增速及股息率均高于同类灵活配置型基金，表明持仓质量较高。
• 持股集中度：平均为71.1%，近期有所下降，但仍保持较高集中度。
• 换手率：近两年平均换手率为3.55倍，显示基金经理注重长期持有。
• 重仓股周期：部分重仓股持仓周期长达5.5年，如一心堂、九强生物等。

行业观点与投资建议

• 医药行业现状：目前医药行业估值和机构持仓处于历史低位，具备估值切换的潜力。
• 行业需求：医药行业需求刚性，且不断出现技术进步，为投资提供持续机会。
• 政策改善：近期医保与集采政策边际改善，政策对行业冲击基本结束，有利于行业恢复。
• 投资方向：看好医药创新与疫后修复板块，尤其是创新药、创新器械、连锁药店及原料药上下游改善带来的机会。

总结

万民远先生的投资策略注重估值与成长的匹配，通过自上而下和自下而上的方法寻找具有成长潜力的标的，其管理的融通健康产业A在多个指标上表现优异，尤其在医药行业投资中展现出较强的选股能力与风险控制能力。基金在成长风格及中小盘风格下表现突出，显示出较强的市场适应能力。当前医药行业估值处于低位，具备较大的Alpha机会，基金经理建议投资者关注医药创新与疫后修复板块。