20210426-东兴证券-城发环境-000885.SZ-2020年年报点评_新项目运营表现优异_省内地位牢固确立_6页_340kb

城发环境（000885）2020年年报总结

核心内容概述

城发环境（000885）在2020年实现了营业收入33.93亿元，同比增长49.93%；但归母净利润仅为6.14亿元，同比下降1.6%。尽管受到新冠疫情对高速公路业务的影响，公司通过强化环保业务布局，成功扭转业绩趋势，并为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

1）疫情对上半年业绩的影响及环保业务的逆势增长

• 高速公路业务受冲击：2020年上半年，公司高速公路业务因疫情实施免费通行政策，导致营收下滑24.81%。
• 环保业务发力：公司积极布局垃圾焚烧发电项目，2020年实现21个项目同步开工，为2021-2023年投运高峰期做准备。
• 运营能力验证：首个投产的济源垃圾发电项目表现优异，吨发电量达405度，厂用电率控制在12%左右，远超行业平均水平，打消市场对公司运营能力的担忧。

2）公司竞争优势分析

• 国资背景支持：公司由河南国资委实际控制，依托河南投资集团，具备显著的省内业务拓展优势。
• 项目中标情况：2020年公司中标落地7个垃圾焚烧发电项目，其中焦作静脉产业园项目为国内最大规模、竞争最激烈、示范效应最强的项目，进一步巩固了其在省内环保行业的主导地位。
• 多元业务结构：公司业务涵盖生活垃圾、餐厨垃圾、城市污泥处理，以及城镇供水、污水、清洁供暖、高速公路等，形成多元化收入来源。
• 稳健现金流支持：高速公路业务为公司提供每年约12亿元的经营现金流，支持环保业务的持续投资和扩张。

3）未来盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为11.61亿元、13.30亿元、15.54亿元，EPS分别为1.81元、2.07元、2.42元。
• 估值指标：对应2021年4月23日收盘价10.33元，PE分别为5.71X、4.99X、4.27X，估值持续走低，显示市场对公司未来增长的信心增强。
• 成长性：公司营业收入和归母净利润预计将持续增长，其中归母净利润增长尤为显著，2021年同比增长88.97%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年实现33.93亿元，同比增长49.93%。
• 归母净利润：2020年为6.14亿元，同比下降1.6%。
• 经营现金流：公司经营现金流稳定，2020年为1086亿元，2021年预计为1414亿元。

项目布局

• 新项目投运高峰期：预计2021-2023年将迎来垃圾焚烧项目的集中投运，环保业务将成为业绩增长主要驱动力。
• 项目数量：2020年实现安阳、鹤壁、漯河、喀什等21个项目同步开工。

估值与评级

• PE估值：2021年PE为5.71X，2022年为4.99X，2023年为4.27X。
• 行业评级：公司被给予“强烈推荐”评级，预计未来6个月内相对沪深300指数收益率将超过15%。

风险提示

• 政策变化风险：环保行业政策变动可能影响公司业务发展。
• 项目进展风险：新项目运营可能面临不达预期的风险。

公司简介

城发环境股份有限公司是河南投资集团控股的环保上市公司，业务涵盖垃圾处理、城镇供水、污水处理、清洁供暖、高速公路等。公司依托国资背景，在省内环保行业占据主导地位，具备较强的资金实力和运营能力。

未来重大事项

• 2021年一季报披露：预计于2021年4月28日披露，可能进一步反映公司一季度业绩表现。

分析师信息

• 分析师：洪一
• 背景：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，拥有4年投资研究经验，主要覆盖环保、电力设备与新能源领域。
• 评级依据：以沪深300指数为基准，公司被评定为“强烈推荐”，未来6个月相对基准指数收益率预期超过15%。