20221025-华安证券-特宝生物-688278.SH-二季度疫情显著影响三季度收入_持续看好派格宾渗透率提高_4页_464kb

特宝生物三季度业绩总结与投资分析

核心内容

特宝生物于2022年第三季度发布了业绩报告，显示公司2022年1-3季度总收入为11.43亿元，同比增长41.17%；归母净利润为2亿元，同比增长56.95%；扣非归母净利润为2.44亿元，同比增长53.46%。尽管收入和利润略低于市场预期，但公司整体表现仍保持稳健增长。分析师谭国超维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。

主要观点

• 业绩表现：公司2022年1-3季度收入和利润均实现同比增长，但第三季度收入略低于预期，主要受二季度疫情对新患者增长的影响，这种影响在三季度有所延续。
• 毛利率与净利率：第三季度毛利率为89.01%，净利率为15.58%，较二季度的20.6%有所下降，主要因销售费用率上升及研发费用增加。
• 费用结构：销售费用率同比下降8.61个百分点，管理费用率上升0.46个百分点，研发费用率上升6.11个百分点，显示出公司对研发的重视。
• 产品渗透率：派格宾在优势人群中的渗透率目前为2%，但疗效明确且获得临床专家认可，预计未来渗透率将稳步提升。
• 行业动态：罗氏计划在2023年退出中国市场，可能促使临床医生转向使用特宝生物的派格宾，为公司带来增量市场。
• 未来预期：预计2023年将有三大催化因素，包括罗氏退出带来的市场机会、珠峰计划数据披露、优势人群治愈率写入说明书等。

关键信息

业绩数据

• 2022年1-3季度总收入：11.43亿元，同比增长41.17%
• 2022年1-3季度归母净利润：2亿元，同比增长56.95%
• 2022年1-3季度扣非归母净利润：2.44亿元，同比增长53.46%
• 2022年第三季度收入：4.28亿元，同比增长25.78%
• 2022年第三季度归母净利润：6675万元，同比增长20.09%
• 2022年第三季度扣非归母净利润：9260万元，同比增长37.43%

财务预测

年份	营业收入（亿元）	同比增长	归母净利润（亿元）	同比增长	PE（倍）
2022	15.87	40.2%	3.06	69.1%	49.78
2023	21.06	32.7%	4.50	46.7%	33.92
2024	27.15	29.0%	6.58	46.4%	23.17

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	88.9	89.7	89.8	90.6
净利率(%)	16.0	19.3	21.4	24.2
ROE(%)	15.6	21.5	24.0	26.0
P/E	65.07	49.78	33.92	23.17
P/B	10.26	10.69	8.13	6.02
EV/EBITDA	40.89	35.94	25.31	17.03

投资建议

分析师谭国超维持“买入”评级，认为公司具备良好的产品线和渠道优势，派格宾产品在竞争格局中表现优异，未来随着渗透率提升及新适应症推进，公司有望持续增长。

风险提示

• 研发风险：新产品研发可能面临技术或市场不确定性。
• 销售浮动：受市场环境和政策变化影响，销售业绩可能波动。
• 行业政策不确定性：政策变动可能对公司的业务和盈利产生影响。

图表与数据来源

• 公司价格与沪深300走势比较图（见附图）
• 数据来源：Wind，华安证券研究所

分析师简介

• 谭国超：华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，具备丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

重要声明

• 本报告数据和信息来源于市场公开信息，分析师对信息的准确性或完整性不做任何保证。
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