20150701-世纪证券-食品饮料行业2015_年半年度投资策略_龙头公司的补涨趋势仍将延续_16页_728kb

食品饮料行业2015年半年度投资策略总结

核心内容

食品饮料行业在2015年上半年表现出色，行业指数涨幅领先沪深300指数15个百分点，截止6月30日，行业涨幅为37.7%，而沪深300涨幅为22.8%。尽管一季度食品饮料指数落后于大盘，但二季度明显跑赢。行业静态PE估值（TTM）为32.6倍，相对估值高于近三年中位水平。整体来看，食品饮料行业在2015年显示出较强的补涨趋势。

主要观点

1. 行业表现与估值

   • 食品饮料行业在2015年上半年表现优于大盘，主要得益于市场回暖和龙头公司的带动作用。
   • 食品饮料行业整体市盈率水平上升，相对沪深300的溢价下降，显示出市场对行业的重新评估。

2. 投资主线

   • 成长期行业公司：具备高成长溢价，如百润股份、三全食品、洽洽食品、海天味业、中炬高新等。
   • 成熟期行业公司：优质蓝筹估值修复，如贵州茅台、五粮液、伊利股份、双汇发展等。
   • 国企改革：短期提升估值，长期带来增长活力，涉及公司包括泸州老窖、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒、金枫酒业、恒顺醋业、中炬高新、古越龙山、青岛啤酒、三元股份等。

3. 子行业表现

   • 乳品行业：收入和利润增速下滑，但龙头公司如伊利股份和光明乳业表现出色，毛利率提升，有望成为安全投资品种。
   • 调味品行业：产品结构升级和渠道改善是推动业绩增长的关键，海天味业和中炬高新被重点推荐。
   • 白酒板块：行业见底复苏，高端酒增长显著，茅台、五粮液、泸州老窖等公司表现突出，国企改革带来制度红利。

关键信息

• 行业整体表现：食品饮料行业在2015年上半年涨幅领先沪深300，但一季度表现落后。
• 估值修复：行业静态PE估值（TTM）为32.6倍，相对估值高于近三年中位水平。
• 子行业分析：
  • 乳品行业：收入增长主要来自消费升级，原奶价格下降提升毛利率，预计全年收入增长10%-15%。
  • 调味品行业：收入和利润增速提升，产品结构升级和渠道改善推动增长，海天味业和中炬高新表现突出。
  • 白酒行业：行业利润增速由负转正，高端酒增长显著，国企改革带来估值提升和业绩改善机会。
• 重点公司推荐：
  • 伊利股份：估值修复、海内外布局、产品结构优化。
  • 光明乳业：明星单品、国企改革、引入战略投资者。
  • 海天味业：全球领先的调味品企业，产品结构和渠道优化带来增长。
  • 中炬高新：国企改革与产品创新双轮驱动。
  • 贵州茅台、五粮液：优质蓝筹，估值修复和国企改革预期强烈。
• 投资策略：提升行业至“强于大市”的投资评级，主要龙头公司有望在牛市后期实现补涨。

风险提示

• 经济持续低迷：可能导致行业回暖速度低于预期。
• 行业调整未完成：白酒行业仍面临优胜劣汰，部分企业可能面临挑战。
• 政策变化：国企改革方案的实施效果存在不确定性。

行业投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

食品饮料行业在2015年上半年表现出强劲的补涨趋势，行业指数涨幅领先大盘。行业整体估值修复，龙头公司成为安全投资品种，国企改革为行业带来新的增长机会。投资主线包括成长期公司、成熟期蓝筹股和国企改革受益企业。重点关注伊利股份、光明乳业、海天味业、中炬高新、贵州茅台和五粮液等公司，同时警惕经济低迷和行业调整带来的风险。