20160330-兴业证券-南通锻压-300280.SZ-凤凰涅槃_借营销东风_启新媒体征程_15页_1mb

南通锻压（300280）增持报告总结

核心内容

南通锻压（300280）作为一家传统的锻压设备制造商，其业务已进入下行阶段。2016年2月，公司完成股权转让，安赐投资成为实际控制人，标志着公司正式转型为新媒体与传媒领域企业。公司通过收购亿家晶视、北京维卓、上海广润三家营销公司，开启了新媒体发展之路，并计划募集配套资金以支持此次交易。

主要观点

• 实际控制人变更：郭庆转让6360万股，安赐投资成为第一大股东，实际控制人地位不变。
• 优质团队入主：安赐投资为一级市场优秀投资公司，专注于传媒领域，为公司带来新的发展方向。
• 新媒体布局：通过收购三家营销公司，公司构建了体育营销、海外移动营销和楼宇媒体广告的综合生态布局。
• 协同效应显著：三家标的公司实现“获客-变现-海外”优势互补，提升整体运营能力。
• 盈利预测乐观：公司三家营销标的2016/17/18年承诺净利润分别为1.77/2.27/2.93亿元，全面摊薄EPS分别为0.69/0.89/1.14元，对应当前股价PE分别为50/39/30倍。

关键信息

股权结构变化

• 交易前：郭庆持股62.5%，为实际控制人。
• 交易后：安赐投资持股13.04%，安民投资持股12.06%，二者实际控制人相同，郭庆持股降至6.38%。

收购标的详情

收购公司	主营业务	收购对价（亿元）	承诺净利润（亿元）	对应PE
亿家晶视	楼宇媒体视频广告	13.05	0.90/1.13/1.41	14.5/11.6/9.3
北京维卓	海外移动端广告	8.68	0.62/0.82/1.10	14.0/10.5/7.9
上海广润	体育营销及赛事运营	3.00	0.25/0.33/0.42	12.0/9.2/7.1
总计	-	24.73	1.77/2.27/2.93	14.0/10.9/8.5

发行股份及募集配套资金

• 发行股份：总计1.28亿股，每股价格19.92元。
• 募集配套资金：不超过13.54亿元，用于支付现金对价及收购相关费用。

公司财务数据

• 市场数据：收盘价34.70元，总股本128.00百万股，总市值4441.60百万元，每股净资产4.93元。
• 财务指标：
  • 2014年：营业收入332百万元，净利润3百万元，毛利率19.2%，净利润率0.9%，净资产收益率0.5%。
  • 2015E：营业收入250百万元，净利润7百万元，净利润率3.0%。
  • 2016E：营业收入231百万元，净利润8百万元，净利润率3.3%。
  • 2017E：营业收入208百万元，净利润8百万元，净利润率3.7%。

盈利预测

• 全面摊薄EPS：2016年0.69元，2017年0.89元，2018年1.14元。
• PE倍数：2016年50倍，2017年39倍，2018年30倍。

风险提示

• 收购不及预期：可能影响公司转型进度。
• 宏观经济下行：对传媒行业造成潜在压力。

投资评级

• 首次覆盖，给予“增持”评级：公司通过收购进入新媒体领域，未来发展潜力较大。

结论

南通锻压通过股权转让和收购三家营销公司，实现了从传统制造业向传媒领域的转型。公司具备强大的团队背景和清晰的业务布局，未来在新媒体市场的发展值得期待。首次覆盖，给予“增持”评级。