20140922-兴业证券-策略_沪股通_投资组合_海外投资者十月来A股买什么__25页_1mb
报告摘要
兴业证券沪港通投资组合分析总结
核心内容
本报告分析了2014年10月沪港通启动后，海外投资者对A股的投资偏好与配置逻辑。报告从“大中华股票的全球一体化配置”角度出发，结合海外主动型中国基金的持仓情况和A股与港股的互补性，挖掘适合海外投资者的A股投资机会。重点分析了换仓升级、分享中国转型与成长机会、分享改革红利与重估国企蓝筹价值三大维度，并提出了沪股通的稳健型与激进型投资组合推荐。
主要观点
- 海外投资者对A股的配置意愿提升：沪港通的启动使全球资金可以直接投资A股，预计可直接参与A股的海外资金规模近9500亿元。
- 大中华股票一体化配置趋势明显：随着沪港通的推进，A股与港股将不再是割裂的市场，而是成为全球资金投资中国的重要平台。
- 换仓升级效应显著：在A股中，汽车、保险、乳制品、建筑等行业的龙头有望受益于海外资金的换仓升级。
- 成长性行业具备配置价值：医药、环保、新能源、电子、消费服务等具备高成长性且受益于中国经济转型的行业，成为海外投资者的重点关注领域。
- 国企改革带来估值重估机会：改革红利释放将提升国企蓝筹股估值，尤其是军工、高铁、电力设备等行业。
- 沪股通组合推荐：根据基本面、AH折价、稀缺价值、成长性等因素，推荐了多个行业龙头股票，分为稳健型和激进型组合。
关键信息
1. 换仓升级维度
- 海外主动型中国基金目前以港股为主，超配信息技术、可选消费、医药，低配金融、电信服务和材料。
- A股中，保险、汽车、乳制品、建筑等行业具备换仓升级潜力。
- 海外基金持有港股中资股的市值和成交量占比均高于A股，反映其对中国“中国故事”的偏好。
2. 分享中国转型与成长机会
- 未来中国经济增长点在于旧经济转型升级与新经济的快速发展。
- A股行业市值变迁已开始反映经济转型趋势，新经济行业市值占比提升，老经济行业市值占比下降。
- 重点推荐医药、环保、新能源、电子、消费服务（传媒、旅游）等行业龙头。
3. 改革红利与国企蓝筹价值重估
- 国企改革是未来中国的重要方向，将带来系统性机会。
- 国企在A股中占比较大，但目前估值偏低，尤其在公用事业、日常消费、金融、交运等行业。
- 军工行业因离岸市场稀缺性、改革预期强、资产证券化率低，成为重点推荐领域。
沪股通组合推荐
稳健型组合推荐
| 证券简称 | 分细行业 | A股市值（亿元） | P/E（TTM） | P/B | 股息率 | 1H14营收同比 | 1H14扣非净利润同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 上汽集团 | 汽车 | 1977 | 7 | 1.4 | 6.6% | 14% | 20% |
| 中国国旅 | 旅行社 | 370 | 28 | 3.9 | 1.0% | 14% | 9% |
| 伊利股份 | 乳制品 | 793 | 21 | 4.7 | 3.1% | 14% | 91% |
| 贵州茅台 | 白酒 | 1819 | 12 | 4.0 | 2.7% | 1% | -3% |
| 恒瑞医药 | 化学制剂 | 552 | 41 | 7.7 | 0.2% | 18% | 18% |
| 新华医疗 | 医疗器械 | 140 | 50 | 5.5 | 0.3% | 42% | 33% |
| 中信证券 | 证券 | 1278 | 20 | 1.6 | 1.1% | 74% | 15% |
| 三安光电 | 电子(LED) | 348 | 28 | 3.3 | 1.4% | 30% | 44% |
| 航空动力 | 国防军工 | 554 | 126 | 4.0 | 0.3% | 16% | 232% |
| 首创股份 | 环保 | 174 | 29 | 3.0 | 1.9% | 27% | 11% |
激进型组合推荐
| 证券简称 | 分细行业 | A股市值（亿元） | P/E（TTM） | P/B | 2014E营收增长率 | 2014E净利润增长率 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 人民网 | 互联网 | 260 | 97 | 11.6 | 53% | 42% |
| 光明乳业 | 乳制品 | 202 | 43 | 4.8 | 25% | 43% |
| 中炬高新 | 调味品 | 91 | 33 | 4.1 | 19% | 39% |
| 新五丰 | 畜禽养殖 | 21 | -71 | 4.1 | 10% | 50% |
| 现代制药 | 医疗器械 | 65 | 40 | 5.9 | 17% | 34% |
| 国金证券 | 证券 | 290 | 56 | 3.9 | 56% | 96% |
| 长电科技 | 电子(半导体) | 94 | 235 | 3.8 | 21% | 1888% |
| 包钢股份 | 钢铁/稀土 | 416 | 242 | 2.2 | 4% | 192% |
| 四创电子 | 国防军工 | 55 | 104 | 6.5 | 59% | 81% |
| 中电远达 | 环保 | 131 | 42 | 2.9 | 28% | 85% |
投资建议
- 稳健型组合：适合风险偏好较低的投资者，注重估值合理、盈利稳定、股息回报高的股票，如上汽集团、伊利股份、贵州茅台等。
- 激进型组合：适合风险偏好较高的投资者，注重成长性与政策支持，如人民网、光明乳业、中炬高新等。
- 重点关注行业：医药、环保、新能源、电子、消费服务（传媒、旅游）、军工、高铁、电力设备等。
- 估值差异与稀缺性：A股中部分行业如医药、环保等，相比港股具有稀缺性和成长潜力，适合海外资金配置。
风险提示
- 激进型组合中部分股票估值偏高，需警惕短期“挤泡沫”风险。
- 国企改革仍处于初期阶段，改革红利释放存在不确定性。
- 海外资金进入A股市场后，可能对部分行业产生估值重塑效应，需关注市场波动。
图表与数据来源
- 图表1：港股市场全部中资股市值和成交量占比
- 图表2：港股市场中资民企市值和成交量占比
- 图表3：沪港通启动后，可直接参与A股的海外资金规模近9500亿元
- 图表4：海外主动型中国基金的持仓行业分布
- 图表5：海外主动型中国基金持仓细分行业的超配比重
- 图表6：海外中国基金持仓PE分布
- 图表7：海外中国基金持仓市值分布
- 图表8：海外主动型中国基金重仓股及可替换A股标的
- 图表9：A股市值结构变迁领先于经济转型
- 图表10：沪深300行业市值分布
- 图表11：恒生指数行业市值分布
- 图表12：2014中报营收增速≥20%的细分行业
- 图表13：2013&2014中报营收增速（气泡大小代表加速度）
- 图表14：高成长性的概念板块
- 图表15：A股上市公司按所有制分布总市值
- 图表16：国企与民企估值对比
- 图表17：国企数目占比按行业
- 图表18：沪股通稳健型组合
- 图表19：沪股通激进型组合
- 图表20-38：各推荐个股的基本面、盈利预期、估值变迁等详细分析
- 图表39-59：两地市场主要上市公司对比分析
数据来源：Wind，兴业证券研究所
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