20181025-法国巴黎银行-Carry_in_EURUSD_and_USDJPY_comparable_to_EM–Exploring_USD_bullish_ATMF_ATM_Sspreads_7页_1mb

文档总结：EURUSD 和 USDJPY 的 Carry 交易机会

核心内容概述

本报告由BNP Paribas的策略师和经济学家团队撰写，主要探讨了欧元/美元（EURUSD）和美元/日元（USDJPY）的carry交易机会，并分析了其在当前市场环境下的吸引力。报告指出，美元在2019年可能因美联储加息而获得支撑，特别是在与欧元和日元的汇率交易中，当前的carry比率和波动率处于多年低位，为做多美元的交易提供了良好机会。

主要观点

1. 美元支撑因素

• 美联储加息预期：美联储加息更可能支持美元相对于以下货币：
  • 欧元（EUR）：欧洲央行（ECB）预计在2019年将保持利率不变，因此欧元的carry比率较低。
  • 日元（JPY）：日本央行（BoJ）也预计在2019年维持利率不变，日元的carry比率同样处于低位。
• 新兴市场（EM Asia）：由于中美贸易摩擦，新兴市场增长面临压力，美元相对这些货币的吸引力可能增强。

2. 不足以支撑美元的因素

• 石油货币：如俄罗斯卢布（RUB）和加拿大元（CAD），其贸易条件有所改善，因此carry比率较高，可能削弱美元的相对表现。
• 高实际收益率货币：如墨西哥比索（MXN）、巴西雷亚尔（BRL）和印度卢比（INR），其实际收益率较高，可能对美元构成压力。

3. 交易机会

• EURUSD做空交易：通过买入1年期1.1746看跌期权并卖出1.1370看跌期权，获得2.77倍于初始保证金的回报。
• USDJPY做多交易：通过买入1年期109看涨期权并卖出112.6看涨期权，获得1.82倍于初始保证金的回报。

关键信息

1. 当前市场状况

• FOMC加息预期：当前市场对美联储加息的定价接近五年低点。
• ATM波动率较低：EURUSD和USDJPY的ATM波动率处于低位，使得做多美元的交易更具吸引力。
• 极端carry比率：EURUSD和USDJPY的carry比率处于多年低位，为交易提供了良好的入场点。

2. 交易详情

• 交易1（EURUSD）：

  • 买入1年期1.1746看跌期权，卖出1.1370看跌期权。
  • 报价：$1.24%$
  • Delta值：-18%
  • 静态carry+roll收益：3个月13 bps，6个月37 bps，9个月67 bps。
  • 若到期汇率不变，回报率约为2.77倍初始保证金。

• 交易2（USDJPY）：

  • 买入1年期109看涨期权，卖出112.6看涨期权。
  • 报价：$1.41%$
  • Delta值：+18%
  • 静态carry+roll收益：3个月14 bps，6个月32 bps，9个月60 bps。
  • 若到期汇率不变，回报率约为1.83倍初始保证金。

3. 风险提示

• 复杂性与风险：期权交易复杂且风险高，可能不适合所有投资者。
• 流动性风险：部分交易可能面临流动性不足的问题。
• 市场波动性：市场发展可能不可预测，导致潜在损失。
• 法律与合规性：文档为营销材料，非独立研究，可能涉及利益冲突。

结论

EURUSD和USDJPY的carry交易在当前市场环境下具有吸引力，尤其是当美联储加息预期增强、而欧元和日元的央行维持利率不变时。低ATM波动率和极端carry比率使得这些交易的回报率显著提升。投资者应谨慎评估自身风险承受能力，并在必要时咨询专业顾问。