TMT行业：在线旅游，行至中场，群雄纷争，争夺、开拓、深耕-20180724-兴业证券-26页-2mb

在线旅游行业分析总结

核心内容

在线旅游市场处于快速发展阶段，市场渗透率持续提升，行业进入“三足鼎立”格局。2017年，中国在线旅游市场交易规模达到1.17万亿元，5年复合增速为39.8%，远高于旅游行业整体增速。在线旅游渗透率从2013年的10.6%提升至2017年的31.5%，但仍低于欧美国家水平，表明行业仍有较大的增长空间。

在线旅游行业由交通票务、住宿预订、度假旅游及目的地服务等组成。其中，交通票务占比最高（70.81%），住宿预订次之（15.51%），度假旅游（8.35%）和目的地服务（5.33%）则存在较大的线上化潜力。随着行业竞争加剧，各公司在产品、服务和渠道方面不断优化，以提升用户体验和市场份额。

主要观点

1. 在线旅游市场红利可期

• 利好政策：如《“十三五”旅游业发展规划》推动旅游业发展，消费升级带动旅游需求。
• 渗透率提升：2017年在线旅游渗透率已达31.5%，未来有望进一步提升。
• 行业增长：2017年在线旅游市场交易规模达1.17万亿元，5年复合增速达39.8%。

2. 在线交通票务与住宿预订

2.1 在线交通票务

• 业务受限：航空公司直销比例上升，第三方代理佣金率下降，从2014年的5.5%降至2017年的2.7%。
• 交叉销售：机票成为引流渠道，OTA平台通过交叉销售提升营收转化率。
• 竞争格局：携程占据37%市场份额，去哪儿网20%，飞猪17%，市场逐渐集中。

2.2 在线住宿预订

• 市场增长：2013-2017年复合增速达33.8%，渗透率从10.9%升至31.6%。
• 竞争激烈：市场份额逐渐向头部企业集中，美团点评、携程、同程艺龙为主要竞争者。
• 变现率下降：随着酒店直销渠道增多，OTA平台的变现率可能下降，需通过优化供应链和提升服务来应对。

2.3 竞争关键要素

• 议价能力：对供应商的议价能力是在线住宿平台的核心竞争力之一。
• 覆盖面：平台需覆盖广泛的城市和住宿类型，满足消费者多样化需求。

3. 在线度假业务

• 市场增长：2017年在线度假旅游市场交易规模达947.5亿元，5年复合增速达46%，高于整体行业增速。
• 用户偏好：自由行成为主流，2015年占比达54%，途牛和携程在该领域占据优势。
• 竞争格局：途牛于2017年市场份额达27%，携程、同程艺龙紧随其后。
• 未来趋势：目的地玩乐内容成为产品布局新方向，定制游市场增长迅速。

4. 差旅管理业务

• 市场增长：2014年交易规模达1122亿元，年增长率约20%，预计2020年将超3000亿元。
• 竞争要素：价格透明化和系统便捷性是主要竞争因素。
• 未来趋势：发展全产业链，增强技术优势，提升毛利率。

关键信息

• 主要参与者：携程、途牛、同程艺龙、美团点评。
• 携程：拥有丰富的一站式产品线和线下门店，国际化战略加速，2017年线下门店超过7500家，预计2018年将达8000家。
• 途牛：专注度假领域，自营精品路线占比高，直采规模扩大，佣金率提升。
• 同程艺龙：依托腾讯流量，小程序日活领先，销售费用下降30%。
• 美团点评：生活服务生态圈导流能力强，覆盖2800个市县区，酒店预订市场份额达49%。

风险提示

1. 经济波动：影响行业景气度。
2. 政策风险：如机票直销比例上升、佣金率变化等。
3. 突发事件：自然灾害、政治事件等可能影响市场。
4. 行业竞争：市场集中度高，竞争激烈。

未来趋势

1. 增强直接采购能力：提升议价能力和用户体验。
2. 线下渗透：随着线上获客成本上升，线下门店成为重要销售渠道。
3. 技术赋能：通过技术提升差旅管理效率，增强系统便捷性。
4. 个性化定制：满足用户多样化需求，定制游市场增长迅速。

投资建议

• 携程：一站式平台，线下渠道丰富，国际化战略加速，建议长期关注。
• 途牛：专注度假领域，直采规模扩大，佣金率提升，具有成长潜力。
• 同程艺龙：腾讯流量加持，小程序日活领先，建议关注其O2O模式。
• 美团点评：生活服务生态圈导流能力强，覆盖广泛，建议关注其线下扩张战略。

总结

在线旅游行业正处于快速发展阶段，市场渗透率仍有提升空间，行业竞争激烈但格局清晰。核心企业如携程、途牛、同程艺龙和美团点评各具优势，通过产品、服务和渠道的多元化布局，不断拓展市场份额。未来，随着技术进步和用户需求变化，行业将向个性化、定制化、线上线下融合方向发展。投资者应关注这些企业的战略布局和盈利能力，以把握行业增长机遇。