20181105-财富证券-基础化工行业月度报告_Q3基础化工业绩高点回落_警惕行业下行风险_10页_830kb

行业月度报告总结：基础化工

核心内容概述

2018年第三季度，基础化工行业业绩达到高点后有所回落，行业整体估值处于历史低位。10月份，行业表现持续疲软，市场行情和估值均低于市场平均水平，需警惕行业下行风险。

主要观点

• 行业表现：

  • 10月份中信基础化工指数下跌12.22%，在中信一级行业中排名靠后，跑输上证综指和沪深300指数。
  • 过去一年，中信基础化工指数累计下跌36.73%，跑输上证综指13.43个百分点。
  • 基础化工行业估值处于历史最低水平，PE（TTM，剔除负值）为15.36倍，位于历史估值最低的0.46%分位；市净率（整体法，剔除负值）为1.81倍，位于历史估值最低的2.61%分位。

• 行业业绩：

  • 2018Q3基础化工行业实现营业收入3351.98亿元，同比增长12.48%，环比下滑4.88%。
  • 实现归母净利润244.81亿元，同比增长19.64%，环比下滑19.97%。
  • 行业毛利率为22.67%，同比下降0.65个百分点，净利率为8.95%，同比上升1.44个百分点，但环比下降0.57个百分点。
  • 费用率方面，销售费用率和财务费用率环比小幅上升，管理费用率因新会计准则调整而下降。

• 细分板块表现：

  • 部分三级子行业表现较好，如钾肥、氮肥、锦纶等营收和净利润均实现同比增长，但多数子行业营收和净利润增速放缓。
  • 涤纶、磷化工、氟化工等子行业营收同比正增长，但净利润同比下滑。
  • 橡胶助剂、农药、化肥等板块表现相对较好，部分个股如阳谷华泰、利尔化学、利民股份等表现突出。

• 行业推荐：

  • 维持基础化工行业“同步大市”评级。
  • 推荐关注：草铵膦龙头利尔化学（002258）、杀菌剂龙头利民股份（002734）、煤化工标的华鲁恒升（600426）、鲁西化工（000830），以及行业格局趋好的橡胶助剂龙头阳谷华泰（300121）、国内半钢胎龙头玲珑轮胎（601966）、国内钛白粉龙头龙佰利（002601）。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速放缓可能导致下游需求不及预期。
  • 中美贸易摩擦加剧可能影响下游需求增速。
  • 环保政策不及预期可能对行业造成压力。
  • 产品价格提高后，关停产能复产超预期可能影响行业利润。

关键信息

行业行情

• 10月份基础化工板块整体下跌，其中涤纶、塑料制品、涂料涂漆领涨，涤纶、聚氨酯、有机硅等领跌。
• 同益股份、*ST尤夫、ST河化为10月涨幅前列个股，万华化学、神马股份、回天新材为跌幅前列个股。

行业估值

• 基础化工板块PE（TTM）和市净率（整体法）均处于历史低位，估值吸引力增强。

行业新闻

• 11月1日起，近200种化工产品出口退税率上调，利好出口相关企业。
• 硫酸价格创历史新高，萤石价格持续上涨。
• 巴斯夫德国路德维希港丙烯酸酯生产因天气原因受阻。
• 欧盟下调中国卡客车轮胎反倾销税，利好国内轮胎出口。

化工品种价格

• 10月份重点化工品种中，维生素B5、甘氨酸、维生素B2涨幅靠前，维生素A、顺丁橡胶、维生素B6跌幅靠后。

投资建议

• 推荐股票：
  • 利尔化学（002258）：草铵膦龙头，业绩优异。
  • 利民股份（002734）：杀菌剂龙头，具备成长性。
  • 阳谷华泰（300121）：橡胶助剂龙头，行业格局优化。
  • 玲珑轮胎（601966）：国内半钢胎龙头，受益于行业复苏。
  • 龙佰利（002601）：国内钛白粉龙头，估值优势明显。
  • 华鲁恒升（600426）：受益于石油价格上涨，煤化工板块表现良好。

风险提示

• 宏观经济增速放缓
• 中美贸易摩擦影响下游需求
• 环保政策执行力度不足
• 产能复产超预期可能影响行业利润

投资评级系统说明

• 股票投资评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上