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晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会集萃涵盖了多个行业和板块的分析，包括固收、化工、通信、食品饮料、教育、轻纺、环保公用、新能源汽车、医药生物、金融工程等。主要聚焦于宏观经济形势、行业景气度、政策影响、投资机会及风险提示等方面。

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重点推荐与主要观点

1. 固收行业分析

• 核心观点：当前宏观经济困境的重要原因是需求不足，其中外有逆全球化，内有地产供求关系变化及地方政府隐性债务压力。消费需发挥更大作用，居民增收是扩大内需的关键。
• 政策建议：通过稳定就业、增加工资、调节个税、降低小微企业税费、居民转移支付和稳定财产性收入来增加居民收入。在存量房贷利率调降之后，期待更有力的政策支持。
• 风险提示：宏观经济下行风险超预期、居民消费和储蓄倾向变化、经济层面以外的干扰。

2. 化工行业分析

• 核心观点：化工行业景气度已进入触底阶段，未来需关注需求复苏节奏。
• 数据表现：
  • 2023年上半年，基础化工行业营收同比下降9.8%，营业利润同比下滑52.6%。
  • 7月至今，CCPI指数反弹约18%，预示行业可能开始复苏。
• 推荐标的：
  • 成长个股：万润股份、华恒生物、凯立新材（与金属与材料组联合覆盖）。
  • 龙头个股：万华化学、华鲁恒升。
  • 景气行业个股：扬农化工（农药）、赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟（轮胎）、巨化股份、三美股份（制冷剂）。
• 风险提示：原油价格波动、产能扩张、安全生产与环保风险、化工品需求不及预期。

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晨会焦点

1. 通信行业：AI大模型商用加速

• 趋势亮点：微软Copilot生态成为行业焦点，AI大模型商用化进程加速。
• 华为动态：华为云基于昇腾AI算力底座，已适配主流大模型，推动AI发展。
• 投资建议：
  • AI+数字经济：重点推荐ICT设备、光模块/光芯片、PCB、IDC/液冷散热、GPT应用、电信运营商等。
  • 6G方向：关注“天地一体化”及通导遥细分赛道。
  • 海风产业：海缆具有高壁垒、好格局、低估值，投资机会凸显。
• 风险提示：AI进展低于预期、下游应用推广不及预期、贸易战等风险。

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金股推荐

简称	调入时间
中兴通讯	20221230
亨通光电	20221230
立讯精密	20230531
瑞纳智能	20230630
工业富联	20230731
金蝶国际	20230731
海信家电	20230731
森鹰窗业	20230731
中国国航	20230731
国投电力	20230731
快手-W	20230731
中金公司	20230831
中际旭创	20230831
润建股份	20230831
神州数码	20230831
三七互娱	20230831
吉比特	20230831
恺英网络	20230831
中航沈飞	20230831
杰瑞股份	20230831
扬农化工	20230831
百济神州-U	20230831
美的集团	20230831
海尔智家	20230831
佳发教育	20230831
东方甄选	20230831
新澳股份	20230831
紫金矿业	20230831
东方雨虹	20230831
青松建化	20230831
圣农发展	20230831
泡泡玛特	20230831
猫眼娱乐	20230831

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新能源汽车景气度跟踪

• 订单数据：9月第3周订单同比+8%至+13%，环比+12%至+17%，同/环比均增长。
• 交付数据：9月第3周交付同比+10%至+15%，环比+5%至+10%，交付量同比超两位数，但环比增长放缓。
• 投资建议：推荐【比亚迪】【广汽集团】【长安汽车】【吉利汽车】【长城汽车】【理想汽车】【小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车】。

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教育行业分析

• 公司动态：学大教育（000526）传统业务优势凸显，全日制基地+职教稳步推进。
• 业务布局：
  • 拥有个性化学习中心近270所，全日制培训基地30余所，覆盖主要一二线城市。
  • 通过科技赋能，实现线上线下融合教学，提升线下校区能力。
• 职教拓展：已完成3所中职院校的收购与托管，计划收购沈阳双晟80%股权，间接持有沈阳国际商务学校80%举办者权益。
• 盈利预测：上调23-25年归母净利润预测至1.2/1.6/2亿元，EPS为1/1.3/1.6元/股，PE分别为27/20/16x。
• 风险提示：政策风险、新业务风险、管理风险。

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环保公用行业分析

• 政策利好：电力现货市场加速推进，首部国家层面政策正式出台，鼓励试点优化市场机制。
• 受益板块：
  • 火电：低价时少发、高价时多发，结算价格溢价显著。推荐【华能国际】【华电国际】【华润电力H】【建投能源】【京能电力】【皖能电力】。
  • 功率预测：短期预测将直接影响新能源企业收益，推荐【国能日新】。
  • 储能：独立储能电站盈利能力有望提升，推荐【芯能科技】【南网能源】【晶科科技】【林洋能源】。
• 风险提示：宏观经济下行、用电需求不及预期、装机增长不及预期、电价下调、产业政策调整等。

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食品饮料行业分析

• 市场表现：本周沪深300/食品饮料/白酒板块分别上涨0.81%、1.19%、1.52%。
• 动销与批价：中秋国庆期间动销符合预期，批价整体平稳。部分酒企因动销偏弱，核心单品批价略有回落。
• 投资建议：
  • 强α主线：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒等。
  • 预期差标的：水井坊、金徽酒。
  • β主线：水井坊、酒鬼酒、舍得酒业。
• 风险提示：消费疲软、食品安全风险、市场扩张不达预期、市场竞争加剧。

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风险提示汇总

行业/板块	风险提示
固收	宏观经济下行、居民消费与储蓄倾向变化、经济以外干扰
化工	原油价格波动、产能扩张、安全生产与环保风险、需求不及预期
通信	AI进展低于预期、下游应用推广不及预期、贸易战
食品饮料	消费疲软、食品安全风险、市场扩张不达预期、市场竞争加剧
教育	政策风险、新业务风险、管理风险
环保公用	宏观经济下行、用电需求不及预期、装机增长不及预期、电价下调、政策调整
新能源汽车	调研样本有限、数据仅供参考、行业景气不及预期、零部件供应不稳定、疫情形势影响生产销售、新产品推出不及预期

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报告摘要

• 固收：居民增收是扩大内需关键，政策建议包括稳定就业、增加工资、调节个税等。
• 化工：行业景气进入触底，推荐具备长期增长能力、逆势扩张及景气周期相关个股。
• 通信：AI商用加速，推荐算力相关标的，关注6G及海风相关机会。
• 食品饮料：看好消费升级趋势，推荐强α与β标的，关注中秋国庆表现。
• 教育：传统业务优势稳固，职教业务稳步推进，上调盈利预测，维持“买入”评级。

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报告列表

• 2023年09月26日：
  • 对居民部门还可以做些什么？：固定收益专题
  • 新能源汽车景气度跟踪：M9W3订单同/环比增长
• 2023年09月25日：
  • 菜百股份（605599）：Q3营收增长，期待旺季表现
  • 医药流通行业2023年中期业绩总结
  • 化工行业景气指标跟踪
• 2023年09月24日：
  • 新秀丽(01910)：多品牌布局全球，业绩释放
  • 贝泰妮(300957)：AI+祛痘定制化趋势
• 2023年09月23日：
  • 迈普医学(301033)：神外手术耗材龙头，创新布局
• 2023年09月22日：
  • 天立国际控股(01773)：在校生增长，业务规模扩大
• 2023年09月21日：
  • 轻工制造：家具零售8月增长4.8%，行业数据跟踪

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投资评级体系

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	预期股价相对收益20%以上
股票投资评级	增持	预期股价相对收益10%-20%
股票投资评级	持有	预期股价相对收益-10%-10%
股票投资评级	卖出	预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上
行业投资评级	中性	预期行业指数涨幅-5%-5%
行业投资评级	弱于大市	预期行业指数涨幅-5%以下

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团队信息

• 策略研究团队：刘晨明、李如娟、余可骋、逸昕、赵阳、许向真、崔杨杨、吴黎艳
• 传媒互联网研究团队：金沐阳
• 电力设备新能源研究团队：孙潇雅、朱光硕、王彬宇、高鑫
• 电子元器件研究团队：潘暕、俞文静、许俊峰、程如莹、骆奕扬、包恒星
• 轻工造纸研究团队：尉鹏洁
• 商贸零售&社会服务业研究团队：郑澄怀、耿荣晨、何富丽、吴慧迪、朱琳
• 生物医药研究团队：杨松、李慧瑶、张雪、曹文清
• 食品饮料研究团队：任金星、赵婕、谢文旭
• 数据研究院研究团队：黄海利、曹雯瑛
• 通信研究团队：唐海清、王奕红、林竑皓、余芳沁、陈汇丰、康志毅
• 中小市值研究团队：卢雨婷、蒋梦晗、林毓鑫、戴飞
• 资产配置研究团队：惠政宝

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分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，所有信息仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，并咨询专业人士意见。天风证券及其相关人员可能持有提及公司证券，存在潜在利益冲突。