20160731-申万宏源-策略一周回顾展望_成也萧何_败也萧何_杠杆才是牛熊真因_26页_915kb

申万宏源策略一周回顾展望总结（2016/07/25-2016/07/29）

一、核心内容与主要观点

1. 牛熊转换与杠杆关系

• A股牛熊转换的核心驱动力是杠杆的兴衰，牛市由杠杆扩张推动，熊市则由杠杆退潮引发。
• 2012年开始的结构性牛市源于A股杠杆资金的扩张，包括两融、创投、私募、场外配资等。
• 当前A股处于去杠杆阶段，监管政策对杠杆型产品和结构化产品的限制，使得市场整体估值和流动性面临压力。
• 市场回调并非简单仓位下降，而是风格切换，价值股受到更多认可，但投资者整体仓位未显著降低。

2. 市场预期与风险

• 市场预期仍有下修空间，当前投资者的乐观逻辑仅能支撑2700-2800点，难以推动市场突破3000点。
• 产业资本仍在减持，表明A股估值仍偏高，监管政策对杠杆的限制使增量资金预期缺乏支撑。
• 超长久期国债利率下行不能作为流动性宽松的证据，反而需警惕其价格波动风险。

3. 策略建议

• 坚决践行逆向思维和反转策略，推荐价值型成长和高股息股。
• 有效仓位应不断降低，因为当前市场结构变化较大，风险收益比核算更为重要。
• 申万宏源策略建议投资者关注国企改革、新能源汽车、半导体等长周期景气行业。

二、重点行业分析

1. 新能源行业

• 《可再生能源调峰机组优先发电试行办法》出台，推动新能源消纳改善。
• 市场对新能源消纳改善带来的戴维斯双击仍持乐观态度，推荐金风科技、太阳能、京运通、林洋能源、旷达科技等。
• 小水电企业黔源电力、桂冠电力也值得关注。

2. 轻工造纸行业

• 家居和造纸行业具备中长期增长潜力。
• 家居行业趋势包括尺寸定制和空间定制，关注索菲亚、美克家居、宜华生活、康欣新材等。
• 造纸行业受益于环保压力和G20限产，推荐晨鸣纸业、中顺洁柔、太阳纸业。

3. 电子材料行业

• 半导体及显示国产化加速，电子化学材料迎来发展机遇。
• 推荐鼎龙股份、雅克科技、强力新材、飞凯材料、南大光电等。
• 风险提示包括海外产能转移不及预期及国内材料企业进口替代速度不及预期。

4. 动物疫苗行业

• 农财两部调整重大动物疫病防控政策，猪瘟、蓝耳退出强制免疫范围。
• 推荐海利生物、天邦股份、中牧股份、生物股份、瑞普生物、普莱柯、天康生物。
• 市场苗渗透率有望提升，关注多联多价疫苗和基因工程苗的发展前景。

5. 家电行业

• 家电企业通过全球化并购提升估值，如惠而浦、SEB、伊莱克斯等。
• 推荐具有全球运营视野的家电企业，如青岛海尔、苏泊尔、惠而浦。
• 关注并购带来的协同效应和估值提升。

6. 信息化行业

• 《国家信息化发展战略纲要》发布，推动ERP国产化。
• 推荐鼎捷软件、用友网络。
• 预计2025年信息消费总额将达12万亿，关注电子政务和核心技术研发。

7. 环保与化工行业

• G20期间环保政策趋严，染料、粘胶、维生素、食品添加剂等板块受益。
• 推荐闰土股份、安诺其、亚邦股份、海翔药业、南京化纤、三友化工、中泰化学、新和成、金达威、浙江医药、醋化股份、金禾实业、扬农化工、中国巨石。

三、重点个股分析

1. 广联达

• 技术驱动成长，收入增速超越建筑周期。
• 推荐理由：新产品、定额库更新、清单规范推动业绩增长。
• 目标市值354元，建议买入。

2. 伟星新材

• 2016H1业绩超预期增长，PPR销量提升和成本改善推动业绩增长。
• 预计全年PPR销量增速超25%，推荐理由：地产回暖、零售端发力、PE管业务拓展。
• 维持买入评级。

3. 兰生股份

• 迎国企改革东风，注集团优质资产。
• 主营业务为进出口贸易，投资收益为主要利润来源。
• 推荐理由：集团整体上市预期、人力资源与会展传播业务高毛利。
• 维持增持评级。

4. 楚天高速

• 收购电子ODM龙头三木智能，开启转型。
• 推荐理由：三木智能客户优势明显，有望提升公司估值。
• 目标价7.25元，建议买入。

四、市场与投资者行为

1. 基金持仓与结构

• 基金仓位上升，但风格向价值成长转移。
• 2016Q2基金股票型仓位86.2%，普通股票型仓位85.1%，偏股混合型基金仓位81%。
• 价值成长配置系数提升，推荐医药、新能源汽车、半导体等板块。

2. 投资者情绪

• 投资者乐观情绪边际下降，以震荡为主要预期。
• 投资者加权平均仓位降至50%，观望氛围浓厚。
• 投资者对“国企改革及重组”、“医药及医疗服务”、“新能源汽车、锂电池、燃料电池”关注度较高。

3. 洪涛转债

• 洪涛转债网上和网下申购热度高，建议低成本投资者参与。
• 转股溢价率高，原股东可考虑参与配售。

4. 美联储加息

• 7月FOMC会议维持利率不变，加息概率下降。
• 美联储关注通胀和全球经济不确定性，未来加息仍需观察二季度经济数据。
• 市场预期加息概率分别为9月18%、11月19.3%、12月36.8%。

五、总结与展望

1. 总结

• A股牛熊转换与杠杆密切相关，当前去杠杆趋势不可逆转。
• 市场回调更多是风格切换而非仓位下降，价值成长股受到更多关注。
• 投资者预期仍有下修空间，需关注政策风险与市场风险。
• 重点行业包括新能源、轻工造纸、电子材料、动物疫苗、信息化、环保与化工。
• 重点个股包括广联达、伟星新材、兰生股份、楚天高速。

2. 展望

• 2016年下半年市场仍以震荡为主，关注价值成长股。
• 逆向思维与反转策略仍是核心投资逻辑，建议寻找确定性估值切换机会。
• 国企改革、医药、新能源汽车、半导体等长周期景气行业仍具潜力。
• 投资者需保持谨慎，避免过度乐观，关注市场微观结构变化与政策动向。